La baja en la tasa de interés y las dudas sobre el dólar

El ministro de economía, Luis Toto Caputo, dio indicios de un cambio en la política económica al agradecer el apoyo del economista Ricardo Arriazu en un debate sobre el plan de estabilización. Arriazu defendió la reducción de la tasa de interés, una postura minoritaria entre sus colegas que temían la volatilidad cambiaria y un repunte inflacionario.

Sin embargo, Arriazu argumentaba que bajar las tasas podía trasladar crédito al sector privado e incentivar a los bancos a reducir las tasas. Sin embargo, Arriazu argumentaba que bajar las tasas podía trasladar crédito al sector privado e incentivar a los bancos a reducir las tasas.

Como destacan desde iProfesional, el gobierno también llamó al canje de deuda en pesos para "patear" vencimientos por $54 billones, lo que implicaba un riesgo si no se incentivaba a los bancos. Los inversores privados no estaban entusiasmados con la leve mejora en la tasa, ya que perderían su seguro de liquidez.

Una medida que sorprendió al mercado fue la posibilidad de bajar las tasas de interés antes de que la inflación llegara a un solo dígito, algo que según los economistas podría ocurrir recién en mayo. Los bancos, aunque parecían beneficiarse, temían la volatilidad y una posible reducción en la acumulación de reservas en el Banco Central (BCRA). Pero como se pudo observar ayer (13/3) no pasó y la autoridad monetaria se hizo de US$ 297 millones

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Más allá de esto, en los próximos días se aclararía quién tenía razón, pero ya en la primera jornada se vieron indicios de lo que podría ocurrir. Los bancos decidieron volver a la "normalidad" de pagar una tasa pasiva menor a la que ellos cobran por los pases, después de tres meses de tener un spread negativo.

Las nuevas tasas de los bancos para los plazos fijos estaban en el rango del 70%-75% nominal anual, lo que equivale a un rango del 5,8%-6,25%. Para que en marzo la tasa real del plazo fuera igual a la obtenida en febrero, se necesitaría que la inflación cayera al rango del 10%.

¿Desplazamiento al dólar?

Esto llevó a preguntarse si podría haber una fuga masiva de depositantes en busca de opciones más rentables, incluyendo al dólar, que ahora es percibido como barato para la compra.

En cuanto al tema cambiario, quienes alertaban sobre el rebote del tipo de cambio parecían haber recibido una confirmación de su pronóstico. El dólar MEP tuvo una recuperación del 0,6%, mientras que el CCL subió un 0,7% y el blue, que suele moverse con más rezago, se mantiene a $1.040.

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Esto plantea la duda sobre si se tratará de una reacción puntual o si será un cambio de tendencia. Quienes apoyan al gobierno creen que la política de absorción de pesos, junto con las limitaciones del cepo cambiario, harán que este movimiento encuentre su techo. Esto plantea la duda sobre si se tratará de una reacción puntual o si será un cambio de tendencia. Quienes apoyan al gobierno creen que la política de absorción de pesos, junto con las limitaciones del cepo cambiario, harán que este movimiento encuentre su techo.

El papel del agro

Hay una realidad, tal como señalan desde PPI, y es que el mercado se había prácticamente reacomodado a la nueva política monetaria el miércoles y que los flujos volverían a regir la cotización del CCL en adelante, como ocurrió en enero y febrero.

Dicho de otro modo, la tasa de interés real ultra negativa sería inocua para el principal dólar financiero ante una fluida oferta de los exportadores vía el CCL por el esquema 80/20% y una demanda muy restringida. Con las últimas dos ruedas, volvió a quedar en evidencia que los flujos se anteponen a los fundamentos macro en esta economía de Cepo. Dicho de otro modo, la tasa de interés real ultra negativa sería inocua para el principal dólar financiero ante una fluida oferta de los exportadores vía el CCL por el esquema 80/20% y una demanda muy restringida. Con las últimas dos ruedas, volvió a quedar en evidencia que los flujos se anteponen a los fundamentos macro en esta economía de Cepo.

Al respecto, ayer la oferta de los exportadores se recuperó marcadamente tras una jornada en la que habría dominado la cautela ante la baja de tasas. Yendo a los números, el volumen operado en MAE (proxy de la oferta de los exportadores) en dólar spot en contado inmediato más que se duplicó de US$150 millones a US$326 millones, mientras que el volumen agregado por plazo saltó de US$196 millones a US$349 millones.

Vale recordar que esta porción representa el 80% de la oferta de los exportadores, la cual se liquida vía el mercado oficial. Más allá de esto, una aceleración en el ritmo de liquidación en el MULC tiene un correlato con el 20% restante que se opera vía el CCL.

En este sentido, la liquidación teórica de los exportadores vía el mercado financiero se disparó a US$81/87 millones, dependiendo que métrica de volumen se toma, desde US$37/49 millones la rueda previa. En este sentido, la liquidación teórica de los exportadores vía el mercado financiero se disparó a US$81/87 millones, dependiendo que métrica de volumen se toma, desde US$37/49 millones la rueda previa.

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