Riesgo País en máximo desde apertura del cepo: ¿Puede bajar si no se compran reservas?

De esa forma, el índice se ubica en su nivel más alto desde la apertura parcial del cepo cambiario, el 14/04 último. En la salida incompleta de las restricciones cambiarias, que implicó el ingreso de US$12 mil millones a las reservas del Banco Central en el marco de uno nuevo acuerdo con el FMI, además de otros tantos provistos por otros organismos internacionales, el índice cayó inmediatamente 171 puntos básicos.

Reservas

Con esos desembolsos, las reservas del BCRA llegaron a trepar hasta los US$39.200 millones, devolviendo el sesgo positivo a las tenencias brutas.

Sin embargo, ese número se va achicando dado que de allí salen los dólares para pagar vencimientos. Sin ir más lejos, este martes, se cancelaron US$600 millones por el pago de intereses al propio Fondo. Ese pago disminuyó las reservas hasta los US$38.500 millones al cierre del 06/05.

La situación genera cierta incertidumbre entre los analistas dado que el BCRA no está comprando reservas aprovechando una mayor afluencia de divisas por exportaciones tras la salida parcial del cepo.

El gobierno de Javier Milei instaló que sólo se incorporarán existencias cuando la cotización toque el piso de la banda de flotación cambiaria, que hoy se ubica en torno a los $1.000. De esa forma, desaprovecha la oferta estacional por la liquidación agrícola y dispara la posibilidad de que antes de que la cotización toque el piso de la banda -lo que Joaquín Cottani asegura que "nunca va a pasar"- la demanda privada se adelante y haga que el precio rebote y el BCRA no compre reservas.

Riesgo País

La cerrazón del Gobierno se debe a que éste prioriza el proceso de desinflación y no quiere, por un lado, acelerar la demanda que haga subir la cotización; ni, por el otro, emitir los pesos necesarios para esa compra. Ambos apuntalarían la inflación, entienden en el Palacio de Hacienda.

Pero al mismo tiempo, el equipo que dirige el ministro de Economía, Luis Caputo, necesita que baje el Riesgo País para poder acceder a los mercados de crédito para pagar la deuda.

Y parece haber una coincidencia entre el aumento de las reservas y la baja del Riesgo País. Tras el ingreso de los dólares del FMI, el índice del JP Morgan cayó progresivamente 200 puntos hasta el piso de 692 puntos del 25/04. Pero sin compras por parte del BCRA y la erosión de las reservas por el pago de la deuda -a lo que hay que sumarle la volatilidad externa- hubo un rebote que llevó desde entonces el índice hasta los 766 de este miércoles, 25 puntos más desde el cierre del martes.

El economista Pablo Moldovan sostuvo que la "experiencia muestra una relación entre reservas (y su variación) y el riesgo país".

"Sin reservas, la vuelta al mercado es difícil. Este es uno de los puntos débiles que impone al esquema no acumular reservas", señaló en un hilo de tuits en el que apuntó que si se utilizan los dólares del FMI para pagar los US$16 mil millones por servicios de deuda previstos para los próximos 9 meses, "en enero de 2026 nos habremos gastado el equivalente al financiamiento que nos dieron".

Para Moldovan, si no se acumulan reservas, "la “Fase 3” del programa —que debía fortalecer al BCRA— tiene patas cortas".

"A inicios de 2026 nos gastamos el colchón que nos dio el Fondo ("la capitalización"). Todo justo en el momento que nos comprometimos a volver al mercado", agrega y cita el staff report del FMI que consigna que se espera que la implementación del programa y la recomposición de reservas "conduzcan a una estrechez de las brechas soberanas y a un reacceso a los mercados internacionales de crédito en términos más favorables y sostenibles para comienzos de 2026".

"El Gobierno habla de un trilema pero desacumular reservas y bajar el Riesgo País son contradictorios. Su propia experiencia lo contradice. ¿Un acreedor confiaría más en el deudor si su capacidad de pago baja progresivamente? Alcanza con el superávit fiscal o necesita dólares?", reflexionó por su parte el economista Federico Pastrana.

En esa misma línea ya se había expresado desde Wall Street Diego Ferro, CEO de M2M Capital: "La percepción de Riesgo País es peor con reservas negativas que con positivas"

Moody's

La falta de acumulación de dólares sería motivo para que la nota crediticia de la Argentina no mejore. Desde la calificadora Moody's ponderaron el equilibrio fiscal conseguido por el Gobierno pero señalaron que los antecedentes del país "juegan y limitan la velocidad de mejora de la calificación".

En esa línea, Jaime Reusche, vicepresidente de la firma, dijo en el evento Inside Latam Argentina 2025 que lo que "está pendiente" es el ajuste de las cuentas externas.

"Si se analiza la balanza comercial de Argentina: en 2021 hubo superávit que sostenía las cuentas externas; en 2022, ese superávit se redujo; en 2023, el panorama fue catastrófico, con una sangría de reservas atribuible, en parte, a la sequía; esta se corrigió en 2024, lo que suscitó una balanza más superavitaria que ayudó al ajuste. Sin embargo, pese a ese ajuste y al ingreso de US$20.000 millones por parte del blanqueo, se perdieron reservas en 2024, lo que evidencia que un superávit comercial no es suficiente por sí solo", dijo Reusche.

Más contenido de Urgente24

Nuevo Papa para resolver crisis financiera, Ficha Limpia contra CFK, gran año para fábricas de armas

Ficha Limpia: Hubo quorum pero una senadora libertaria generó dudas

Senado: Fracasaron todos los pedidos de UxP para interpelar a Milei y funcionarios

Luz, gas y agua: Diputados proponen congelar los aumentos durante un año