La economía de Milei: Inflación, superávit y las reservas del BCRA

La caída de la inflación en la primera parte del año, lograda mediante una combinación de ancla cambiaria y política fiscal estricta, fue uno de los puntos destacados del programa económico. El Banco Central (BCRA) logró acumular US$5.600 millones en reservas netas.

Sin embargo, hacia la segunda mitad del año, las autoridades decidieron enfocar sus esfuerzos en contener la inflación, lo que llevó a un sacrificio en la acumulación de reservas. Sin embargo, hacia la segunda mitad del año, las autoridades decidieron enfocar sus esfuerzos en contener la inflación, lo que llevó a un sacrificio en la acumulación de reservas.

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El problema con el BCRA

Las intervenciones en el mercado cambiario, junto con la regularización de los pagos de importaciones y la caída de la oferta de dólares del sector agrícola, redujeron las reservas netas a -US$3.600 millones en agosto.

A pesar de estas dificultades, las expectativas inflacionarias para el resto del año son positivas. Se proyecta que la inflación subyacente se estabilice en torno al 2,5% mensual para octubre, un avance significativo comparado con los picos anteriores.

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No obstante, los desafíos persistieron: El equilibrio entre la estabilidad cambiaria y la acumulación de reservas será crucial en los próximos meses, especialmente si se avanza en la flexibilización de los controles de capital y se promueven correcciones en el tipo de cambio. No obstante, los desafíos persistieron: El equilibrio entre la estabilidad cambiaria y la acumulación de reservas será crucial en los próximos meses, especialmente si se avanza en la flexibilización de los controles de capital y se promueven correcciones en el tipo de cambio.

¿De la recesión a la recuperación?

La recesión que caracterizó a la economía argentina en 2024 fue un factor clave para la estabilización de precios. Según el informe, el Producto Bruto Interno (PBI) se contrajo un 5,1% interanual en el primer trimestre, mientras que el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una caída del 3,8% en el segundo trimestre.

Sectores intensivos en mano de obra, como la construcción y la manufactura, sufrieron fuertes caídas, afectando a gran parte de la población. Sectores intensivos en mano de obra, como la construcción y la manufactura, sufrieron fuertes caídas, afectando a gran parte de la población.

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Sin embargo, los analistas de Balanz fueron optimistas respecto al futuro.

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A partir del tercer trimestre de 2024, se esperaba una mejora en la actividad económica, impulsada por la recuperación de los salarios reales y la apreciación del peso. La proyección para el crecimiento del PBI en 2025 es del 4,5%, marcando una salida de la recesión.

Este repunte económico, aunque condicionado por la necesidad de mantener una política fiscal y monetaria estricta, se parecería más a las recuperaciones típicas observadas en ciclos previos, alejándose de crisis profundas como las de 2001/02 o 2021.

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Superávit en riesgo

El ajuste fiscal fue otro de los pilares del programa económico en 2024. La consolidación del superávit primario, que alcanzó el 1,5% del PBI en la primera mitad del año, se logró mediante recortes en el gasto público y una mayor recaudación impositiva. Sin embargo, el panorama fiscal para 2025 es incierto.

La eliminación del impuesto PAIS, junto con el aumento en el gasto en seguridad social y la caída en los precios de la soja, representarán un desafío para mantener el superávit. La eliminación del impuesto PAIS, junto con el aumento en el gasto en seguridad social y la caída en los precios de la soja, representarán un desafío para mantener el superávit.

Las proyecciones actuales apuntan a un superávit primario del 0,5% del PBI en 2025, una reducción respecto a 2024. El equipo económico tiene la intención de presentar una nueva regla fiscal al Congreso para evitar una expansión desmedida del gasto público, especialmente en un contexto de menores ingresos.

Por este motivo, será fundamental que el gobierno encuentre mecanismos para compensar los costos fiscales que se avecinan. Por este motivo, será fundamental que el gobierno encuentre mecanismos para compensar los costos fiscales que se avecinan.

Financiamiento y balanza de pagos

A pesar de un superávit comercial proyectado de US$ 13.000 millones para 2025, la balanza de pagos enfrentará un déficit de financiamiento externo estimado en US$ 14.000 millones. Este desajuste deberá ser cubierto mediante una combinación de fuentes de financiamiento, como desembolsos de organizaciones multilaterales y emisiones en dólares del Tesoro.

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