En un contexto de alta incertidumbre en el frente cambiario y con un Banco Central (BCRA) en franco retroceso en materia de reservas, el Tesoro activó una estrategia defensiva para la próxima licitación de deuda en pesos: ofrecerá al mercado bonos vinculados al dólar oficial, una herramienta que permite a los ahorristas e inversores cubrirse ante una eventual devaluación.
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Licitación: El Tesoro pisa fuerte y ofrece instrumentos atados al dólar
El Tesoro ofrecerá al mercado 2 bonos vinculados al dólar oficial y medirá el aceite por los instrumentos de esta naturaleza entre los inversores.
25 de marzo de 2025 - 19:25
El Tesoro sale a medir el apetito por los instrumentos atados al dólar oficial en la próxima licitación (27/4)
En la próxima licitación del jueves 27 de marzo, el Ministerio de Economía buscará renovar vencimientos por alrededor de $9,2 billones, de los cuales cerca de dos tercios están en manos privadas. La novedad es la inclusión de 2 títulos dólar linked de corto plazo, que se suman a un menú variado de instrumentos para tentar al mercado.
La estrategia oficial: Lecap, CER y dólar linked
La Secretaría de Finanzas, liderada por Pablo Quirno, confirmó que la licitación de esta semana incluirá Lecap con vencimientos en abril, mayo y julio de 2025, junto con bonos dólar linked que caducan en junio de 2025 y enero de 2026. A esto se le suman títulos CER a tasa cero, con plazos hasta octubre de 2025 y marzo de 2027.
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El paquete refleja una lectura clara del contexto: el mercado exige cobertura cambiaria y plazos breves, ante el temor de un ajuste en el régimen de cambios vinculado a las negociaciones en curso con el FMI. La elección de los instrumentos apunta a calmar expectativas devaluatorias sin perder de vista el objetivo central: refinanciar la deuda sin acudir a la emisión.
El mercado desconfía del esquema cambiario
Según la consultora 1816, los datos son contundentes: el Tesoro viene encontrando dificultades para colocar deuda de largo plazo, incluso antes del reciente "sell-off". En las últimas tres licitaciones, las Lecap de menos de 60 días representaron cerca del 50% del total adjudicado, una señal clara de que los inversores prefieren refugiarse en instrumentos más cortos y menos riesgosos.
“Lo que vimos esta semana fue una fuerte salida de bonos a tasa fija en pesos, acompañada por una demanda significativa de títulos atados al dólar”, detallaron desde la firma. Y agregaron: “No es un problema de riesgo crediticio, sino de credibilidad del régimen cambiario”.
Reservas en retroceso y mirada puesta en el BCRA
La movida se produce en momentos donde el BCRA viene acumulando ventas en el mercado cambiario oficial, arrastrando ya siete jornadas consecutivas con saldo negativo, por un total de US$ 1.313 millones. Se trata de la mayor racha vendedora desde las 14 ruedas seguidas de junio y julio del año pasado.
En lo que va de marzo, el rojo cambiario del MULC alcanza los US$ 689 millones, una dinámica que de sostenerse quebraría una seguidilla de siete meses con saldo positivo. Al mismo tiempo, las reservas internacionales brutas retrocedieron US$ 185 millones, ubicándose en US$ 26.441 millones, el nivel más bajo desde fines de julio de 2024.
Si bien desde que Javier Milei asumió el poder el BCRA logró compras netas por US$ 23.865 millones, las reservas brutas solo aumentaron en US$ 5.233 millones, equivalente a un alza del 24,7%, pasando de US$ 21.208 millones a los actuales US$ 26.441 millones. La brecha entre una cifra y otra se explica, principalmente, por pagos de deuda en moneda extranjera y otros compromisos.
El desafío: Acumular reservas para sostener el plan
Para el economista Gustavo Ber, la clave sigue siendo la misma: “Los inversores siguen atentos a una redefinición del esquema monetario y cambiario. Cualquier plan económico serio debe priorizar la acumulación de reservas, ya que esa es la única forma de garantizar la sostenibilidad del ajuste”.
La emisión de bonos atados al dólar es una señal clara del Tesoro de que reconoce las tensiones, pero también un intento de descomprimir el frente financiero sin ceder a la emisión. En definitiva, el Gobierno se juega una parada clave: superar la licitación sin sobresaltos y, al mismo tiempo, calmar al mercado sin alterar su hoja de ruta.
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