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¿PLAN LLEGAR?

BCRA más agresivo busca estabilizar el dólar y la inflación

Con el objetivo puesto en 2023, el BCRA comienza a maniobrar de forma más agresiva al subir la tasas de interés y sacando nuevas disposiciones

El BCRA sigue haciendose de los dólares gracias al "dólar soja". Revisando los números podemos observar que con este esquema la autoridad monetaria logró la mejor performance en la era Alberto Fernández. Este viernes, 16 de septiembre, la entidad que precise Miguel Pesce terminó en el MULC con compras por US$ 200 millones y las compras de septiembre acumulan hasta ahora unos US$ 2.154 millones, superando la marca alcanzada en junio de 2021.

Se puede observar un cambio sustancial en las Reservas Brutas del BCRA desde la implementación de esta medida:

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Aún así, no todas son buenas noticias, desde la implementación de este tipo de cambio diferencial para los exportadores de soja, el ritmo de emisión neta ya equivale al 12% de la base monetaria que teníamos en agosto.

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Fuente: Portfolio Personal Inversiones

Fuente: Portfolio Personal Inversiones

Y es que, a su vez, la entidad monetaria se vio presionada por el incremento de la inflación en agosto, el cual asciende el 7%, y "obligo" a la misma a elevar su tasa de interés, haciéndolo en torno a los 550 puntos básicos. Este aumento generó que la tasa de Leliq pasara de una TNA de 69,5% a una de 75% (TEA de 107,4%). Por otro lado, la tasa de un plazo fijo minorista paso de una TNA de 69,5% a una de 75% (TEA de 107,1%) y aquellos que ajustan por BADLAR pasaron de rendir 61% a 66,5% (TEA de 91,1%). Con esto, las tasas, con excepción de la BADLAR, vuelven a realinearse con el crawling peg, que va a una velocidad de 106,6% (TEA, media 5 días), desincentivando completamente el stockeo de bienes transables de importadores y exportadores que liquidan al dólar oficial.

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La agresividad del BCRA se hizo notoria desde la llegada del nuevo ministro de economía, Sergio Massa. Esto mismo destacaban desde Portfolio Personal Inversiones:

Con este nuevo hike, la suba de tasas fue de 2.300 puntos desde el 27/07, cuando ya se descontaba a este como ministro. Entonces, si se asume que la expectativa de inflación para septiembre se mantiene en 6% a pesar de la sorpresa inflacionaria de agosto (lo que es sumamente improbable), las tasas reales anuales son positivas por primera vez desde noviembre 2021. La tasa real de política monetaria a un mes vista escaló de -2,2% anual a +3%, mientras que el rendimiento real de un plazo fijo retail avanzó de -3,3% anual a +2,9%. Es oportuno recordar que, previo a las subas de tasas conducidas por el nuevo ministro, la tasa real para el depositante se había llegado a hundir hasta -31,6% anual. Con este nuevo hike, la suba de tasas fue de 2.300 puntos desde el 27/07, cuando ya se descontaba a este como ministro. Entonces, si se asume que la expectativa de inflación para septiembre se mantiene en 6% a pesar de la sorpresa inflacionaria de agosto (lo que es sumamente improbable), las tasas reales anuales son positivas por primera vez desde noviembre 2021. La tasa real de política monetaria a un mes vista escaló de -2,2% anual a +3%, mientras que el rendimiento real de un plazo fijo retail avanzó de -3,3% anual a +2,9%. Es oportuno recordar que, previo a las subas de tasas conducidas por el nuevo ministro, la tasa real para el depositante se había llegado a hundir hasta -31,6% anual.

¿Y el dólar?

La divisa norteamericana se disparó en las últimas sesiones de la semana -posiblemente por el subestimado 7% de inflación-, haciendo el Contado Con Liquidación -CCL- vuelva al terreno de los $300 mientras el que el dólar MEP -o bolsa- se asoma y queda en torno a los $290. Por otro lado, la divisa norteamericana informal cerraba la semana a $277.

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Fuente: Rava Bursátil

Fuente: Rava Bursátil

¿Está barato el CCL? Según precisaron desde PPI: "Medido a través de fundamentos monetarios, al comparar el M3 privado y el CCL desde el inicio de la Administración Fernández (diciembre 2019), el segundo parece haber quedado rezagado. Consideramos que la emisión sin respaldo del dólar “soja” comenzó a canalizarse a los dólares financieros."

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Gráfico desactualizado, aún con el CCL en torno a los $300 podemos observar como esta muy por debajo de su

Gráfico desactualizado, aún con el CCL en torno a los $300 podemos observar como esta muy por debajo de su "valor teórico" de $328,3

Aún así aclaran que: "Si bien esta métrica no es infalible, dado que ignora un fortalecimiento de la demanda de dinero que no parece ser el caso, ya que cae 13% desde noviembre y la inflación sigue en niveles altamente elevados, sirve como valor de referencia."

Otra medida que dispuso el BCRA, a la cual todavía no se dio el efecto inmediato, tiene que ver con que las personas usuarias de los suministros de gas natural por red, de energía eléctrica y de agua potable, mientras reciban subsidio en alguno o todos esos servicios no podrán acceder al mercado oficial ni realizar operaciones con títulos y otros valores con liquidación en moneda extranjera. Disposición que buscaría sacrificar demanda de pesos a cambio de menor gasto público.

https://twitter.com/tonyaracre/status/1570903456415887362

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