El dólar blue se negocia a $1.135 en el microcentro porteño, mientras los dólares financieros muestran una relativa calma, con el contado con liquidación en $1.108 y el MEP en $1.074. Esta estabilidad cambiaria, celebrada por el gobierno de Javier Milei, genera entusiasmo entre analistas y operadores del mercado, aunque también plantea serios desafíos estructurales de cara al mediano plazo y la continuidad del carry trade.
DÓLAR ESTABLE
Carry trade: Sigue la oportunidad (pero con limitaciones)
La estabilidad del dólar en su variante informal, MEP y CCL, sigue dejando margen para creer, en el hoy limitado, carry trade.
26 de noviembre de 2024 - 14:40
Sigue rindiendo el carry trade.
¿Un mercado con exceso de dólares?
La narrativa optimista actual encontró sustento en varios frentes: un incremento significativo en los depósitos en dólares privados gracias al blanqueo, el atractivo de las tasas en pesos frente al crawling peg del 2% mensual, y la expectativa de un menor costo para importadores tras la eventual eliminación del Impuesto PAIS.
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Sin embargo, los riesgos son evidentes. Las reservas netas del Banco Central permanecieron en terreno negativo, y el "dólar Blend" limitó su capacidad para acumular divisas provenientes del superávit comercial. Además, el tipo de cambio real continuó funcionando como una ancla desinflacionaria, pero a costa de afectar la competitividad exportadora, un factor clave para el crecimiento sostenido.
Superávit comercial con limitaciones
La balanza comercial cerró octubre con un saldo positivo, cortando una racha de veinte meses consecutivos de caída en las importaciones interanuales.
No obstante, la capacidad del Banco Central para aprovechar estos inflows estuvo acotada. Según Grupo SBS, el "dólar Blend" impuso restricciones que impidieron convertir plenamente el superávit comercial en reservas internacionales, afectando directamente la estabilidad cambiaria de largo plazo.
Credibilidad y oportunidades
El mercado confió en la capacidad del gobierno para sostener el actual equilibrio. Según Salvador Di Stefano, el atractivo de las Lecap y los bonos ajustados por inflación reflejaron expectativas de una inflación cercana al 2% mensual a mediano plazo, lo que, combinado con un dólar planchado, ofreció retornos en dólares superiores a los bonos soberanos.
En este contexto, el gobierno exploró la posibilidad de un nuevo acuerdo con el FMI por 20.000 millones de dólares, un salvavidas que permitiría acelerar la acumulación de reservas y avanzar hacia la eliminación del cepo cambiario.
¿Una estabilidad en la cuerda floja?
El actual escenario de apreciación cambiaria y estabilidad inflacionaria representó una ventana de oportunidad única, pero también un desafío para evitar que los desequilibrios estructurales erosionen los avances logrados.
Con un ojo puesto en los mercados internacionales y otro en los desafíos internos, el 2025 será decisivo para consolidar los logros económicos o enfrentarse a nuevas turbulencias en un contexto global complejo.
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