“Las tasas subirán más de lo que todos creen”

-Las personas tienen miedo porque después de 20 años de inflación decreciente, ésta ha llegado ahora casi a niveles negativos, lo cual significa una deflación.Y las tasas de interés están en sus niveles más bajos, con tasas de crecimiento del PBI fuertes, lo cual es una combinación inusual. La regla típica del funcionamiento de la economía dice que los niveles de intereses deberían estar cerca de los niveles de crecimiento. Ahora mire a USA. Está con un crecimiento nominal de 6%, de 4% real, un 2% de inflación... y las tasas de interés están en 1%. Y eso no es todo. Hay otras áreas que tienen grandes desbalances en el mundo. Pensemos en China, que está creciendo 12% y cuyo porcentaje de inversión respecto del Producto es de 42%. Chile tiene un 22%; la Argentina, 17%.

-¿Seguirá USA empujando el desarrollo global?

-En términos de crecimiento, la recesión que le afectó ha terminado. Eso sí, me llama la atención que la gente desestime la fortaleza de la cual goza la economía de USA. Recién hace un par de semanas se supo que el crecimiento del PIB en el 1er. trimestre había llegado a 4,2% y la gente estaba esperando 5%. Los mercados dijeron "Ooh!, es un débil número..." ¡Pero, vamos... si es 4,2%!

-¿Cuándo van a subir las tasas?

- El mercado espera un alza en agosto y otra en diciembre.

-¿De cuánto?

- Mucho más de lo que la gente cree, algo así como 75 basic points.

-¿Qué opina del estilo que ha tenido el presidente de la Junta de la Reserva Federal, Alan Greenspan?

-Me agrada su pragmatismo y que carece de teorías ideológicas. Pero aún no sabemos si él ha sido exitoso en su gestión.

-¿Es éste un panorama gris para los inversionistas?

-Durante las próximas semanas cambiará la situación de las tasas de interés, que están realmente bajas en USA, Japón y Europa. El ciclo tiene que revertirse.

-Con un alza de tasas, se hacen más atractivos los bonos. ¿Qué recomienda?

-En este ambiente de gran crecimiento, probablemente más del que nadie espera, sería sabio invertir en bonos de empresas más que en bonos del Tesoro de USA.

-¿A qué plazo?

-Yo no recomiendo inversiones de largo plazo por este período.

-¿Habrá una mejora sostenida de las utilidades empresarias?

-Vemos mucho optimismo en las empresas por el futuro, esto en USA, en Europa, en Asia.

-¿Cuál es su opinión respecto de los mercados emergentes?

- El tiempo de entrar a los mercados emergentes fue en la 2da. mitad del año pasado. La rentabilidad de los bonos en estos mercados subirá bastante porque el riesgo ha bajado en forma sostenida.

-Entre los inversionistas está de moda China. ¿Ve sobrecalentada su economía?

-No. China es peligrosa, porque exhibe signos de burbuja económica. Muchas personas están excitadas con el mercado chino, pero las inversiones no se justifican; y piense en su sistema financiero: China carece de uno funcional.

-¿Y cuál es su visión de Chile, país estrella de Sudamérica pero ahora con una crisis energética en avance?

-Chile está por sobre sus vecinos. Yo lo comparo con Suiza: tienen un sistema financiero, político y económico de primer nivel.

(*) Qué Pasa, Santiago de Chile, 2004.