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Punto por punto: Esta es la herencia que recibirá Javier Milei

Dólar contenido, reservas negativas, inflación sin control, déficit fiscal y pobreza en aumento son los componentes más relevantes de la herencia para Milei.

A partir de mañana, Javier Milei tendrá que hacerle frente a una de las peores herencias económica que se haya visto en la historia Argentina. La situación crítica de las reservas internacionales del Banco Central (BCRA) y el desorden cambiario son sin dudas de los mayores obstáculos a sortear.

Y es que, a lo largo del gobierno de Alberto Fernández, las reservas netas sufrieron una caída significativa, pasando de US$ 13.000 millones a un terreno negativo de US$ -10.400 millones. Este declive se profundizó en el último año, marcado por una mayor intervención en el mercado cambiario y una capacidad reducida para acumular dólares, resultando en la fuga de aproximadamente US$ 20.000 millones de las arcas de la autoridad monetaria.

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Miren 2015 y lo insignificante que es la

Miren 2015 y lo insignificante que es la "pesada herencia" que recibió Mauricio Macri.

Sin dudas, las reservas negativas presentan un obstáculo para la aspiración de Javier Milei de dolarizar la economía y cerrar el BCRA. Además, se dificulta el pago de la deuda con importadores, quienes en los últimos años enfrentaron dificultades para acceder a dólares y cubrir pagos a proveedores. La deuda acumulada con importadores asciende a US$ 55.000 millones.

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Gráfico del 24/11 de Salvador Vitelli

Gráfico del 24/11 de Salvador Vitelli

Es por este escenario que, desde GrupoIEB, aseguran: "La próxima gestión se verá obligada a generar las condiciones para la acumulación de reservas, ajustando el tipo de cambio, fuertemente atrasado a lo largo de la gestión saliente, y especialmente en los últimos meses con su congelamiento, haciendo frente al posible impacto inflacionario que un salto discreto del mismo podría tener. De todas formas, una liberación total del cepo parece imposible de realizar actualmente con una brecha en torno al 160% , con lo cual será de esperar una mayor flexibilidad para el acceso a divisas, pero no total."

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Por el lado del dólar, esta semana y la anterior se experimentó una reactivación en el mercado, marcada por vaivenes post balotaje. El Contado con Liquidación (CCL) registró un acercamiento nuevamente a los $1.000, y el dólar MEP siguió la misma tendencia, consolidando una brecha en torno al 165%. El dólar blue, por su parte, cerró el viernes (8/12) a $1.000 “clavado”

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Volviendo a la herencia, por el lado del déficit, tenemos que la gestión saliente heredó en el año 2019 un déficit primario equivalente al 0,4% del Producto Bruto Interno (PBI). Sin embargo, en el año siguiente, este déficit experimentó un aumento significativo, llegando al 6,4% del PBI debido a las circunstancias extraordinarias generadas por la pandemia.

A pesar de ello, en los años subsiguientes se observó una tendencia a la baja, situándose actualmente en un 1,8% del PBI. A pesar de ello, en los años subsiguientes se observó una tendencia a la baja, situándose actualmente en un 1,8% del PBI.

Es probable que la administración no logre cumplir con la meta establecida en el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), la cual resultó ser notoriamente más flexible que la inicialmente propuesta. Este escenario se debe a los aumentos en el gasto público durante la campaña y a una disminución aún más pronunciada de los ingresos.

La nueva administración enfrentará el desafío de abordar este punto, habiendo enfatizado que alcanzar un déficit cero será una prioridad para estabilizar la economía. No obstante, aún queda por despejar la incógnita sobre dónde se realizarán los recortes en el gasto para alcanzar dicho objetivo. La nueva administración enfrentará el desafío de abordar este punto, habiendo enfatizado que alcanzar un déficit cero será una prioridad para estabilizar la economía. No obstante, aún queda por despejar la incógnita sobre dónde se realizarán los recortes en el gasto para alcanzar dicho objetivo.

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Déficit fiscal del 5,8% (Gráfico de Salvador Vitelli)

Déficit fiscal del 5,8% (Gráfico de Salvador Vitelli)

Por el lado de la inflación, sin todavía tener el dato oficial del Indec, podemos darnos un pantallazo de lo que se viene gracias al IPC de CABA. Este índice reveló que la tasa de inflación correspondiente al mes de noviembre alcanzó el 11,9% a lo largo del mes y un 160,6% en términos interanuales.

En consonancia con estos datos y siguiendo las declaraciones del presidente electo, quien anticipa que sus primeros dos años de gobierno estarán marcados por una estanflación (situación de estancamiento económico con inflación), es probable que observemos niveles de inflación al alza en los primeros meses del 2024. El ajuste de precios relativos necesitará necesariamente una revisión de tarifas y la reducción de subsidios, lo que impactará directamente en los precios. Además, se esperan fuertes incrementos en diversos sectores de la economía con precios considerablemente rezagados. Sumado a ello, el ajuste del tipo de cambio oficial podría desencadenar un inicial aumento significativo en la inflación.

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Inflación reprimida con precios pisados, con fuerte distorsión de precios relativos

Inflación reprimida con precios pisados, con fuerte distorsión de precios relativos

Desde el lado de los pasivos remunerados (deuda del BCRA), triplicando la base monetaria y reduciendo su plazo. En las últimas semanas, las temidas Leliqs fueron reemplazados por los Pases.

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En este contexto, la nueva administración deberá minimizar el impacto inflacionario derivado de la liberación de los pesos contenidos en los títulos del BCRA. Al mismo tiempo, será crucial evitar la emisión endógena generada por los intereses asociados a estos títulos, abordando el problema subyacente: el financiamiento monetario del déficit.

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Pasivos remunerados en torno al 11% del PBI, históricamente alto.

Pasivos remunerados en torno al 11% del PBI, históricamente alto.

Pobreza

En cuanto a la herencia económica, la consultora Equilibra sostiene que la situación que recibirá Milei será más compleja que la de finales de 2015 y 2019. Se destaca el deterioro de los indicadores socioeconómicos durante los 12 años de estanflación, así como un aumento sostenido en la tasa de pobreza.

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Pobreza en 40% (Gráfico de Salvador Vitelli)

Pobreza en 40% (Gráfico de Salvador Vitelli)

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6 de cada 10 chicos pobres (Gráfico de Salvador Vitelli)

6 de cada 10 chicos pobres (Gráfico de Salvador Vitelli)

Sebastián Menescaldi de Eco Go afirma lo mismo agregando que esta herencia será la más complicada desde las elecciones de 2003 y destaca la complejidad actual, con la falta de dólares como el desafío más difícil.

Riesgo de pobreza al 95%: ¿Cómo lo evitaría Javier Milei?

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