El frente económico local transita una fase delicada, donde la estabilidad alcanzada en los primeros meses del año convive con tensiones cambiarias, subas abruptas de tasas y un escenario político-electoral que condiciona las decisiones de política de Javier Milei y su equipo.
¿EQUILIBRIO INESTABLE?
Meta de reservas, inflación, tasas altas y dólar: La nueva hoja de ruta de Milei
El frente económico transita una fase delicada debido a la suba de tasas, la volatilidad del tipo de cambio y un escenario político-electoral erosionado.
10 de agosto de 2025 - 09:00
La foto que ofrecen los últimos informes de Facimex Valores, Parakeet Capital y Grupo SBS permite trazar un mapa preciso de la coyuntura.
Inflación
El IPC de la Ciudad de Buenos Aires marcó en julio un 2,5% mensual (40,9% interanual), acelerando desde el 2,1% de junio según Valo. El salto se explicó principalmente por un incremento de 9% en estacionales, destacándose Restaurantes y Hoteles (+5,3% mensual) y Transporte (+3,6%). El dato positivo provino de la inflación núcleo, que se desaceleró a 1,9%, su menor registro desde mediados de 2020.
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Extrapolando las variaciones de CABA con ponderadores nacionales, tanto SBS como Parakeet Capital estiman que el IPC nacional de julio se ubicará en torno al 1,9%-2,1%, por debajo de la inflación porteña. Para agosto, Facimex proyecta un repunte transitorio al 2,7%, producto del reciente ajuste cambiario.
El pass-through inicial de la suba del dólar oficial del 14% en julio ha sido mínimo, un comportamiento que Facimex vincula con la política fiscal y monetaria restrictiva, la desaceleración de la actividad y un contexto de tasas reales elevadas.
Con foco en el dólar
La salida de las LEFIs y el paso a un esquema de agregados monetarios generaron una volatilidad intensa. La migración parcial a LECAPs dejó $9,9 billones de liquidez excedente que presionaron al tipo de cambio, forzando al BCRA a intervenir agresivamente vía encajes, operaciones de mercado abierto y futuros, evitando tocar el mercado spot dentro de la banda.
Según Facimex, el nuevo equilibrio dejó al dólar mayorista rondando los $1.330 y tasas reales cortas en el rango 16-20%, configurando un escenario atractivo para estrategias de carry trade de cara a las elecciones. SBS advierte que la volatilidad de tasas y FX seguirá siendo la variable clave a monitorear, con el BCRA utilizando el nivel de tasas como ancla frente a eventuales presiones externas.
FMI
El Staff Report del FMI, analizado por Parakeet Capital y SBS, dejó dos mensajes centrales:
- Flexibilización temporal: se redujo en US$6.500 millones la acumulación de reservas exigida para 2025.
- Exigencia futura: a partir del segundo semestre de 2026 se pedirá un ritmo más acelerado de compras, en paralelo a reformas estructurales (impositiva, laboral y previsional).
El Fondo proyecta un riesgo país de 500 pb en 2026 y 450 pb en adelante, y advierte que la falta de reservas netas robustas eleva la vulnerabilidad frente a shocks externos.
La City pone el foco en la brecha entre reservas netas actuales y las metas, que requeriría compras por US$6.000 millones mediante superávits comerciales, emisiones externas o privatizaciones.
Actividad
Los últimos datos del EMAE y los indicadores sectoriales muestran una economía que perdió tracción desde junio. Facimex detecta caídas en sectores como construcción, industria automotriz y ventas minoristas, en un contexto de tasas reales superiores al 20% que afectan el crédito y la cadena de pagos.
El enfriamiento de la demanda interna, combinado con el sesgo restrictivo de la política monetaria, podría prolongar la desaceleración hacia el cuarto trimestre.
Estrategias de inversión
- Bonos hard dollar: Facimex mantiene preferencia por soberanos largos como GD41 y GD35, con potencial de compresión del riesgo país hacia niveles de 550 pb si el acceso a mercados se reabre hacia fin de año.
- Pesos: en el corto plazo, carteras de liquidez combinando LECAPs cortas y Boncer de octubre. Para perfiles con más riesgo, tramo medio-largo CER con tasas reales del 14-17%.
- Renta variable: SBS observa atractivo en Oil & Gas y Utilities, condicionado a avances regulatorios. El Merval en CCL rebotó desde mínimos, pero el driver electoral será decisivo.
Riesgos y oportunidades
Los informes coinciden en que el equilibrio actual es frágil y depende de la coordinación entre tipo de cambio, tasas de interés y disciplina fiscal. El principal riesgo radica en que una eventual sorpresa electoral adversa al oficialismo pueda disparar el dólar y forzar una suba de tasas que complique el financiamiento del Tesoro.
Por el lado de las oportunidades, el esquema de bandas cambiarias, la apreciación real acumulada y las tasas reales altas generan condiciones para el carry trade, aunque la estrategia podría licuarse si se materializan shocks externos o internos.
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