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ALGUNOS NÚMEROS

¿Puede cumplir Economía con el recorte del esfuerzo fiscal?

Sergio Massa ha prometido cumplir con las metas fiscales comprometidas al FMI pero ¿qué significa eso? Aquí un informe clave sobre la marcha de Economía.

La consultora Equilibra - Centro de Análisis Económico, conoce más que cualquiera de las otras las ideas y posibilidades reales de Sergio Massa, y tiene un profundo entendimiento del estado de la economía en general y las cuentas públicas en particular. Su director ejecutivo, Martín Rapetti, estuvo horas atrás en radiopasillo como eventual Nº2 del Palacio de Hacienda, rumor que resultó falso. Sus fundadores, Diego Bossio y Gabriel Delgado, tienen una considerable percepción del gap entre teoría y práctica de lo que se intenta. En este contexto, de su más reciente informe semanal, Urgente24 rescata no la parte inicial -la que describe una semana financiera que fue muy positiva para Massa- sino la siguiente, de alto contenido estructural:

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Algunos números a tener en cuenta, elaborados por Equilibra.

Algunos números a tener en cuenta, elaborados por Equilibra.

El déficit primario viene viajando a un ritmo del 3,4% del PBI si tomamos en cuenta los 12 meses entre julio 2021 y junio 2022, con ingresos que ascienden al 18,4% del PBI y gasto primario con 21,8% del PBI.

Es decir que para cumplir con la meta de déficit primario de 2,5% del PNBI acordada con el FMI este año, se requiere de un esfuerzo fiscal de 0,9 punto porcentual (p.p.) del PBI en 6 meses.

Dado que suponemos un deterioro en los ingresos del 2do. semestre, que rondarían 17,7% del PBI en todo el año, el gasto primario debería ajustar 1,6 p.p. del PBI para cumplir con la meta del FMI.

¿Hay margen para un recorte del gasto tan significativo? Lo cierto es que la inflación haría buena parte del trabajo. Sólo por la aceleración del 2do. semestre, estimamos que el gasto en prestaciones sociales podría reducirse en 0,6 p.p. del PBI.

Sin embargo, prevemos el otorgamiento de bonos extraordinarios, que acotarian el recorte a 0,4 p.p. del PBI.

Subsidios

En materia de reducción de subsidios energéticos no se brindaron mayores detalles que los vertidos durante la 1ra. conferencia de prensa de Sergio Massa como ministro de Economía.

Sin embargo, ese día se anunció que, tras la implementación del formulario en el cual había que inscribirse para pedir/retener subsidios energéticos, casi 30% de los hogares (4 millones de casi 14 millones) dejarán de recibir subvenciones (porción que triplica el 10% acordado con el FMI) y además que habrá topes de consumo mensuales subsidiados.

Por ejemplo, en el caso de la electricidad, el Estado subvencionará hasta 400 kW/h mensuales por hogar -un valor relativamente elevado- por lo que el consumo exedente no recibirá subsidios en el caso de la luz.

Resta saber si habrá excepciones y/o suba del tope en los momentos de mayor consumo eléctrico (verano-invierno) y desde cuándo se implemenará. Se mencionó que este mismo esquema se aplicará para el gas, pero no hubo ningún tipo de precisiones. Resta saber si habrá excepciones y/o suba del tope en los momentos de mayor consumo eléctrico (verano-invierno) y desde cuándo se implemenará. Se mencionó que este mismo esquema se aplicará para el gas, pero no hubo ningún tipo de precisiones.

Pese a la escasa información disponible podemos suponer que desde agosto, los 4 millones de hogares dejarán de recibir -en principio en forma gradual- subsidios energéticos (luz y gas).

Asimismo, desde octubre una pequeña proporción del consumo eléctrico y del gas de los hogares subvencionados, no percibiría subsidios por superar el tope mensual. Esto permitiría reducir este año en 0,2 p.p. del PBI los subsidios energéticos respecto del escenario en que no se implementaba en 2022 la segmentación ni un tope mensual al consumo subsidiado.

La mejora se concentraría principalmente en electricidad ya que la temporada alta de consumo de gas va quedando atrás junto con las bajas temperaturas invernales.

Cabe destacar que, si simulamos que la segmentación de casi 30% de los hogares y el tope al consumo residencial se hubiesen aplicado a comienzos del año, el ahorro se hubiera triplicado subsidiado (-0,6% p.p. del PBI respecto de los subsidios estimados para 2022 sin ningún tipo de segmentación ni tope).

En síntesis, este año, la suba de tarifas energéticas será elevada y el ahorro fical de subsidios será bajo, pero esta relación se invertirá en 2023.

Provincias

Otra parte del esfuerzo fiscal vendría por el lado de las transferencias no automáticas a provincias, que permitiría ahorrar 0,1 p.p. del PBI.

En este sentido, el miércoles 10/08 el Senado aprobó -y giró a Diutados- el Consenso Fiscal que el Ejecutivo había firmado con 21 gobernadores del oficialismo y la oposicion en diciembre de 2021, y que permite a las provincias aumentar alícuotas y crear nuevos impuestos. Sería una forma de compensar a los gobernadores por las menores transferencias que recibirían de Nación en los próximos meses.

También caería el gasto de capital, que venía mostrando un gran dinamismo en el 1er. semestre, a pesar de no tratarse de un año electoral. La reducción de estas erogaciones podría aportar un ahorro de 0,2 p.p. del PBI.

Salarios públicos

Hasta acá, el potencial recorte asciende a 0,9 p.p. del PBI, en línea con el esfuerzo fiscal requerido en caso de que los ingresos mantengan el dinamismo de los últimos 12 meses. Pero, tal como ya mencionamos, es probable que eso no ocurra, y toda baja de los ingresos deberá compensarse con menores gastos de funcionamiento, entre los que se encuentran los salarios públicos: 0,7 p.p. del PBI en nuestro escenario base, o 0,4 p.p. del PBI en el escenario que contempla el Staff del FMI. Éste es un ajuste muy significativo.

Si el gobierno finalmente logra reducir el gasto y computar un déficit primario de 2,5% del PBI en el año, tendría que financiar un rojo de AR$ 1,2 billón en el 2do. trimestre.

Si, en cambio, el deficit en el año asciende a 3,0% del PBI, como contemplamos en nuestro escenario base, el bache a financiar sería de casi AR$ 1,6 billón.

Recursos

El Tesoro aún cuenta con un remanente de DEGs para refuerzo presupuestario que puede venderle al BCRA (por unos AR$ 208.000 millones), y podría sumar ingresos adicionales por unos AR$ 176.000 millones provenientes de los superávis de organismos descentralizados del Sector Público Nacional no Financiero (SPNF) y la renta del FGS ANSeS.

En concreto, para no pedirle Adelantos Transitorios al Banco Central, Finanzas debería conseguir AR$ 817.000 millones o AR$ 1.189.000 millones netos en el mercado de deuda local (en caso de que el déficit primario ascienda a 2,5% o 3,0%, respectivamente) durante la 2da. mitad del año.

Entre julio y lo que va de agosto ya sumó $ 637.000 millones netos, por lo que restan conseguir AR$ 180.000 millones o AR$ 552.000 millones, respectivamente.

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