La estabilidad cambiaria que el Gobierno de Javier Milei exhibía como uno de los principales logros de su programa económico comenzó a mostrar señales de agotamiento durante junio. La aceleración del dólar oficial y la creciente intervención del Banco Central (BCRA) dejaron al descubierto las dificultades de sostener un esquema que prometía menor participación estatal en los mercados.
DÓLAR EN ALZA
Dólar: ¿El BCRA interviene para frenar la suba? La City en alerta
La aceleración del dólar y la creciente intervención del Banco Central (BCRA) dejaron al descubierto las dificultades de sostener un esquema sin untervención.
El BCRA interviene para frenar la suba del dólar.
Imagen creada con IA/Grok.Esa promesa quedó en el olvido ya que hoy el tipo de cambio vuelve a depender de herramientas de administración cambiaria para contener las expectativas.
En lo que va del mes, el dólar mayorista acumuló un incremento cercano al 5%, mientras que la cotización oficial en el Banco Nación alcanzó los $1.495, con una suba de 4,5% desde principios de junio. En el segmento minorista, varias entidades financieras ya ofrecen la divisa por encima de los $1.500, un valor que, según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), recién se esperaba para septiembre.
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¿Se frena la suba del dólar? Las intervenciones del BCRA
La velocidad del movimiento sorprendió incluso a los analistas privados y reabrió interrogantes sobre la consistencia del esquema cambiario oficial. Si bien el Gobierno atribuye parte de la presión a factores internacionales —como el fortalecimiento global del dólar, la incertidumbre generada por la guerra entre Estados Unidos e Irán, la expectativa de tasas de interés elevadas en Estados Unidos y la depreciación del real brasileño cercana al 3% en la última semana—, también existen factores domésticos que explican el cambio de tendencia.
La menor liquidación de divisas por parte del complejo agroexportador, una vez finalizada la cosecha gruesa, redujo significativamente la oferta de dólares. Al mismo tiempo, aumentó la demanda por parte de empresas, especialmente del sector energético, para el pago de dividendos al exterior. En ese contexto, el Banco Central optó por moderar sus compras en el Mercado Libre de Cambios para evitar una presión adicional sobre la cotización.
Los números reflejan esa cautela. El martes 23 de junio la autoridad monetaria adquirió apenas US$20 millones, la compra más baja desde el 3 de marzo y la cuarta menor desde que comenzó el programa de acumulación de reservas en 2026. Esa intervención representó solamente el 4,1% del volumen operado durante la jornada. Posteriormente compró US$70 millones el miércoles y US$50 millones el jueves, con un promedio de apenas US$47,5 millones en las últimas ruedas.
La estrategia del BCRA en instrumentos financiero
Sin embargo, la estrategia oficial no se limita al mercado contado. Diversos informes de consultoras financieras, entre ellas Max Capital y Portfolio Personal Inversiones (PPI), sostienen que el Banco Central volvió a intervenir mediante instrumentos dollar linked y futuros para contener la dinámica cambiaria. El volumen negociado en futuros alcanzó los US$1.907 millones el 23 de junio, mientras que el interés abierto aumentó en US$224,5 millones, el mayor incremento diario desde septiembre de 2025.
Luego de reducir su posición vendida en futuros desde un máximo de US$6.844 millones en septiembre de 2025 hasta apenas US$204 millones al cierre de mayo, el Gobierno vuelve a recurrir a mecanismos de intervención que durante años cuestionó por considerar que distorsionaban el funcionamiento del mercado.
Especialistas como Pablo Repetto, de Aurum Valores, y Matías De Luca, de Parakeet Capital, dijeron a Bloomberg Línea que el Banco Central dispone todavía de margen para profundizar estas operaciones si la tensión cambiaria continúa. En otras palabras, la estabilidad del dólar depende cada vez más de la capacidad oficial para administrar expectativas mediante instrumentos financieros.
Mientras tanto, el propio Indec informó que personas y empresas argentinas mantienen alrededor de US$500.000 millones en activos en el exterior, un dato que refleja la persistente desconfianza estructural hacia la economía local y que constituye uno de los mayores desafíos para cualquier programa de estabilización.
Lejos de consolidar un mercado cambiario completamente libre, el Gobierno enfrenta ahora el desafío de sostener la credibilidad de su programa en un escenario donde las intervenciones oficiales vuelven a ocupar un rol central para evitar que la presión sobre el dólar termine trasladándose a los precios y complique el objetivo de desacelerar la inflación.
Lejos de consolidar un mercado cambiario completamente libre, el Gobierno enfrenta ahora el desafío de sostener la credibilidad de su programa en un escenario donde las intervenciones oficiales vuelven a ocupar un rol central para evitar que la presión sobre el dólar termine trasladándose a los precios y complique el objetivo de desacelerar la inflación.
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