Argentina no cumple metas de reservas, FMI posterga desembolso (No tocar 'Colchón')

Si la Argentina no acumula reservas según su compromiso, el riesgo consiste en que el FMI tenga que objetar el cumplimiento de metas en su 1ra. revisión, un bochorno en particular para Kristalina Georgieva, la directora gerente del organismo multilateral que tanto se comprometió con Javier Milei y Luis Caputo al concederles la asistencia extraordinaria que ellos solicitaron. Y lo hizo contra las observaciones del staff del FMI y de algunos referentes de la Junta de Gobernadores.

Según el cronograma de desembolsos, se esperaba que el Fondo enviara US$ 2.000 millones, luego de que el Directorio aprobara la revisión. Ahora sabemos que eso no sucederá porque la Argentina informó que no puede acumular US$ 4.050 millones antes del 13/06.

Si el Gobierno argentino no está sumando reservas y apenas las mantiene neutras gracias a un endeudamiento oneroso cabe concluir que si el BCRA acumulara reservas según el compromiso, tendría que comprar un volumen de dólares que obligaría a una paridad diferente.

En ese caso ¿quién 'patinará' los billetes en el colchón si teme estar malvendiéndolos?

El asunto es más complejo, en verdad:

Pero no nos vayamos del dólar. Regresemos.

Riesgo país

Desde el acuerdo con el FMI, la inflación implícita en bonos no para de caer. El mercado espera una inflación interanual de 29,6% para el mes pre elecciones (septiembre 2025), nivel que no ocurría desde junio de 2018.

El presidente Javier Milei se encuentra convencido de que una inflación muy baja tiene tanto impacto electoral que los consumidores / usuarios / ciudadanos / electores olvidarán, voluntariamente, el asunto del dólar. Ver para creer.

El economista Christian Buteler posteó desde su cuenta @cbuteler en X, un texto que provocó furia en el Palacio de Hacienda:

"Como no se llegaba con las metas de Reservas, por eso se postergó la revisión del FMI, será a fines de julio. Al postergar la revisión también se postergaría el próximo desembolso."

Tal como ya lo mencionó Urgente24, decidió salir al cruce el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, quien desde su cuenta en X, @pabloquirno, posteó:

"Veo que se está tratando de generar un clima negativo con respecto a nuestra meta de reservas dentro del programa con el FMI y el vencimiento de nuestras obligaciones en Julio.

Por lo general son los mismos que generaron el mismo clima cada vez que tenemos un vencimiento o cuando no podíamos hablar del nuevo programa con el FMI antes de anunciarlo (programa, que dicho sea de paso, excedió todas las expectativas que tenía el mercado previo a su anuncio y ha sido la salida de un esquema de tipo de cambio fijo a flotante más exitosa de la historia argentina).

Para ser claros una vez más y desmentir a los agoreros, como dijimos desde antes inclusive de ser designados:

Argentina cumplirá con sus obligaciones en Julio como hemos cumplido con todos los vencimientos que tuvimos que afrontar desde el 10/12/23 (y en condiciones mucho peores que las actuales).

Porque la credibilidad y la confianza se gana todos los días con acciones, resultados y mostrando voluntad y capacidad de pago."

En verdad, Buteler nada mencionó de un eventual riesgo de default sino que explicó que si hay una demora en la revisión de metas del FMI -pactada con la Argentina-, habrá una demora en el desembolso. En julio hay vencimientos importantes. Ya sabrá Quirno cómo afrontarlos porque por algún motivo solicitó el 'delay'....

Sí fue más allá en su análisis Amilcar Collante desde @AmilcarCollante: "Con el FMI si estirás fecha para cumplimiento de meta a fin de Julio. Tenés que acumular muy fuertemente, en julio vence el grueso de los vencimientos del año. Difícil no terminar en un waiver."

Y el riesgo país subió. Es evidente que nunca bajará a 400, tal como ambicionaban Milei y el equipo económico. El 06/06/2025 abrió a 663 puntos básicos y cerró a 668 pb, según JPMorgan EMBI.

La polémica

Obviamente que hay diversas interpretaciones de todo esto.

Por ejemplo, Hernán Letcher desde su cuenta @hernanletcher: "El FMI le tira una soga al gobierno por la meta de reservas ¿ahora van a acumular dólares? El gobierno logró postergar la meta de junio con el FMI un mes más. Las Reservas Internacionales Netas (RIN), medidas con la metodología del EFF 2025, alcanzaron USD -8.597 millones, siendo que todavía no impacto la liquidación del BONTE 2030 (4/6). Para llegar a la meta de junio le falta acumular USD 6.029 millones (USD 5.029 millones luego del BONTE 2030). Por lo tanto, si continúan sin comprar dólares en el medio de la banda, ¿se vienen mas BONTES como en la gestión de Macri?".

Es lo mismo que evaluó Portfolio Personal Inversiones desde su cuenta @pportfolio: "Según trascendidos periodísticos, el Gobierno habría acordado con el FMI postergar la revisión del segundo trimestre de mediados de junio a fines de julio. Así, compraría más tiempo para cumplir la meta de reservas. Si la fecha de revisión no se modifica, ya se da por descontado un #waiver, dado que habría que acumular alrededor de US$4.050 millones antes del viernes que viene. Igualmente, nos siguen quedando dudas sobre cómo se logrará la meta de reservas. Si bien hay 4 licitaciones programadas hasta fines de julio (13 de junio, 25 de junio, 7 de julio y 29 de julio), en las que podrían ofrecerse BONTES que se suscriban con dólares, Argentina tiene que pagar un poco más de US$4.300 millones de vencimientos de Globales y Bonares el 9 de julio."

La cuestión es que si en este mercado el BCRA comprase US$ 5.029 millones, la paridad cambiaria seria diferente. Aferrarse al colchon.

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