BCRA más agresivo busca estabilizar el dólar y la inflación

Se puede observar un cambio sustancial en las Reservas Brutas del BCRA desde la implementación de esta medida:

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Aún así, no todas son buenas noticias, desde la implementación de este tipo de cambio diferencial para los exportadores de soja, el ritmo de emisión neta ya equivale al 12% de la base monetaria que teníamos en agosto.

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Fuente: Portfolio Personal Inversiones

Y es que, a su vez, la entidad monetaria se vio presionada por el incremento de la inflación en agosto, el cual asciende el 7%, y "obligo" a la misma a elevar su tasa de interés, haciéndolo en torno a los 550 puntos básicos. Este aumento generó que la tasa de Leliq pasara de una TNA de 69,5% a una de 75% (TEA de 107,4%). Por otro lado, la tasa de un plazo fijo minorista paso de una TNA de 69,5% a una de 75% (TEA de 107,1%) y aquellos que ajustan por BADLAR pasaron de rendir 61% a 66,5% (TEA de 91,1%). Con esto, las tasas, con excepción de la BADLAR, vuelven a realinearse con el crawling peg, que va a una velocidad de 106,6% (TEA, media 5 días), desincentivando completamente el stockeo de bienes transables de importadores y exportadores que liquidan al dólar oficial.

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La agresividad del BCRA se hizo notoria desde la llegada del nuevo ministro de economía, Sergio Massa. Esto mismo destacaban desde Portfolio Personal Inversiones:

Con este nuevo hike, la suba de tasas fue de 2.300 puntos desde el 27/07, cuando ya se descontaba a este como ministro. Entonces, si se asume que la expectativa de inflación para septiembre se mantiene en 6% a pesar de la sorpresa inflacionaria de agosto (lo que es sumamente improbable), las tasas reales anuales son positivas por primera vez desde noviembre 2021. La tasa real de política monetaria a un mes vista escaló de -2,2% anual a +3%, mientras que el rendimiento real de un plazo fijo retail avanzó de -3,3% anual a +2,9%. Es oportuno recordar que, previo a las subas de tasas conducidas por el nuevo ministro, la tasa real para el depositante se había llegado a hundir hasta -31,6% anual. Con este nuevo hike, la suba de tasas fue de 2.300 puntos desde el 27/07, cuando ya se descontaba a este como ministro. Entonces, si se asume que la expectativa de inflación para septiembre se mantiene en 6% a pesar de la sorpresa inflacionaria de agosto (lo que es sumamente improbable), las tasas reales anuales son positivas por primera vez desde noviembre 2021. La tasa real de política monetaria a un mes vista escaló de -2,2% anual a +3%, mientras que el rendimiento real de un plazo fijo retail avanzó de -3,3% anual a +2,9%. Es oportuno recordar que, previo a las subas de tasas conducidas por el nuevo ministro, la tasa real para el depositante se había llegado a hundir hasta -31,6% anual.

¿Y el dólar?

La divisa norteamericana se disparó en las últimas sesiones de la semana -posiblemente por el subestimado 7% de inflación-, haciendo el Contado Con Liquidación -CCL- vuelva al terreno de los $300 mientras el que el dólar MEP -o bolsa- se asoma y queda en torno a los $290. Por otro lado, la divisa norteamericana informal cerraba la semana a $277.

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Fuente: Rava Bursátil

¿Está barato el CCL? Según precisaron desde PPI: "Medido a través de fundamentos monetarios, al comparar el M3 privado y el CCL desde el inicio de la Administración Fernández (diciembre 2019), el segundo parece haber quedado rezagado. Consideramos que la emisión sin respaldo del dólar “soja” comenzó a canalizarse a los dólares financieros."

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Gráfico desactualizado, aún con el CCL en torno a los $300 podemos observar como esta muy por debajo de su "valor teórico" de $328,3

Aún así aclaran que: "Si bien esta métrica no es infalible, dado que ignora un fortalecimiento de la demanda de dinero que no parece ser el caso, ya que cae 13% desde noviembre y la inflación sigue en niveles altamente elevados, sirve como valor de referencia."

Otra medida que dispuso el BCRA, a la cual todavía no se dio el efecto inmediato, tiene que ver con que las personas usuarias de los suministros de gas natural por red, de energía eléctrica y de agua potable, mientras reciban subsidio en alguno o todos esos servicios no podrán acceder al mercado oficial ni realizar operaciones con títulos y otros valores con liquidación en moneda extranjera. Disposición que buscaría sacrificar demanda de pesos a cambio de menor gasto público.

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