Reservas del BCRA: Corto plazo OK pero después es insostenible

Mayo es tradicionalmente el mes de mayor liquidación de divisas del sector agroexportador. Mayo es tradicionalmente el mes de mayor liquidación de divisas del sector agroexportador.

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Según lo destacado por Porfolio Personal Inversiones (PPI): Aunque la liquidación se desaceleró el jueves a US$ 39 millones, se espera que se haya normalizado el viernes, aunque aún no se disponga de datos oficiales.

Se estima que el volumen operado en contado inmediato en dólar spot en MAE, que sirve como proxy de la oferta total de los exportadores en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), casi se duplicó entre jueves y viernes. Se estima que el volumen operado en contado inmediato en dólar spot en MAE, que sirve como proxy de la oferta total de los exportadores en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), casi se duplicó entre jueves y viernes.

La cosecha

Se cree que esta normalización habría permitido que la oferta de los exportadores se disparara a US$ 341 millones, el mayor monto en catorce días hábiles. La media móvil de tres días de la oferta de los exportadores se recuperó de US$ 225 millones a US$ 278 millones, considerando la relativamente baja liquidación del jueves.

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Las compras del BCRA

Gracias a esta mayor oferta de los exportadores en el MULC, el ritmo de compras del BCRA se aceleró, como se esperaba dada la falta de shocks y cambios en las restricciones a la demanda. La media móvil de cinco días se triplicó de US$ 52 millones a fines de abril a US$ 160 millones el viernes. Con la liquidación de la cosecha gruesa ganando impulso, hay margen para que el stock de reservas netas continúe mejorando.

Ya se han enfrentado los pagos de capital e intereses al Fondo Monetario Internacional (FMI) de abril y mayo, y no hay pagos significativos hasta julio. Aunque hay un pago de capital al FMI por US$ 650 millones (que debería compensarse con el desembolso de DEGs a realizarse en junio por US$ 740 millones, por lo que en neto no afectaría las reservas netas) y los cupones de Globales y Bonares por un poco más de US$ 2.600 millones. Es crucial que el stock de reservas netas mejore en los próximos dos meses, dado que el MULC sigue muy restringido y el BCRA podría adquirir gran parte de las divisas provenientes del agro.

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Hasta el momento, tanto la métrica de reservas netas del acuerdo EFF como la calculada mediante la metodología del FMI se encuentran en terreno negativo, pero se espera que se vuelvan positivas en breve. En la aparente primera semana de liquidación masiva de la cosecha gruesa, las reservas netas preferidas por el gobierno aumentaron de -US$ 1.072 millones a -US$ 503 millones entre lunes y viernes, mientras que las medidas bajo la metodología del FMI subieron de -US$ 3.024 millones a -US$ 2.326 millones.

Hacia adelante… se dificulta

Y es que, en el futuro próximo, se dificulta la acumulación de reservas del Banco Central debido al dólar blend y compromisos con bonistas privados.

La Comunicación “A” 7917 generó nueva deuda comercial de US$ 10.000 millones, y las importaciones alineadas con las pagadas ya no evitarán una salida de dólares. La Comunicación “A” 7917 generó nueva deuda comercial de US$ 10.000 millones, y las importaciones alineadas con las pagadas ya no evitarán una salida de dólares.

El superávit comercial estimado en US$ 14.000 millones entre mayo y diciembre no se traduce en superávit cambiario, ya que parte se liquida en mercados financieros.

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Se prevén ingresos por bienes de solo US$ 2.600 millones para mayo-diciembre. También hay erogaciones netas futuras, como pagos de bonos soberanos por US$ 2.800 millones en julio y compromisos en enero de 2025 por US$ 4.500 millones.

Para acumular divisas, se necesita mantener disciplina fiscal y cerrar la brecha entre inflación y devaluación del peso. Eliminar gradualmente el dólar blend podría ayudar, pero aumentaría el riesgo de brecha cambiaria.

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