Blanqueo, boom de las ONs y fecha prorrogada

Pasada una semana de apagones informáticos y conflictos con empleados de la exAFIP el ministerio de Economía anunció que hasta el próximo viernes (08/10) los interesados podrán depositar en las Cuentas Especiales de Regularización de Activos (CERA) pesos, dólares o euros para acceder a los beneficios fiscales que impulsó el Gobierno.

“Se extiende la primera etapa de la regularización de activos hasta el viernes 8 de noviembre inclusive, debido a algunos problemas informáticos y administrativos con respecto a la transferencia desde el exterior del pago del impuesto”, informó el ministro de Economía, Luis Caputo, en su cuenta de X. También se prorrogará el Régimen Especial de Ingresos del Impuesto sobre los Bienes Personales.

Conocida la novedad revisemos cómo llegamos hasta ahora

En julio pasado, cuando el tipo de cambio rozó máximos históricos de $1.500, el mercado aceleró su demanda de coberturas en instrumentos dólar-link, creando una ventana clave para que las empresas se financiaran a tasas históricamente bajas. Debido al exceso de dólares por el blanqueo, se colocaron 24 Obligaciones Negociables (ONs) dólar-link que sumaron US$1.064 millones, con una tasa promedio del 2%.

Sin embargo, en los meses posteriores, el tipo de cambio se replegó y la inflación empezó a mostrar señales de desaceleración, lo cual moderó la demanda de estos instrumentos. Pero en octubre, con la entrada de dólares vía blanqueo de capitales, los instrumentos hard-dollar recobraron protagonismo.

El boom de las Obligaciones Negociables

Durante octubre, se emitieron 19 Obligaciones Negociables hard-dollar bajo Ley Argentina por un monto superior a US$900 millones y a una tasa promedio de 6,77%, notablemente inferior a la que se manejaba en plazas bajo Ley de Nueva York, que promedió 8,66% en el mismo período.

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Este contexto favorable despertó el interés de muchas empresas para salir al mercado de capitales, aunque el interrogante es: ¿esta oportunidad de financiamiento en dólares seguirá vigente por mucho tiempo?

Determinar la duración de este contexto favorable resulta complejo. El blanqueo de capitales finalizará en algún momento y, con una eventual salida del cepo, se anticipa que las tasas de interés en el mercado local convergerán con las del exterior.

Un ejemplo de lo que podría ocurrir fue la salida del cepo a fines de 2015, que impulsó las emisiones en dólares: en 2016, los montos casi se duplicaron, de US$2.654 millones a US$5.026 millones. Este comportamiento optimista continuó en 2017, sumando dos años de crecimiento en las emisiones. Un ejemplo de lo que podría ocurrir fue la salida del cepo a fines de 2015, que impulsó las emisiones en dólares: en 2016, los montos casi se duplicaron, de US$2.654 millones a US$5.026 millones. Este comportamiento optimista continuó en 2017, sumando dos años de crecimiento en las emisiones.

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Este 2024 ya supera a 2017 en términos de emisiones en dólares. No obstante, repetir esa tendencia con el fin del cepo no es tan claro. El blanqueo ha sido clave, y muchas empresas tienen ya calendarios de vencimientos relativamente despejados, por lo que el nivel de "new money" que busquen será determinante.

El futuro de la tasa

En cuanto a tasas, una salida del cepo podría llevar los costos de financiamiento a alinearse con los valores de las plazas extranjeras. Durante 2015, las tasas promediaron un 5%, pero en 2016, ya sin cepo, aumentaron a 8%.

El Presidente remarcó los avances del blanqueo

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