Tesoro y BCRA: Una operación clave pero insuficiente

Sin embargo, el desempeño posterior hoy (17/6) de los bonos en dólares sugiere que esta medida podría no haber sido suficiente para revertir plenamente la incertidumbre del mercado. Sin embargo, el desempeño posterior hoy (17/6) de los bonos en dólares sugiere que esta medida podría no haber sido suficiente para revertir plenamente la incertidumbre del mercado.

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El viernes pasado, la Secretaría de Finanzas concretó una colocación total de $6,4 billones, superando ampliamente los vencimientos por $3,8 billones, generando un financiamiento neto de $2,6 billones.

Al descontar el TY30P, el excedente se reduce a $2,0 billones, pero la operación continúa siendo positiva en términos generales. Al descontar el TY30P, el excedente se reduce a $2,0 billones, pero la operación continúa siendo positiva en términos generales.

Con estos fondos adicionales, el Tesoro anunció la recompra al Banco Central (BCRA) de los bonos GD30 y AL30 por un valor nominal total de US$1.465 millones.

Esta acción estratégica pretendía reducir la presión sobre el stock de deuda pública dolarizada en manos del BCRA y capitalizar al Banco Central, manteniendo estable la cantidad de pesos circulantes.

La última vez que el Tesoro había superado un roll over superior al 100% fue en febrero pasado, lo que subrayaba la relevancia de este reciente éxito financiero, especialmente después de la restricción anunciada por el BCRA sobre la suscripción de LEFI por parte de los bancos a partir del 10 de julio.

Detalles de la colocación y tasas competitivas

Durante la licitación se destacó la colocación de US$500 millones en el bono TY30P, registrándose una fuerte demanda con ofertas que alcanzaron los US$1.100 millones, mostrando un elevado bid-to-cover de 2,2 veces.

Este instrumento permitirá cubrir cómodamente los próximos vencimientos de bonos soberanos en moneda dura de julio. Este instrumento permitirá cubrir cómodamente los próximos vencimientos de bonos soberanos en moneda dura de julio.

Además, las Lecaps cortas acapararon gran parte del financiamiento, explicando el 74% del total, concentradas especialmente en las series S10L5, S15G5 y S12S5, que representaron colocaciones de $2,8 billones, $1,1 billones y $0,7 billones, respectivamente. Las tasas ofrecidas mostraron una leve prima respecto al mercado secundario, pero experimentaron una clara compresión respecto de licitaciones previas:

• S10L5, S15G5 y S12S5 cortaron entre 35,2% y 36,1% TEA.
• S28N5 a 32,3% TEA (129 puntos básicos por debajo de la licitación anterior).
• T30E6 a 32,4% TEA (115 puntos básicos menos).
• T30J6 a 30,5% TEA.
• TY30P finalmente a 28,5% TEA, mostrando una fuerte reducción de 322 puntos básicos frente a la última colocación.

Impacto insuficiente en la deuda y en el riesgo país

Si bien esta estrategia de recompra de deuda dolarizada al BCRA con financiamiento en pesos parecía una señal positiva, el mercado mostró cautela. El reciente desempeño de los bonos en dólares, especialmente el AL30D que retrocedió ligeramente un -0,1% y el GD30D que perdió -0,1%, reflejan que la medida podría no haber sido suficiente para revertir plenamente la percepción negativa del mercado, manteniéndose así dudas sobre la compresión efectiva del riesgo país.

En términos comparativos, el bono AL30 ofrece una TIR del 13% anual, mientras que el bono en pesos con vencimiento en 2030 cotiza con una tasa del 27,7% anual, descontando implícitamente una devaluación anual del 13%.

Escenario internacional y perspectivas locales

A nivel internacional, la Reserva Federal de Estados Unidos se prepara para su próxima reunión del 17 y 18 de junio, donde todo indica que mantendrá la tasa de referencia entre 4,25 y 4,5% anual, una postura conservadora establecida desde diciembre de 2024. Europa, por su parte, exhibe movimientos divergentes, con Inglaterra bajando su tasa al 4,25% anual, mientras el Banco Central Europeo la reduce más agresivamente al 2,15% anual.

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Estos movimientos internacionales podrían beneficiar a Argentina si logra comprimir el riesgo país hasta la zona de 550 puntos, facilitando la vuelta al mercado voluntario de deuda.

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