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2 informes interesantes antes que Sergio Massa llegue al FMI

El mes 1 de Sergio Massa en el Ministerio de Economía tiene números para exhibir en su visita al FMI, según Equilibra y el CENE.

Sergio Massa visitará el FMI durante la semana que comienza. Es cierto que hay incumplimiento del Gobierno argentino en varios ítems, en especial en cuanto a la acumulación de reservas en el BCRA. Sin embargo, el ministro de Economía cuenta con números positivos concretos para exhibir en su 1er. mes de gestión.

Cuando Massa logró, finalmente, escalar hasta el Palacio de Hacienda, el macrismo PRO se mofó de la designación y anticipó su fracaso. Sin embargo, Massa ha impuesto un giro conservador o austero en lo monetario y un orden fiscal que comienza a reconocerse en los números, más allá de todo lo que falta para consolidar una economía en terapia intensiva.

La consultora Equilibra deslizó un dato fundamental:

"Los vencimientos en los que resta del año totalizan AR$ 1,9 billón, concentrados mayormente en el último bimestre. Unos AR$ 700.000 millones estarían en manos privados. Así, creemos que el año cerraría sin sobresaltos en cuanto al roll-over de vencimientos. Los problemas podrían retornar en 2023, dado que para 7 meses del año entrante ya hay programados vencimientos por más de AR$ 1 billón".

Sin embargo, Diego Bossio, uno de los integrantes de Equilibra y ex colaborador de Massa, es un ferviente simpatizante del club Racing Club, donde es recordado el entrenador Reinaldo Carlos Merlo, con aquella frase sobre cómo armar un equipo: "Paso a paso".

Un dato muy importante en el trabajo de Equilibra:

"Dado que esperamos una aceleración de la inflación, la base monetaria treparía hacia fin de año hasta 60% a 65% interanual."

Esto sería contrario a la previsión de Massa en su conferencia de prensa inaugural, cuando dijo que julio y agosto serían los meses tope de inflación y luego la curva tendería a cambiar su tendencia. Veremos.

Algo más de Equilibra:

La suba de tasas de interés -que imprime un sesgo menos expansivos a la política monetaria- se complementó recientemente con el anuncio de que el Tesoro no empleará financiamiento del BCRA en lo que resta del año, desechando así unos AR$ 190.000 millones que le permitiría la meta de financiamiento monetario de 1% del pBI acordada con el FMI. Suponiendo que efectivamente el Tesoro no toma más adelantos transitorios del BCRA, que la crisis del mercado de deuda local ya se habría dejado atrás y no se produce una devaluación brusca del tipo de cambio (el Central registraría ganancias por su intervención en el mercado de Futuros), las necesidades de emisión para lo que resta del año se reducirían a la mitad respecto a las del período enero-agosto. La suba de tasas de interés -que imprime un sesgo menos expansivos a la política monetaria- se complementó recientemente con el anuncio de que el Tesoro no empleará financiamiento del BCRA en lo que resta del año, desechando así unos AR$ 190.000 millones que le permitiría la meta de financiamiento monetario de 1% del pBI acordada con el FMI. Suponiendo que efectivamente el Tesoro no toma más adelantos transitorios del BCRA, que la crisis del mercado de deuda local ya se habría dejado atrás y no se produce una devaluación brusca del tipo de cambio (el Central registraría ganancias por su intervención en el mercado de Futuros), las necesidades de emisión para lo que resta del año se reducirían a la mitad respecto a las del período enero-agosto.

equilibra_Update Macrofinanciero_2022.09.02.pdf

CENE

El enfoque de la consultora Equilibra coincide con el del Centro de Estudios de la Nueva Economía (CENE), de la Universidad de Belgrano, que dirige Víctor Beker, quien afirmó:

  • “La turbulencia política, provocada por el avance de la causa judicial que enfrenta la vicepresidenta Cristina Fernández de Kirchner y las movilizaciones en su apoyo, jugaron inicialmente a favor de la gestión del flamante ministro, quitando el foco de la economía y posibilitando que las medidas de ajuste pasaran bastante desapercibidas, pero habrá que ver qué sucede en el futuro”.
  • “Tras un caótico julio, en que el dólar paralelo llegó a cotizar a $ 350, a partir de la asunción de Sergio Massa al frente al Ministerio de Economía, se evidenció una mayor calma en los mercados. Ello obedeció a que el Ministro no sólo ratificó la decisión de cumplir el acuerdo con el FMI, sino a que adoptó medidas concretas en tal dirección: anunció que el Banco Central no financiará el déficit fiscal de acá a fin de año; dispuso el congelamiento de vacantes en el sector público; puso en marcha el ajuste de tarifas de los servicios públicos, y recortó partidas en Educación, Salud Pública, Transporte, Obras Públicas y Desarrollo Territorial, dando credibilidad a aquel compromiso”.
  • “Por el lado de los ingresos, la AFIP dispuso un adelanto extraordinario del impuesto a las ganancias para unas 1.900 grandes empresas. También se completó, con un 85% de aceptación, un canje de bonos en pesos que posibilitó extender cerca de $ 2 billones en pagos, inicialmente previstos entre agosto y octubre de este año, por otros instrumentos que vencen en 2023. De esta manera, el Ministro se dispone a enfrentar la evaluación del FMI con mejores números fiscales que los de sus 2 antecesores”.

Un dato muy importante de Becker que coincide con lo propuesto desde Urgente24 hace más de 1 mes:

Sin embargo, la gran asignatura pendiente sigue teniendo que ver con las reservas del BCRA. Si bien es cierto que, tras la suba de las tasas de interés, se frenó su caída, se está lejos de cumplir el compromiso de incrementarlas en US$ 5.800 millones en 2022. En tal sentido, no se entiende por qué no se autoriza la liquidación de las divisas provenientes de las exportaciones de soja al tipo de cambio turista por un plazo de 30 días. Dado que la soja no integra la canasta de consumo de la mayoría de la población, la medida tendría un mínimo efecto sobre la inflación y alentaría un fuerte e inmediato ingreso de divisas a las exhaustas arcas del Banco Central. Sin embargo, la gran asignatura pendiente sigue teniendo que ver con las reservas del BCRA. Si bien es cierto que, tras la suba de las tasas de interés, se frenó su caída, se está lejos de cumplir el compromiso de incrementarlas en US$ 5.800 millones en 2022. En tal sentido, no se entiende por qué no se autoriza la liquidación de las divisas provenientes de las exportaciones de soja al tipo de cambio turista por un plazo de 30 días. Dado que la soja no integra la canasta de consumo de la mayoría de la población, la medida tendría un mínimo efecto sobre la inflación y alentaría un fuerte e inmediato ingreso de divisas a las exhaustas arcas del Banco Central.

Acerca del final de Becker, Urgente24 cree que sí hay un plan integral de ataque, con fecha 2023 y que es lo que ocupa gran parte del tiempo de trabajo de Gabriel Rubinstein. Pero es muy importante reproducir la opinión del CENE:

“Los pasos dados son necesarios pero insuficientes para hacer frente a una inflación de la envergadura de la que afecta a la Argentina. Más allá de las fluctuaciones en el índice de un mes al otro, se requiere un plan integral de ataque, si se pretende bajarla significativamente. Es posible que el ministro aproveche su estadía en Washington para acordar detalles de tal plan con el Fondo Monetario Internacional y lo anuncie a su regreso”.

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