Transportadora Gas del Sur: Una empresa con mucho para dar (su 2024 lo demuestra)

Por SANTIAGO REBOLLINI

Los números del cuarto trimestre de 2024 confirman el cierre de un año sobresaliente. Gracias a la diversificación operativa y la normalización tarifaria, Transportadora Gas del Sur (TGS) se consolidó como una máquina de generar caja.

Su posición financiera es inmejorable, con deuda neta negativa y decreciente, coberturas elevadas y un fuerte saldo en efectivo. Su posición financiera es inmejorable, con deuda neta negativa y decreciente, coberturas elevadas y un fuerte saldo en efectivo.

En este contexto, tal como señalan desde Facimex, la obligación negociable (ON) internacional 2031 de TGS se posiciona como una de las mejores opciones dentro del universo corporativo argentino, ofreciendo altos rendimientos con mínima volatilidad y riesgo.

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TGS en Bahía Blanca: Invertir en infraestructura para que no se vuelva a repetir.

Un 2024 sólido: EBITDA en máximos

El 4T24 evidenció la solidez del negocio en un escenario de normalización económica y tarifaria. Las ventas crecieron 51,4% interanual hasta US$348 millones, mientras que el EBITDA se disparó 164,6% interanual hasta US$232 millones, impulsado por el buen desempeño en el segmento regulado de transporte de gas y la producción y comercialización de líquidos.

En el segmento de transporte, las ventas crecieron 193,6% interanual, alcanzando US$134 millones (38,5% de las ventas totales). La recomposición tarifaria fue clave para la recuperación, con un aumento de 675% en abril, seguido por ajustes alineados al crawling peg. Esto permitió que el EBITDA de este segmento pasara de un saldo negativo de US$4 millones en el 4T23 a US$121 millones.

Por su parte, el segmento de líquidos se normalizó tras el mantenimiento en la planta de Cerri, alcanzando ventas por US$159 millones (+84,9% t/t y +27,9% i.a.) y un EBITDA de US$77 millones (+429,9% t/t y +57,7% i.a.). En tanto, el segmento midstream sufrió una caída en las ventas a US$56 millones (-7,8% interanual) y un EBITDA de US$34 millones (-20,7% interanual).

Con estos números, el 2024 cerró con un EBITDA de US$653 millones, en línea con las expectativas, proyectando alcanzar US$700 millones en 2025.

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Expectativa por la revisión quinquenal de tarifas

TGS aguarda el resultado de la Revisión Quinquenal de Tarifas (RQT), clave para proyectar los ingresos futuros. En la audiencia pública, la compañía presentó el costo de mantenimiento de sus instalaciones para el período 2025-2029, junto a un compromiso de capex por $345.000 millones (unos US$325 millones).

Con un WACC del 9,98% después de impuestos, la empresa estimó un aumento tarifario del 22,7%, proponiendo además fórmulas alternativas basadas en precios mayoristas y datos del Indec. Sin embargo, Enargas aún no ha emitido una resolución, aunque en las audiencias sugirió un WACC del 7,18% y un ajuste tarifario periódico compuesto por 50% IPC y 50% IPIM.

Inmejorable posición financiera

La posición financiera de TGS sigue fortaleciéndose. Con deuda neta negativa, coberturas elevadas y una gigantesca posición de caja, el flujo de caja operativo (FCO) aumentó 29,6% t/t y 40,9% i.a. hasta US$166 millones, mientras que el flujo de fondos libre (FFL) alcanzó US$71 millones, tras financiar un capex de US$94 millones (-4,1% interanual). Esto elevó la posición de caja a US$771 millones (+15,7% t/t y +89,3% i.a.), consolidando a TGS como una potente generadora de caja, incluso con un escenario de mayor inversión.

Al cierre de 2024, la deuda neta se volvió aún más negativa, situándose en -US$210 millones. La caja cubría más de 10 veces la deuda de corto plazo, con un perfil de vencimientos despejado hasta 2031. Además, las coberturas de intereses se mantuvieron en niveles altos: 10,5x sobre EBITDA LTM y 8,2x sobre FCO LTM.

Se espera que en 2025 el EBITDA alcance los US$700 millones, reforzando aún más la capacidad de generación de caja.

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2 alternativas para invertir en TGS (renta fija o renta variable)

Tal como se mencionó al inicio del artículo, una de las formas para invertir hoy en esta empresa está en su ON internacional 2031 -TSC3O, en pesos, TSC3D, en dólares-. Este instrumento de renta fija paga un cupón del 8,5% de forma semestral y, a diferencia de su alternativa en renta variable -la acción pura del Merval-, esta presenta cierta estabilidad en el precio -sufre de mucha menos volatilidad que su alternativa justamente "variable".

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Volviendo a la ON, su lámina mínima es de 1.000, es callable y sus fechas de pago efectivas son las siguientes

24/7/2025
26/1/2026
24/7/2026
25/1/2027
26/7/2027
24/1/2028
24/7/2028
24/1/2029
24/1/2030
24/7/2030
24/1/2031
24/7/2031

Otra particularidad, que vuelve más atractiva a la ON, es que esta es de legislación extranjera (Nueva York) y a su vez, quienes tengan cuenta en el exterior pueden recibir los pagos de la Obligación Negociable en dólar CCL.

TSC3O Aviso de resultado 18-07-2024.pdf

Gas de Vaca Muerta

Por otro lado, tal como informó Urgetne24 en: Gas de Vaca Muerta: TGS aumentará un 50% su capacidad de transporte

Con el objetivo de acompañar el desarrollo de Vaca Muerta, que cuenta con la segunda reserva de gas no convencional del mundo, Transportadora de Gas del Sur (TGS) aumentará en un 50% la capacidad de sus gasoductos a través de un plan de expansión.

La medida fue anunciada por Marcelo Mindlin, CEO de Pampa Energía SA, una de las petroleras más importantes del país, en una entrevista para el segmento NYSE Floor Talk, realizada en la Bolsa de Nueva York por el 30º aniversario de la cotización de TGS en ese mercado.

TGS es la principal empresa transportadora de gas natural de Argentina. La compañía es dirigida por CIESA (Compañía de Inversiones de Energía S.A.), que posee el 51% de sus acciones. TGS es coadministrada por Pampa Energía y por la familia Sielecki porque cada una tiene el 50% de CIESA.

Actualmente, TGS tiene más de 9.300 kilómetros de gasoductos que pasan por siete provincias, los cuales unen a los principales yacimientos con las ciudades. Mindlin contó que construirán nuevas plantas de procesamiento de gas que permitirán aumentar la capacidad de transporte de TGS en un 50%.

En los últimos años, la empresa se afianzó en Neuquén, la provincia con más presencia en Vaca Muerta. En suelo neuquino construyó la Planta Tratayén y un sistema de gasoductos de 183 kilómetros que atraviesan el yacimiento de petróleo y gas no convencional.

Mindlin explicó que TGS no solo proyecta aumentar los gasoductos, sino también construir nuevas plantas de procesamiento destinadas a extraer gases propano, butano y etano de Vaca Muerta. La decisión de TGS de expandir la capacidad de transporte y el procesamiento va en sintonía con las inversiones en el shale oil.