Crawling peg al 1%: ¿Se alinean las condiciones para su baja?

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Desaceleración de la inflación núcleo

Lo destacan desde Facimex, la inflación núcleo, que excluye componentes estacionales y regulados, cayó al 2,9% mensual, alcanzando su mínimo en 4 años.

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Esta mejora evidencia una dinámica subyacente favorable. Los ajustes en alimentos también destacaron, con un incremento de apenas 1,2% mensual en la categoría Alimentos & Bebidas, la menor alza de todas las divisiones. Esta mejora evidencia una dinámica subyacente favorable. Los ajustes en alimentos también destacaron, con un incremento de apenas 1,2% mensual en la categoría Alimentos & Bebidas, la menor alza de todas las divisiones.

Particularmente, se observaron caídas en productos clave como Verduras (-4,5% mensual) y subas moderadas en Carnes.

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Inflación de bienes y servicios

La inflación de bienes transables se alineó con la tasa de devaluación, situándose en 2,1% mensual y marcando una precondición crucial para el anclaje del crawling peg. En contraste, la inflación de servicios fue del 4,3% mensual, reflejando una desaceleración aún gradual a medida que los salarios se ajustan con el rebote de la actividad económica.

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Planes para el crawling peg

Entusiasmado con estos resultados, el gobierno, a través del presidente Javier Milei, anunció la intención de reducir la tasa de devaluación mensual al 1% si la inflación se mantiene estable en el último bimestre del año. Sin embargo, esta decisión implica riesgos, ya que la inflación de servicios sin alquileres—indicador clave para medir el poder de anclaje del crawling peg—todavía se encuentra en 3,5% mensual, por encima del nivel deseado de 2,5% mensual.

Factores positivos y riesgos

La tendencia en los aumentos salariales acordados en paritarias ofrece señales alentadoras. La mediana de incrementos pasó de 18,2% mensual en el primer trimestre del año a 4,3% mensual en lo que va del cuarto trimestre. Si esta dinámica se mantiene, podría allanarse el camino para una reducción del crawling peg.

Sin embargo, hacerlo antes de que converja la inflación de servicios representaría un riesgo considerable, especialmente en un contexto de apreciación cambiaria que ya afecta la competitividad. Sin embargo, hacerlo antes de que converja la inflación de servicios representaría un riesgo considerable, especialmente en un contexto de apreciación cambiaria que ya afecta la competitividad.

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Además, una menor tasa de devaluación podría incentivar a los exportadores a liquidar divisas y a los importadores a postergar pagos, facilitando la acumulación de reservas en el corto plazo. No obstante, de persistir la apreciación del tipo de cambio real, se podría erosionar la balanza de pagos. Según estimaciones históricas, el nivel actual del tipo de cambio real es consistente con un déficit de cuenta corriente del 4% del PBI.

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Un timing complejo

El calendario también representa un desafío. Si el gobierno decide reducir el crawling peg en enero, coincidirá con una caída estacional de la demanda de dinero y presiones inflacionarias transitorias, como aumentos en precios estacionales y regulados.

Este contexto podría generar tensiones en las políticas monetarias y cambiarias. Este contexto podría generar tensiones en las políticas monetarias y cambiarias.

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