La pelea por Endesa: Gas Natural mejoró su oferta

Fuentes cercanas a la gasista informaron que la nueva oferta, "que sería adoptada en el Consejo de Administración de GN aplazado a mañana martes, o en un nuevo Consejo extraordinario a celebrar dentro de una semana", podría incluso llegar hasta los € 28, siempre en acciones y metálico, lo cual supondría mejorar en medio euro la presentada por la alemana E.ON.

En todo caso, fuentes del mercado consultadas también ayer pusieron de relieve que la nueva oferta de la gasista resultaría inferior a la de E.ON teniendo en cuenta el efecto dilutivo de las acciones de Gas Natural a recibir por los accionistas de Endesa que optaran por el canje.

A la hora de replicar a esta objeción, en GN enfatizan que se trata de propuestas distintas: la de una empresa alemana que llega a España con la intención de filializar Endesa, frente a la de un proyecto industrial español muy definido, en el que se integraría Endesa, "de modo que no estamos hablando sólo de precio".

De acuerdo con la gasista, "el Consejo de mañana martes analizará detenidamente la situación, evaluará las condiciones aprobadas por el Consejo de Ministros del viernes y adoptará una decisión de hasta dónde podemos llegar, con una oferta que será en precio muy parecida a la de E.ON, pagando en cash y acciones, aunque mejorando ligeramente la parte de metálico".

Gas Natural ha retrasado también al martes la presentación de resultados correspondientes al ejercicio de 2005, así como la conferencia telefónica con analistas en la que podría explicar la mejora de su oferta.

Fuentes de La Caixa, por su parte, aseguraron anoche a este diario que "todavía no está decidido si mejoraremos o no y en qué proporción. Siempre que haces una oferta de esta clase te guardas un as en la manga. Ahora se trata de ver si ese as da para igualar la OPA alemana o no. Si nos da, iremos; en caso contrario, no".

Los alemanes también tienen su carta

También la eléctrica alemana se guarda un as en la manga en forma de "un par de euros" con los que podría mejorar sus € 27,5 iniciales.

"Sólo la revalorización que sus acciones han experimentado en la Bolsa alemana estos días, le permitiría subir su oferta entre € 2.000 millones / € 3.000 millones, hasta situarla lejos del alcance de Gas Natural en su apuesta máxima".

Las fuentes del mercado consultadas también creen que GN no dirá su última palabra con la oferta mejorada a € 27,5, y que igualmente guarda un as en la manga para el caso de llegar al sistema de sobre cerrado final.

Esa última mejor oferta de GN podría constar de 2 variantes: por un lado, el pago de hasta € 28,5 en metálico, al que GN podría llegar "llevando al límite su capacidad de apalancamiento y manteniendo el umbral del ratio endeudamiento/Ebitda (5,25 veces) que le impuso la propia CNMV, para lo cual GN necesitaría levantar € 7.500 de euros adicionales.

La otra consistiría en perseverar en la fórmula de una oferta cosmética en caja y acciones de entre € 30 y € 31, que al hacer los correspondientes números se quedaría en niveles cercanos a los € 27,5 a cuenta de la dilución de las acciones. Y ello "jugando al límite, y siempre con la amenaza cierta de que E.ON dispone de recorrido para mejorar su oferta varios euros más".

Tantos las fuentes de Caixa como la de GN descartaron, sin embargo, ayer, que la gasista vaya a contar con financiación ajena producto de la campaña de captación de fondos emprendida por el Gobierno la semana pasada entre bancos (el Santander fue el más citado) y constructoras (Acciona como favorita).