Agrality: FIX activa la alarma con perspectiva negativa

La calificadora FIX SCR (afiliada de Fitch Ratings) mantuvo la calificación de largo plazo A(arg) para Agrality S.A., pero modificó su perspectiva a negativa, reflejando una señal clara de advertencia sobre los desafíos financieros que enfrenta la compañía en el corto y mediano plazo.

Si bien se reconoce la solidez del modelo de negocios y la previsibilidad de ingresos, el actual contexto macroeconómico, sumado a ciertas vulnerabilidades estructurales, genera incertidumbre sobre su capacidad de mantener este perfil crediticio.

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La clave del modelo de Agrality radica en que el 100% de su producción se realiza bajo contratos previamente establecidos con empresas de primera línea. Estos acuerdos definen tanto el área a sembrar como los precios, los cuales varían según el rendimiento obtenido, otorgando una protección frente a campañas agrícolas adversas.

Este mecanismo, junto con la diversificación geográfica y el uso intensivo de riego, ha permitido sostener márgenes de EBITDA cercanos al 20%, incluso en un sector tan volátil como el agropecuario.

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Poca diversificación

Sin embargo, FIX alertó sobre un aspecto central: la alta concentración de ingresos en pocos clientes. Bayer, Corteva y Syngenta explican aproximadamente el 85% de la facturación de la firma. Si bien se trata de contrapartes con buena calidad crediticia, la dependencia de un número tan reducido de actores limita la capacidad de respuesta ante eventualidades contractuales.

Una rescisión, demora en pagos o renegociación en condiciones menos favorables podría tener un impacto directo sobre los flujos operativos. Una rescisión, demora en pagos o renegociación en condiciones menos favorables podría tener un impacto directo sobre los flujos operativos.

Otro punto crítico es la estructura de endeudamiento. A marzo de 2025, Agrality registra una deuda total de US$ 17,7 millones, con un preocupante 65% concentrado en el corto plazo. Aunque la compañía ha demostrado capacidad para generar flujos operativos positivos —incluso logrando un flujo libre de fondos (FFL) neutro recientemente—, su nivel de liquidez actual apenas cubre el 40% de los vencimientos de corto plazo, lo cual representa una fuente de presión creciente en el contexto financiero actual.

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Bioceres se queda sin nafta

El vínculo con Bioceres Tech Services LLC, accionista con el 50% del capital y proveedor de soporte financiero, ha sido históricamente un factor positivo. No obstante, FIX subraya que una eventual pérdida de ese respaldo —producto de un deterioro en la situación del grupo— podría comprometer seriamente la flexibilidad financiera de Agrality. La tenencia accionaria y el rol de Bioceres en el directorio implican una relación moderada, pero no garantizan un salvataje automático.

Desde el punto de vista sectorial, el panorama tampoco colabora. La campaña agrícola 2024/25 presenta una baja significativa en la superficie sembrada con maíz, márgenes más ajustados por efecto del atraso cambiario y precios internacionales en niveles históricamente bajos. A ello se suma la competencia creciente en el segmento de semillas híbridas, que exige a las empresas mantener altos niveles de inversión y eficiencia operativa para conservar participación de mercado.

FIX aclara que la calificación podría ser ajustada a la baja si se materializan escenarios de menor generación de flujos, deterioro de márgenes, incremento sostenido del apalancamiento por encima de 2x EBITDA o pérdida de apoyo por parte de Bioceres. En cambio, una mejora en la diversificación de contrapartes, expansión de escala con buena rentabilidad y sostenimiento de bajos niveles de deuda neta podrían derivar en una revisión favorable.