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ECONOMÍA & REGIONES SE SUBE A LA POLÉMICA

Cepo 2019: "Es más de lo mismo"

Dom, 03/11/2019 - 9:00am
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Por Urgente24

El cepo es la consecuencia de erradas decisiones macroeconómicas. Es lógico no tener libertad cambiaria absoluta en una economía que no tiene dólares suficientes. Pero el cepo es un concepto bien diferente y contrasta notablemente con el sistema vigente entre diciembre 2015 y julio 2019. La pregunta es si la Argentina ejecutará las acciones necesarias, cuya dilación ha provocado en parte el cepo estricto, o si mantendrá el cepo porque prefiere pagar ese costo político en vez de llevar a la macroeconomía a un escenario lógico. Este dilema es el que plantea la consultora Economía & Regiones.

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** "(...) la mayoría de los actores parecen pensar y declaran que el CEPO es la medida que había que tomar para evitar que el dólar se siguiera disparando y las reservas cayendo. De acuerdo con nuestra visión, esta postura con respecto al CEPO no sólo es totalmente errónea, sino que muestra el colectivismo cultural argentino. Se parece ignorar que fijar precios sólo puede llevar a malos resultados, a pérdidas de bienestar tanto en lo individual como lo social.

Endurecer el CEPO para pretender evitar que el dólar continúe subiendo y las reservas cayendo es lo mismo que romper el termómetro y meter la cabeza del enfermo dentro del freezer para bajar la fiebre. (...)".

** "(...) Un CEPO puesto con la demanda de dinero recién comenzando a caer genera efectos negativos menores y más lentos, que un CEPO colocado en pleno proceso de repudio del peso. Como siempre explicamos desde E&R, hacer las cosas mal 12 años, tiene necesariamente mayores costos que hacerlas mal 8; 6 o 4 años. Los costos se acumulan. La factura a pagar crece en monto.

No puede ser que hacer lo mismo que “antes”, te lleve a resultados diferentes. Por el contrario, hacer lo mismo te llevará irremediablemente a resultados similares. Sin embargo, si se “arranca” desde un punto inicial peor, inexorablemente se concluirá en un punto final también peor. (...)".


** "(...) hay que considerar que el actual CEPO 2019 no sólo parece ser más duro que el CEPO 2012/2015, sino que también “arranca” de un punto inicial mucho más “dañado”. En un proceso  de repudio por el peso, el CEPO puede estimular aún más la caída de la demanda de dinero. Con el paso del tiempo, el CEPO puede convertirse en nafta para el fuego de la caída de la demanda de dinero. Es decir, el CEPO puede convertirse en nafta para el fuego del dólar paralelo, la brecha cambiaria y la inflación.

Si el próximo gobierno mantiene indefinidamente el CEPO, hay que tener en claro que el CEPO estará condenado a endurecerse. De proseguir el CEPO, los desequilibrios macro se agrandarán y los resultados económicos y sociales empeorarán. En este marco, el plan económico del próximo gobierno debería tomar las medidas fiscales, monetarias y financieras que permitan levantarlo. Si usted piensa que no lo harán, ajuste sus expectativas hacia la baja y anticipe lo “peor”. En ese marco, toda decisión precautoria y acción defensiva son el paso correcto. (...)".

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** "(...) Con el CEPO, las autoridades del BCRA están procurando no perder reservas y que el dólar no suba.

En otras palabras, están intentando controlar precios y cantidades al mismo tiempo. Intentan controlar cantidades cuando procuran no perder reservas en el activo. Controlar precios y cantidades es algo que no puede terminar bien en el mediano y largo plazo. No hay duda. Es matemática al 100%. (...)".

** "(...) Con el CEPO, los burócratas del BCRA están intentando poner un precio mínimo para el peso y un precio máximo para el dólar, sobrevalorado (subvaluando) el peso (dólar). La gente correrá a sacarse los sobrevalorados pesos de encima, intentándolos cambiar por dólares “oficiales” artificialmente baratos. Con CEPO más duro, la demanda de pesos (dólares) caerá (crecerá) más. Los agentes económicos se volcarán crecientemente al mercado paralelo. Tanto el dólar paralelo como la brecha cambiaria están condenados a tener tendencia alcista y alimentar una mayor caída de la demanda de dinero, que es el principal problema de la economía argentina. A CEPO más duro y más prolongado en el tiempo, más probabilidad de hiperinflación y de mayor desplome de la economía real. (...)".

** "(...) Las subas del dólar paralelo y de la brecha cambiaria son la contracara del aumento del exceso de demanda en el mercado cambiario. En un marco de equilibrio general, este mayor exceso de demanda en el mercado cambiario tiene como contrapartida un mayor exceso de oferta en todos los restantes mercados de la economía. Crece el exceso de oferta de dinero por caída de la demanda de pesos, lo cual se traduce en mayor convalidación monetaria y más caída del poder adquisitivo del peso; o sea más inflación." 

** "Ahora bien, si el BCRA hecha nafta al fuego y emite más pesos (lo más probable), dicha expansión monetaria retroalimentará y potenciará aún más la caída de la demanda de dinero, con lo cual el desequilibrio, la convalidación monetaria, la pérdida del poder adquisitivo del peso y el proceso inflacionario recrudecerán más de lo que ya iban a recrudecer. La probabilidad de hiperinflación crece. 

El exceso de oferta en el mercado de bonos hace que el precio de los bonos caiga y el costo de capital suba. Esta suba de la tasa de interés deprimirá aún más la inversión, contrayendo todavía más la oferta agregada, destrozando (aún) más el nivel de actividad económica. De seguirse por esta senda, los números “reales” del próximo año serán marcadamente peores. Como contrapartida del (aún) peor nivel de actividad, la demanda de trabajo y el empleo caerán más. El desempleo aumentará. La consecuencia será un mayor deterioro del salario real. En este contexto, la pobreza e indigencia aumentarán más, y las presiones sociales crecerán. 

¿Qué pueden hacer los políticos ante este escenario? No sería descabellado pensar que aumentarán la asistencia y los subsidios. Dado que no tocarán el gasto, serán más impuestos y/o más emisión monetaria. Ambas cosas son veneno para el nivel de actividad y la demanda de dinero. En este marco, es lógico también pensar que el CEPO seguirá. O sea, es lógico esperar más daño para la macroeconomía. En definitiva, el CEPO reafirma la lógica de los últimos 12 años. (...)".