Mientras Paraguay se recupera, la Argentina sigue estancada

Mientras la calificación argentina se encuentra estancada, S&P subió la calificación crediticia soberana en moneda extranjera de largo plazo de la República de Paraguay de "SD" a B" y la calificación crediticia soberana en moneda local de largo plazo de la República de "CCC" a "B". La calificación "B" significa que aquel país o compañía es más vulnerable a un incumplimiento de pago que las obligaciones calificadas como "BB", pero el emisor todavía presenta capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. Condiciones financieras, económicas y comerciales adversas pueden, entre tanto, perjudicar la capacidad o la intención del emisor de cumplir con sus compromisos financieros. Mientras que la calificación "CCC", en la que se encontraba la moneda local paraguaya, significa que se presenta vulnerable a un incumplimiento de pago y depende de condiciones económicas, financieras y comerciales favorables para que el emisor pueda cumplir con sus compromisos financieros. En caso de condiciones financieras, económicas y comerciales adversas, probablemente el emisor no será capaz de cumplir con sus compromisos financieros.

En Paraguay, según el informe presentado por S&P, "Las subas de calificación se producen luego de la finalización del canje de deuda forzoso que solucionó el incumplimiento de pago de los bonos de Paraguay. La calificación en moneda extranjera de Paraguay se bajó a ‘SD’ el 13 de febrero de 2003, luego de que el gobierno incumpliera con las cláusulas de los bonos emitidos localmente denominados en dólares estadounidenses a fines de enero de 2003", explicó el analista de Standard & Poor’s Sebastián Briozzo.

A continuación reproducimos un fragmento de aquel informe:

El gobierno luego entró en mora respecto de una serie de bonos emitidos localmente denominados en dólares estadounidenses por un total de US$ 138 millones, con vencimiento entre 2003 y 2006. El canje no implica reducción alguna del valor nominal de la deuda. Los nuevos bonos se emiten en diversas series a una tasa de interés menor y con un vencimiento entre septiembre de 2004 y 2008, durante el período del gobierno actual.

Standard & Poor’s afirmó que luego de extensas negociaciones con los tenedores de los bonos – 55% de los bonos se encontraban en poder de instituciones financieras locales – el gobierno anunció el 15 de julio de 2004 que US$103 millones (74% del total) del monto ya había sido canjeado. El canje de bonos real (que existen físicamente) ya está teniendo lugar y soluciona formalmente el incumplimiento de pago del gobierno. El gobierno espera canjear otro monto de deuda por US$20 millones (14% del total) – cuyo pago de capital aún no ha vencido – a su vencimiento entre agosto y diciembre de 2004 – obteniendo un nivel de aceptación de aproximadamente un 88% para fines de año.

Con tres cuartas partes de los bonos en estado de incumplimiento ya aceptados y perspectivas razonables de un nivel de aceptación total en el transcurso del tiempo, consideramos que el estado de incumplimiento de pago se ha solucionado. El riesgo de que los inversores que no ingresaron al canje pueda desestabilizar las finanzas del gobierno no excede cualquier otro riesgo que enfrenta Paraguay. El riesgo se produce por un entorno institucional débil, una administración de la deuda pública deficiente y una economía poco diversificada. Paraguay es el séptimo gobierno calificado por Standard & Poor’s que emerge de un estado de incumplimiento de pago.

La perspectiva estable de las calificaciones incorpora la mayor estabilidad política de Paraguay desde que el Presidente Nicanor Duarte Frutos asumió en agosto de 2003. El gobierno alcanzó un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional en noviembre de 2003; sancionó la reforma del sistema de pensión en diciembre de 2003 y leyes tributarias en junio de 2004 y solucionó su incumplimiento de pago en julio de 2004.

A pesar de estos logros, Standard & Poor’s espera sólo un avance moderado en el resto de la agenda del gobierno, en particular respecto de la reforma de la administración pública o los bancos públicos. Sin embargo, con la actual consolidación fiscal y los relativamente bajos niveles de deuda (la deuda neta del gobierno general se estima en aproximadamente un 28% del PBI en 2004), el riesgo de una mejora o deterioro de la calidad crediticia de Paraguay parece estar bastante equilibrado en el actual nivel de calificación.