HORA DE DEFINICIONES

Macri dejaría un déficit igual a CFK pero más deuda

La Administración Macri se empeña en exhibir el cumplimiento de metas fiscales en 2017 y, probablemente, también lo consiga en 2018. Pero esto no equivale ni a un equilibrio fiscal ni a una eventual resolución del problema, sino se puede agravar la situación aún cumpliendo las metas, explicó la consultora Economía & Regiones.

5 conclusiones del extenso trabajo de la consultora Economía & Regiones, donde se desempeñan economistas como Diego Giacomini y Javier Gerardo Milei:

1. "El mal diseño de las metas fiscales y su falta de ambición en materia de reducción del gasto y del resultado fiscal negativo, quedan expuestos cuando se observa que Mauricio Macri dejaría un déficit fiscal similar al que heredó de CFK, pero con mucha más deuda".

2. "(...) las metas fiscales tienen dos grandes problemas, están mal diseñadas y terminan siendo poco ambiciosas, lo cual lleva a malos resultados macroeconómicos. (...) Por un lado, el déficit fiscal financiero (con intereses) aumentó en términos del PBI cuando se compara 2015 (6,1%) con 2017 (6,9%). Paralelamente, se tomó deuda por 19% del PBI (US$ 117.870 MM) en el mismo período: Nación US$ 96.130 MM (81%), Provincias US$ 12.044 MM (10%) y empresas US$ 9.696 MM (9%). La inflación sigue ubicándose en torno al 25% anual y el PBI per cápita cerró 2017 por debajo de 2015 (-1,8%) y de 2011 (-5,8%). (...) Las metas fiscales están mal diseñadas porque no tienen en cuenta el pago de intereses de deuda, ignorando el principal impacto del actual programa fiscal: la toma de deuda. (...) En particular, el pago de intereses se aceleró en un 226% a nivel interanual en enero. Con esto, en enero 2018 se registró un déficit financiero de -$25.889 millones, lo cual implica un aumento de +366% interanual. (...)".

3. "(...) El Estado absorbe casi todo el endeudamiento, dejando prácticamente sin financiamiento al sector privado, consecuentemente no sorprende la falta de inversión y los bajos niveles de expansión de la actividad económica y del nivel de empleo. La inversión en términos del producto habría cerrado en torno al 16% en 2017, es decir -6 puntos porcentuales por debajo del promedio de la región (22%), con lo cual las posibilidades de crecer “en serio” y en forma sostenida no son las más elevadas. (...)".

4. "(...) de no mediar un crecimiento extraordinario en el precio del barril de petróleo o una potente devaluación (no contemplada en nuestros escenarios), la caída en los subsidios económicos será una gran herramienta para el control del déficit fiscal durante 2018. Incluso, un eventual incumplimiento en esta proyección sobre los subsidios económicos no debería preocupar, hay lugar adicional para recortar gasto. Qué el Ministerio de Hacienda no lo haga, convencido de su gradualismo, no quiere decir que no exista la posibilidad de hacerlo. No obstante, de ser necesario, creemos que Hacienda utilizará otras partidas para el ajuste. (...) Intentar eliminar la cláusula gatillo y pisar el ajuste salarial por debajo del 15% muestra que las autoridades se anticipan procurando, vía licuación de salarios en términos reales, crear un colchón de ahorro que pueda contrarrestar una menor disminución de los subsidios económicos. Es decir, el sector privado seguirá siendo quien, vía subsidios o vía salarios, pague la reducción del déficit primario. (...)".

5. "(...) más allá de esta relativa tranquilidad para cumplir la meta fiscal 2018, hay que alertar que la estrategia de bajar el déficit fiscal sólo vía reducción de subsidios económicos no alcanza. Justamente, acá es donde el costo del gradualismo económico queda más claramente expuesto. (...) Sin embargo, el costo del gradualismo queda más crudamente expresado en que el déficit financiero de 2018 (6,6%) seguirá siendo mayor al de 2015 (6,1%) y prácticamente no bajará con respecto a 2017 (6,9%) y que las necesidades financieras serán muy similares a las del año pasado colocando deuda por más de US$ 30.000 MM por tercer año consecutivo. (...)".

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