La agencia Moody’s Local Argentina aplicó un recorte en la calificación de Fiplasto S.A., pasando de A.ar a A-.ar, tanto en moneda local como extranjera, y manteniendo perspectiva estable. Esta decisión pone sobre la mesa las dificultades que enfrenta el único productor nacional de tableros hardboard, que atraviesa el peor momento en sus márgenes de rentabilidad, con un EBITDA que se desplomó a terreno negativo en el primer trimestre de 2025.
Márgenes en rojo y presión brasileña
El informe de Moody’s es contundente al señalar como el margen EBITDA de Fiplasto en marzo de 2025 fue negativo en 4,9%, un dato que destroza cualquier expectativa previa y deja a la vista el deterioro del negocio.
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La raíz del problema está en la caída de precios de los tableros hardboard y en la menor capacidad de la firma para trasladar aumentos a sus clientes. El mercado brasileño, principal competencia y referencia de precios para la industria local, se fortaleció por la apreciación del real frente al peso y una apertura comercial que amplifica la presión sobre los precios internos.
Liquidez alta, pero sin margen de error
Un dato que amortigua el golpe es la robusta posición de liquidez. Al cierre de marzo, la compañía reportó US$10 millones en caja y equivalentes, cubriendo 182% de la deuda de corto plazo y el 81% del pasivo total.
Además, dispone de 2.000 hectáreas de tierras agrícolas de alto valor potencial, que pueden convertirse en liquidez o ser usadas como garantía para financiamiento.
Sin embargo, la señal de alerta está encendida. Moody’s advierte que la rentabilidad de Fiplasto para los próximos 12 meses dependerá casi exclusivamente del devenir del tipo de cambio con Brasil y de la posibilidad de recomponer márgenes en un entorno de precios deprimidos.
Tablero de riesgo (y oportunidades)
Fiplasto se mantiene como líder nacional, pero la amenaza de una avalancha de productos importados, favorecida por un peso fuerte y mayor apertura económica, podría pulverizar los precios domésticos.
Por otro lado, el potencial de crecimiento depende casi exclusivamente del desarrollo de la línea de muebles listos para armar bajo la marca Platinum, segmento donde la compañía busca diversificar ingresos y recuperar márgenes.
Qué puede empeorar (y mejorar)
Según el reporte, una mejora en la calificación solo llegaría si Fiplasto logra:
- Escalar el negocio de manera significativa
- Sostener un EBITDA por encima del 20%
- Mantener el endeudamiento neto por debajo de 2 veces EBITDA, con coberturas superiores a 3 veces.
El deterioro podría profundizarse si los márgenes se mantienen por debajo del 10% o si el apalancamiento financiero neto supera 3 veces el EBITDA. También pesa el riesgo de eventos adversos en el mercado o en la cadena de pagos que comprometan la generación de fondos.
Accionistas de peso y gestión sólida
La estructura accionarial juega a favor de Fiplasto: Ricardo Torres y ejecutivos ligados a pesos pesados como Pampa Energía S.A. y Sacde S.A. refuerzan la gobernanza y el acceso a financiamiento.
Cae la calificación y sube la incertidumbre
La decisión de Moody’s Local Argentina pone en evidencia que ni el liderazgo en el mercado ni la solvencia de los accionistas son suficientes cuando los márgenes se desmoronan. Fiplasto enfrenta un contexto adverso, donde la volatilidad del tipo de cambio con Brasil y la amenaza de productos importados pueden seguir erosionando los precios.
La robusta posición de caja y los activos agrícolas son un seguro temporario. Sin una recomposición de márgenes, la empresa corre el riesgo de seguir perdiendo atractivo para el mercado de capitales, en una economía argentina donde la volatilidad se volvió la norma.
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