Falta plata: Milei manda al BCRA a emitir, aunque podría perjudicar la inflación

El Gobierno volvió a recurrir al Banco Central (BCRA), que aprobó un giro de utilidades por $24,4 billones al Tesoro Nacional, a pesar de las críticas del propio presidente Javier Milei contra la emisión monetaria. Los especialistas advierten que podría generar inflación, aparte de perjudicar las cuentas del Central.

La decisión marca uno de los movimientos financieros más relevantes del año y reabre el debate sobre la consistencia del programa económico libertario. Según informó oficialmente el Banco Central, de los $24,4 billones transferidos, $6 billones permanecerán depositados en la cuenta del Tesoro dentro del propio BCRA, mientras que otros $18,4 billones serán utilizados para recomprar Letras Intransferibles (LI), instrumentos emitidos por el Estado nacional y actualmente contabilizados como activos de la entidad monetaria.

Ante una persistente caída de la recaudación nacional, por la crisis económica que afronta el país, el gobierno ya no sabe de dónde sacar plata. Hasta las manos, recurrieron al Central.

Crisis de fondo: Milei recurre al BCRA pese a críticas a la emisión

El Gobierno sostiene que la operación permitirá “fortalecer” el balance del Banco Central y mejorar la calidad de sus activos. Sin embargo, economistas y especialistas en finanzas públicas cuestionan esa interpretación y advierten que, en términos patrimoniales, el efecto podría ser exactamente el contrario.

Santiago Casas, economista jefe de Ecoanalytics, explicó:

En los hechos, el Banco Central termina financiando la recompra de instrumentos que integran su propio activo. El resultado es un deterioro patrimonial por doble vía para la autoridad monetaria: suben los pasivos (depósitos del Tesoro) y caen los activos (LI). En contrapartida, el Tesoro obtiene pesos, gana margen para cancelar deuda en moneda local y reduce su deuda con el BCRA. En los hechos, el Banco Central termina financiando la recompra de instrumentos que integran su propio activo. El resultado es un deterioro patrimonial por doble vía para la autoridad monetaria: suben los pasivos (depósitos del Tesoro) y caen los activos (LI). En contrapartida, el Tesoro obtiene pesos, gana margen para cancelar deuda en moneda local y reduce su deuda con el BCRA.

Por qué el BCRA genera esta mecánica

Las Letras Intransferibles son títulos que el Tesoro entrega al Banco Central a cambio de reservas internacionales utilizadas para afrontar pagos de deuda externa. Durante años, estos instrumentos fueron acumulándose en el activo del BCRA como contrapartida de transferencias de divisas al Estado.

Ahora, el Tesoro utilizará parte de las utilidades giradas por el propio Banco Central para recomprar esas letras. En otras palabras, la autoridad monetaria está financiando el rescate de activos que integran su propio balance.

A su vez, los $6 billones que quedarán depositados en la cuenta del Tesoro dentro del BCRA también representan un pasivo para la entidad monetaria. Esto significa que el balance del Central experimentará simultáneamente una caída de activos —por la cancelación de Letras Intransferibles— y un aumento de pasivos —por los depósitos del Tesoro—.

Este movimiento podría generar inflación

Casas agregó que “la emisión asociada a este giro de utilidades solo tendría impacto inflacionario en la medida en que los $6 billones depositados por el Tesoro se utilicen para cancelar deuda y terminen transformándose en pesos en circulación”.

En términos técnicos, el giro de utilidades constituye emisión monetaria, ya que implica la creación de pesos por parte del Banco Central para asistir al Tesoro. Sin embargo, el efecto sobre la inflación dependerá del uso efectivo de esos fondos.

La cancelación de Letras Intransferibles no tendría impacto directo sobre los precios, dado que se trata esencialmente de una operación contable entre organismos públicos. En cambio, los $6 billones depositados en la cuenta del Tesoro sí podrían transformarse en expansión monetaria si el Gobierno los utiliza para pagar deuda, gastos corrientes o compromisos en pesos que luego terminen circulando en la economía.

Mientras el Gobierno cuestiona la emisión como origen histórico de la inflación argentina, continúa utilizando herramientas de asistencia del Banco Central para sostener la administración financiera del Estado.