"Cancelación de la deuda: habrá de adoptarse una combinación de estrategias"

Los efectos monetarios finales de la cancelación al FMI dependen de la forma en que se recomponga el nivel de reservas y del manejo del Fondo Anticíclico.

El pago de un pasivo del BCRA (como son los créditos del FMI-ver Balance BCRA) no debería dar lugar a cambios en el Presupuesto a nivel de Gastos.

Nótese que los pagos al FMI son aplicación del Superávit Primario. Por ello, el Fondo Anticíclico podría aumentar en unos 6000 MM arg$. Si el Fondo Anticíclico acumulado (en Arg$) fuera cambiado a divisas el efecto sería contractivo. Los créditos del Banco Internacional de Pagos y Acuerdos de Basilea (BIS) (500/600 MM U$S por cada tramo (dos) ingresan directamente al BCRA sin interferir en el mercado cambiario/monetario. Si el Tesoro pagara al BCRA los adelantos acumulados (14000 MM arg$) con Boden y el BCRA los colocara en el exterior, aumentarían las reservas con efecto neutral a futuro y contractivo secundario por reducción de la capacidad del BCRA de dar descuentos a entidades. Las reservas que se recompongan con el mecanismo de compras de divisas (exportadores o inversores) generan efecto expansivo. Si el BCRA continúa operando en el mercado de futuros, el efecto no es contractivo (como el de las ventas en el mercado de contado). Todo ello manteniendo las actuales relaciones de encaje, que también pueden cambiarse…

Como habrá de adoptarse una combinación de estrategias, no puede evaluarse ex-ante el efecto monetario final aunque existen fuertes posibilidades teóricas de mantener neutralidad… (Dios lo quiera)

Atentamente

Alberto A. Camaño