Inflación del 4,2%: Puede ser más persistente de lo que parece

La inflación de agosto dejó a todos perplejos, aunque esta vez de manera negativa. El índice de precios al consumidor (IPC) registró un alza mensual del 4,2%, superando ampliamente las expectativas del mercado, que lo ubicaban en torno al 3,9%. Este resultado marca el cuarto mes consecutivo en que la inflación mensual comienza con el número cuatro, revelando una dificultad persistente para reducir ese piso de nominalidad.

En términos interanuales, la inflación acumuló un impactante 236,7%, mientras que el incremento registrado en lo que va del año ya alcanza un 94,8%. En términos interanuales, la inflación acumuló un impactante 236,7%, mientras que el incremento registrado en lo que va del año ya alcanza un 94,8%.

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El dato más preocupante dentro de las distintas categorías es la inflación núcleo, que excluye los precios regulados y estacionales. Este indicador aceleró por tercer mes consecutivo, alcanzando un 4,1%, lo que evidencia un fuerte componente inercial que trasciende los ajustes de tarifas y servicios públicos. Los precios regulados, por su parte, mostraron una suba aún mayor, del 5,9%, mientras que los estacionales crecieron apenas un 1,5%.

El núcleo del problema: La inflación inercial

La resistencia de la inflación a romper el umbral del 4% mensual plantea una interrogante: ¿cuál es el motor oculto de esta persistente nominalidad? La respuesta parece estar en el incremento de los precios de los servicios, que en agosto subieron un 6,5%. Este componente es el que dificulta la reducción de la inflación hacia niveles más manejables.

Mientras que los bienes se alinean más estrechamente con el ritmo del crawling peg —el ajuste controlado del tipo de cambio—, registrando un aumento del 3,2% en agosto, los servicios permanecen lejos de ese 2% que el gobierno aspiraba alcanzar. Mientras que los bienes se alinean más estrechamente con el ritmo del crawling peg —el ajuste controlado del tipo de cambio—, registrando un aumento del 3,2% en agosto, los servicios permanecen lejos de ese 2% que el gobierno aspiraba alcanzar.

Es necesario recordar que el gobierno había decidido postergar los aumentos en tarifas de electricidad, agua y transporte público, con el objetivo de alinear estos precios con la dinámica del crawling peg. Sin embargo, una vez estabilizados estos sectores, quedó claro que otros habían quedado rezagados. Para cumplir con los compromisos de consolidación fiscal, las autoridades se vieron forzadas a implementar un ajuste y a reducir los subsidios, lo que impactó directamente en los precios al consumidor.

Este proceso está aún en marcha, y se espera que los subsidios pasen de representar un 2,1% del PBI en 2023 a un 0,6% hacia fin de año.

Este ajuste está impulsando lo que se conoce como un efecto de catch-up o "puesta al día". Luego de haber corregido precios de alimentos, combustibles y del propio dólar, la economía se encuentra en una etapa de reequilibrio de precios relativos. Y el proceso no ha concluido: septiembre traerá aumentos promedio del 4% en combustibles, un 5% en tarifas de agua potable y cloacas, y un ajuste del 4% para quienes no estén registrados en el RASE (Registro de Acceso a los Subsidios de Energía).

A esto se suma la incertidumbre en torno a la eventual eliminación del beneficio de la RED SUBE, lo que elevaría los costos del transporte público. A esto se suma la incertidumbre en torno a la eventual eliminación del beneficio de la RED SUBE, lo que elevaría los costos del transporte público.

El ajuste de precios y el objetivo fiscal

A pesar de los esfuerzos, queda un largo camino por recorrer para alcanzar un ajuste de precios relativos similar al que se vivió en 2019. Sin embargo, el gobierno parece avanzar en esa dirección. Lo fundamental es entender que este proceso tiene un doble objetivo: por un lado, restablecer el sistema de precios como un mecanismo eficiente para la asignación de recursos; por otro, reducir el gasto fiscal mediante la eliminación de subsidios.

En otras palabras, se busca que los bienes y servicios reflejen su valor real, evitando transferencias de recursos ineficientes que contribuyen a los desequilibrios en las cuentas públicas. En otras palabras, se busca que los bienes y servicios reflejen su valor real, evitando transferencias de recursos ineficientes que contribuyen a los desequilibrios en las cuentas públicas.

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El éxito de este ajuste es crucial para evitar que el financiamiento del déficit fiscal se realice mediante la emisión monetaria, lo que presionaría aún más sobre los precios. En este contexto, la promesa oficial de alcanzar un déficit fiscal “cero” y la implementación de políticas monetarias estrictas son señales positivas que buscan restablecer la confianza del mercado.

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