Licitación: Se puso a prueba al Gobierno y falló

El vencimiento del 30/09 de $7,1 billones será cubierto con el producido de esta licitación y los pesos que el Tesoro mantiene depositados en el BCRA para este fin. Esto resulta en una reducción de deuda en pesos con el sector privado de $2,32 billones. El vencimiento del 30/09 de $7,1 billones será cubierto con el producido de esta licitación y los pesos que el Tesoro mantiene depositados en el BCRA para este fin. Esto resulta en una reducción de deuda en pesos con el sector privado de $2,32 billones.

"El proceso de remonetización en pesos de la economía previsto desde el inicio del programa ya ha comenzado e implica una devolución de recursos del sector público al sector privado en una situación sin precedentes para nuestro país. Esto se manifiesta en un aumento de los préstamos en pesos al sector privado del 46% y de la base monetaria del 51%, ambos en términos reales desde fines de abril hasta fines de agosto."

"Consecuentemente, los bancos tienen una mayor demanda de liquidez que los lleva a reducir su financiamiento al sector público para sostener la expansión del crédito privado de las familias y las empresas. Anticipando estas situaciones, el Tesoro fue acumulando reservas en pesos en su cuenta en el BCRA."

Los instrumentos adjudicados: LECAPs, BONTE y BONCER

Con la licitación, se dio a conocer las nuevas tasas que corresponderán a las nuevas LECAPs

• LECAP 31/10/24 (S31O4) $1,5 billones a 3,75% TEM
• LECAP 31/01/25 (S31E5) $0,61 billones a 3,95% TEM
• LECAP 14/02/25 (S14F5) $0,18 billones a 3,94% TEM
• LECAP 14/03/25 (S14M5) $0,20 billones a 3,97% TEM
• LECAP 28/04/25 (S28A5) $0,44 billones a 3,95% TEM
• LECAP 30/05/25 (S30Y5) $0,31 billones a 3,95% TEM
• LECAP 31/07/25 (S31L5) $0,33 billones a 3,98% TEM
• LECAP 30/09/25 (S12S5) $0,46 billones a 3,98% TEM

Por el lado de los BONTE, tenemos:

• BONTE (TG25) $0,54 billones a 0% TIREA

Y los BONCER resultaron:

• BONCER 15/22/25 (TZXD5) $0,16 billones a +10,53% TIREA
• BONCER 15/12/26 (TZXD6) $0,05 billones a +10,96% TIREA

No hubo rollover del 100% No hubo rollover del 100%

Los instrumentos

Tal como informó Urgente24 en: Licitación clave: El Tesoro será puesto a prueba una vez más

La licitación contempla la emisión de LECAPs con plazos que van desde 31 días hasta 365 días, específicamente:

• Lecaps a 31 días (nueva S31O4)
• Lecaps a 123 días (S31E5)
• Lecaps a 137 días (S14F5)
• Lecaps a 165 días (S14M5)
• Lecaps a 210 días (nueva S28A5)
• Lecaps a 242 días (nueva S30Y5)
• Lecaps a 304 días (nueva S31L5)
• Lecaps a 365 días (nueva S30S5)

Además, se ofrecerá el bono TG25, diseñado para integrar encajes, y los Boncer con vencimiento en diciembre de 2025 (TZXD5) y diciembre de 2026 (TZXD6). La inclusión de la LECAP a un mes y el TG25 marcan una diferencia respecto a la licitación anterior, aunque el Tesoro sigue sin ofrecer bonos dollar linked en un contexto de baja demanda por cobertura cambiaria.

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Análisis de la Demanda

El monto máximo de colocación para las cuatro LECAPs más cortas asciende a $6,5 billones, lo que representa el 92% de los vencimientos. Las restricciones de colocación son notables: la S31O4, la S14F5 y la S14M5 tendrán un tope de $1,5 billones cada una, mientras que la S31E5 podrá alcanzar hasta $2,0 billones. Si se concretan todas las colocaciones, habría un total de 21 LECAPs en circulación, lo que indicaría la necesidad de una planificación más agresiva para completar el cronograma quincenal de LECAPs a un año vista.

Es relevante señalar que ninguna de las LECAPs ofrecerá tasa mínima, lo que podría desincentivar a algunos inversores. Sin embargo, se aprecia un valor significativo en los Boncer, que podrían ser más atractivos en el contexto actual. Las nuevas LECAPs licitarán tasa, mientras que los otros instrumentos lo harán a precio, sin máximos ni mínimos establecidos.

Las proyecciones (pasadas)

Se estima que los bancos podrían demandar hasta $544 millones en TG25, lo que representaría el 8% de los vencimientos. Este panorama sugiere que, a pesar de las limitaciones y la cautela que puede generar la actual situación económica, los instrumentos que el Tesoro están dispuestos a ofrecer podrían captar el interés necesario para llevar adelante la licitación con éxito.

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