BCRA: Qué pasa si la baja de tasas no ocurre

Por SANTIAGO REBOLLINI

La inflación promedio mensual del último trimestre alcanzó el 2,6%, situándose en la "zona de 2,5%" que mencionó repetidamente Javier Milei. A pesar de que la inflación núcleo subió al 3,2% en diciembre, se anunció que el crawling peg descenderá al 1% a partir de febrero. Anunció que llevó a todos los agentes del mercado a estimar una nueva baja de tasas del Banco Central (BCRA).

Históricamente, una reducción de este tipo debería intensificar la desinflación, especialmente en el segmento de bienes, donde la suba mensual fue inferior al ritmo de los servicios durante seis de los últimos siete meses.

El futuro de la tasa de interés sigue siendo incierto.

Si permanece sin cambios, se mantendría en un 1,7% TEM en dólares oficiales, calculado como la diferencia entre el 2,7% de la LEFI y el 1% del crawl. Si permanece sin cambios, se mantendría en un 1,7% TEM en dólares oficiales, calculado como la diferencia entre el 2,7% de la LEFI y el 1% del crawl.

Como destacan desde 1816, Este nivel elevado fomentaría aún más el crecimiento de los préstamos en dólares, responsables de casi el 100% de las compras del BCRA en el MULC desde mediados de agosto.

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En la semana totalizó compras por US$ 639 millones, en enero lleva adquiridos US$ 1.515 millones y quedó a un paso de superar el resultado de octubre del año pasado
— Gustavo P Quintana (@guspaqui) January 17, 2025

Aunque un recorte de tasas parece inevitable debido a la expectativa de una inflación decreciente, el timing es incierto: podría coincidir con la licitación del Mecon (29 de enero), con la baja del crawl (1 de febrero) o con un evento posterior.

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Además, la prensa señala que habría una intención oficial de evitar el Congreso para acordar con el FMI, algo que podría generar conflictos políticos y no sería del agrado del organismo internacional.

La decisión sobre la tasa de interés

En su reunión de directorio, el Banco Central optó por mantener la tasa de política monetaria en el 32% TNA, a pesar del próximo retiro de $1,8 billones de liquidez por parte del Tesoro. Aunque no se ajustaron las tasas de las LEFI ni los pases activos, la tasa overnight cayó por segunda jornada consecutiva, con la caución a un día operando en 30,2% TNA promedio.

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La curva soberana de tasa fija mostró una reacción moderada. Incluso tras la corrección, el mercado ya está descontando una baja de tasas: los instrumentos de tasa fija con rendimientos superiores a la LEFI son la Lecap S31E5, S14F5 y el Boncer T2X5, con tasas efectivas mensuales del 3,09%, 2,86% y 2,98%, respectivamente.

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Qué pasa si no hay baja de tasa

Si el Banco Central no reduce la tasa de interés, podría generar diversos efectos en la economía, especialmente en un contexto donde ya se vislumbran señales de desinflación.

Algunos de los impactos más relevantes serían:

Presión sobre el crédito en dólares

La actual diferencia entre la tasa LEFI y el ritmo del crawl genera un costo financiero positivo en dólares. Este diferencial fomenta la demanda de préstamos en moneda extranjera, que han crecido significativamente y se han convertido en un factor clave en las compras del Banco Central en el mercado cambiario.

Mantener una tasa elevada podría seguir incentivando esta dinámica, lo que implicaría una presión adicional sobre las reservas internacionales. Mantener una tasa elevada podría seguir incentivando esta dinámica, lo que implicaría una presión adicional sobre las reservas internacionales.

Incentivos para inversiones de corto plazo

Una tasa de interés alta atrae a los inversores hacia instrumentos financieros a corto plazo, como los plazos fijos o bonos de tasa fija, debido a los rendimientos atractivos que ofrecen frente a otras alternativas.

Sin embargo, esto puede desincentivar inversiones de largo plazo, cruciales para el desarrollo económico sostenido.

Alto costo del crédito

El mantenimiento de tasas altas implica un costo elevado para el financiamiento en pesos, lo que podría limitar la capacidad de las empresas y los hogares para acceder al crédito.

Esto podría frenar la reactivación de la economía real, afectando particularmente a las pequeñas y medianas empresas, que suelen depender más del crédito bancario.

Un dilema político y social

Un eventual estancamiento económico o una desaceleración en el consumo, derivada del encarecimiento del crédito, puede traducirse en tensiones sociales y políticas, especialmente si no se logran avances en las negociaciones con organismos internacionales, como el FMI.

Además, la percepción de un Banco Central rígido en su política monetaria podría generar críticas desde sectores productivos. Además, la percepción de un Banco Central rígido en su política monetaria podría generar críticas desde sectores productivos.

Señal contradictoria

Si bien la estabilidad de las tasas podría interpretarse como una medida para controlar la inflación, también puede percibirse como una falta de confianza en la sostenibilidad de la desinflación.

Esto podría impactar en las expectativas inflacionarias de los agentes económicos, limitando todos los avances logrados. Esto podría impactar en las expectativas inflacionarias de los agentes económicos, limitando todos los avances logrados.