Análisis fundamental: Spotify (+13%) sí, Paypal (-13%) no

Spotify y PayPal presentaron sus balances del cuarto trimestre de 2024 con resultados mixtos. Mientras la plataforma de streaming sorprendió con márgenes superiores a lo esperado, el gigante de pagos electrónicos vio caer su rentabilidad, aunque sin justificar el desplome de su acción.

Desde Allaria, se llevó a cabo un análisis fundamental sobre ambas compañías y el consenso más claro es el de comprar Spotify

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Por el lado de Paypal, el consenso no es tan claro como lo es la plataforma de streaming musical.

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Spotify (SPOT)

La compañía sueca reportó una ganancia neta de €500 millones, dejando atrás la pérdida de €70 millones del mismo período del año anterior. El EPS alcanzó €1,76, por debajo de los €2,03 proyectados por el consenso, pero en línea con nuestras estimaciones de €1,82. Sin embargo, lo más relevante del trimestre fueron los márgenes brutos, que alcanzaron 32,2%, superando ampliamente el 26% de 2023 y consolidándose en el rango objetivo del 30%-40% a tres o cinco años.

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Los ingresos netos crecieron 16% YoY hasta €4.240 millones, en línea con nuestras proyecciones y por encima de los €4.100 millones que la propia compañía estimaba. El ingreso promedio por usuario (ARPU) de suscriptores premium subió 5% gracias a los aumentos de precios recientes, mientras que los ingresos publicitarios crecieron apenas 7,2%, rezagados respecto del crecimiento de MAU y suscripciones. La debilidad en los precios publicitarios sigue siendo un problema estructural difícil de resolver para Spotify.

La plataforma sumó 11 millones de suscriptores premium, casi en línea con lo esperado, y los usuarios activos mensuales (MAU) crecieron 12% interanual, alcanzando 675 millones, superando las previsiones del mercado. Pese a la mejora en rentabilidad, se observa una desaceleración en la fidelización, con una tasa del 7% proyectada para 2025.

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Spotify cotiza actualmente con un forward FV/Sales de 5,7x, bastante por encima de su promedio de 3,4x en el último año. A pesar de la continua expansión de márgenes, el impacto del nuevo acuerdo con Universal Music Group (UMG) y la renegociación con Warner Music Group (WMG) generan incertidumbre sobre la evolución de los costos. A un precio de US$ 600, con un FV/Sales estimado de 6,5x en 2025, Spotify luce bien valuada.

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PayPal (PYPL)

La fintech reportó un EPS ajustado de US$ 1,19, superando las estimaciones de US$ 1,13, pero con una caída de 2% interanual en su utilidad ajustada. Los ingresos crecieron 4% YoY hasta US$ 8.370 millones, levemente por encima del consenso. La mejora estuvo impulsada por los mercados internacionales, con un alza del 7% en ingresos trimestrales.

Las acciones sufrieron hoy (4/2)

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El volumen total de pagos procesados (TPV) alcanzó US$ 437.840 millones, creciendo 7% interanual y superando las previsiones. Dentro de este segmento, Venmo creció 8%, mientras que las transacciones por cuenta activa subieron 8,5% interanual. Sin embargo, el crecimiento del volumen de pagos de marca se mantuvo estable en 6%, sin la aceleración que esperaba el mercado.

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En cuanto a rentabilidad, el margen de transacción subió 130 pb interanual a 47%, por encima del 45,8% proyectado. No obstante, el margen operativo ajustado cayó a 18%, desde el 18,8% del trimestre anterior. El FCF se disparó a US$ 2.100 millones, triplicando el registrado en 4Q23 y creciendo 52% frente al trimestre anterior.

A nivel valuación, PYPL cotiza con un forward FV/Sales de 2,7x, superior a su promedio de 2,56x en el último año, mientras que su FV/EBITDA es de 13x, significativamente por debajo del promedio de 30x del último año. La reacción negativa del mercado, con una caída del 10% en la acción, parece exagerada considerando la estabilidad del crecimiento y la expansión en rentabilidad.

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