The Economist: "El problema es que el Sr. Milei carece de aliados"

"«En lugar de hablar de crecimiento al ritmo chino, el mundo pronto hablará de crecimiento al ritmo argentino», pregonó Javier Milei en un programa nocturno de televisión el 11/04. Su ministro de Economía acababa de presentar un programa del FMI de US$20.000 millones, una reducción de los controles de capital y un cambio hacia un tipo de cambio más flexible. Sin embargo, no todos en Argentina están tan triunfantes. El 10/04, poco después de conocerse la noticia del acuerdo con el FMI , una huelga general planificada contra los recortes de gastos del Sr. Milei paralizó el país. El Aeropuerto Jorge Newbery de Buenos Aires, la capital, quedó vacío. Los trenes y el metro permanecieron en silencio. La basura sin recoger se pudría en las calles.

Muchos de los 22 programas anteriores del FMI para Argentina han terminado en desastre. El historial del Sr. Milei da cierta credibilidad a su insistencia en que esta vez será diferente. En diciembre de 2023, heredó un gasto público desenfrenado, una inflación galopante y una maraña de controles de capital y tipos de cambio. Recortó el gasto de inmediato, reduciendo drásticamente la inflación. Una profunda recesión está dando paso a un fuerte crecimiento. La tasa de pobreza, que alcanzó el 53% de los argentinos a principios de 2024, ha retrocedido al 38%, un nivel inferior al que tenía cuando el Sr. Milei asumió el cargo. Ahora está abordando las debilidades de su programa de reformas: los controles de capital y la sobrevaluación del peso. El Sr. Milei nunca ha estado tan cerca de transformar a Argentina en una economía normal. Pero el caos económico mundial pone en peligro sus reformas, y la política aún podría hacerle tropezar.

Hasta el 14/04, el Sr. Milei mantuvo los controles de capital y el tipo de cambio en una paridad móvil, lo que inicialmente devaluó el peso un 2% mensual frente al dólar. Esto redujo la inflación, pero mientras aún se mantenía por encima del 2% mensual, el peso se sobrevaluó. Los controles de capital disuaden a los inversores extranjeros y el superpeso encarece las exportaciones en comparación con los productos locales e impulsa a los mercados a apostar por su caída. Esto amenazó con una crisis. Desde mediados de marzo, el banco central ha gastado unos US$2.500 millones para apuntalar el tipo de cambio. Para el 11 de abril, sus reservas de divisas estaban en números rojos por unos US$7.000 millones.

Ahora, impulsado y apoyado por el Fondo, el Sr. Milei ha actuado. Una importante inyección de efectivo del FMI —US$12.000 millones de inmediato y otros US$3.000 millones a lo largo de este año— ayudará al banco central a defender un régimen cambiario más flexible. Las reservas se verán reforzadas por US$6.100 millones que se espera sean prestados por bancos multilaterales y una línea de swap de US$5.000 millones con China. El tipo de cambio oficial fluctuará ahora entre $1.000 y $1.400 por dólar. El banco central solo venderá dólares para defender el peso si este se acerca al límite de $1.400. Si los argentinos parecen estar cambiando demasiados pesos por dólares, el banco central ofrecerá atractivas tasas de interés elevadas en pesos.

Esta estrategia es valiente, porque es arriesgada. A media tarde del 14/04, el peso se había desplomado un 12%, hasta los $1.230 por dólar. Sin embargo, la consultora Capital Economics considera que esto aún sobrevalora el peso. «En algún momento, el mercado va a poner a prueba la banda superior», afirma Martín Redrado, exdirector del banco central, ahora en la consultora Fundación Capital. «La contundencia de la respuesta del banco central será crucial».

El gobierno también ha reducido los controles de capital para facilitar la salida de dinero de Argentina. Esto ayudará a atraer inversión extranjera, pero aumenta el riesgo de salidas repentinas de capitales. Por ello, se mantienen importantes controles, incluyendo miles de millones de dólares en dividendos extranjeros pasados que llevan mucho tiempo estancados en el país.

Las reformas deberían facilitar al Banco Central la acumulación de reservas propias, no solo las que le presta el FMI. Argentina necesita estas reservas para tener la posibilidad de obtener préstamos en los mercados de capitales globales, algo que quiere empezar a hacer a principios del próximo año para facilitar la renovación de la deuda. Se prevén unos US$19.000 millones en 2026. Las primeras señales son positivas. Los bonos internacionales argentinos subieron alrededor de un 3% en las primeras operaciones, lo que sugiere que los mercados aprueban el plan.

El caos económico mundial dificulta su implementación. El Sr. Milei siente una gran simpatía por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, pero su guerra comercial ha provocado una fuerte caída del precio del petróleo y amenaza el precio de los productos agrícolas. Esto debilita las ganancias de dos importantes exportaciones argentinas y dificulta la acumulación de reservas. El caos también favorece a los inversores reacios al riesgo, que ya desconfían de Argentina, un país que incumple constantemente sus obligaciones. Quizás para compensar, el 14 de abril, Scott Bessent, secretario del Tesoro de Estados Unidos, dejó de lado su compromiso y viajó a Argentina para reunirse con el Sr. Milei. Esto es una muestra de apoyo, aunque al momento de la publicación de este artículo no se había anunciado nada concreto.

El riesgo para el Sr. Milei es que estas reformas radicales provoquen inflación, y esta, una situación política delicada. La depreciación del peso casi con certeza aumentará la inflación. Ya subió al 3,7% mensual en marzo, frente al 2,4% de febrero. Es probable que se produzca un nuevo aumento, hasta alrededor del 5% mensual, según FMyA, una consultora económica. El Sr. Milei espera que cualquier aumento dure solo unos meses y termine antes de las elecciones intermedias de octubre.

La política

La caída de la inflación es la base de la popularidad del Sr. Milei. Los argentinos podrían enojarse si sigue subiendo, especialmente porque en su discurso triunfal del 11 de abril, el Sr. Milei declaró que «la inflación va a colapsar». El peligro es un círculo vicioso en el que la inflación aumenta y la popularidad del Sr. Milei cae, los mercados se alarman, los problemas económicos se agravan, la popularidad del Sr. Milei disminuye aún más, y así sucesivamente. Para evitar alarmas, el gobierno ha prometido recortes de gasto aún más drásticos. Esto enfurecerá a muchos argentinos que ya están sufriendo, y que están en huelga.

El Sr. Milei ya se encuentra bajo presión política. El 3 de abril, el Senado rechazó dos de sus nominaciones para la Corte Suprema, que había intentado aprobar por decreto, de forma controvertida. Poco después, la Cámara Baja votó a favor de abrir una investigación sobre la promoción que el Sr. Milei hizo a mediados de febrero de una criptomoneda sospechosa, cuyo valor se desplomó horas después de que la promocionara en redes sociales. El escándalo de las criptomonedas socava su narrativa sobre la lucha contra la "casta" corrupta.

Con un 45%, su índice de aprobación se mantiene sólido, pero ha caído desde principios de año. Los mercados estarán atentos a las próximas elecciones regionales, seguidas de las elecciones intermedias, en busca de cualquier indicio de que el peronismo derrochador esté listo para un regreso. Ninguna reforma estructural es más importante para Argentina que la eliminación de la política económica peronista radical, afirma Alejandro Werner, del Peterson Institute, un centro de estudios en Washington.

El problema es que el Sr. Milei carece de aliados. Su alineamiento más evidente es con el partido del expresidente de centroderecha Mauricio Macri. Pero si bien se habla de un frente unido, también abundan las quejas. Esto podría abrir la puerta a los peronistas en las elecciones tanto en la ciudad de Buenos Aires como en la provincia. Una gran victoria peronista en esta última podría asustar a los mercados, advierte Ignacio Labaqui, de Medley Advisors, una firma de investigación. El problema es que el Sr. Milei carece de aliados. Su alineamiento más evidente es con el partido del expresidente de centroderecha Mauricio Macri. Pero si bien se habla de un frente unido, también abundan las quejas. Esto podría abrir la puerta a los peronistas en las elecciones tanto en la ciudad de Buenos Aires como en la provincia. Una gran victoria peronista en esta última podría asustar a los mercados, advierte Ignacio Labaqui, de Medley Advisors, una firma de investigación.

Incluso si las elecciones intermedias resultan bien, no le otorgarán al Sr. Milei tanto poder como desearía. Si bien su partido, que solo posee el 15% de los escaños en la Cámara Baja y menos en el Senado, espera obtener grandes avances, la estructura de las elecciones les juega en contra. Solo la mitad de la Cámara Baja y un tercio del Senado están en juego.

Tiene la suerte de que la oposición peronista esté enfrascada en luchas internas por su liderazgo. El camino por delante sigue siendo difícil, pero por ahora, sorprendentemente, el Sr. Milei parece tener más probabilidades de lograr su transformación de la economía argentina."

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