El bono que movió al mercado: qué títulos ganan atractivo hoy

Por SANTIAGO REBOLLINI

Después de siete años sin acceso efectivo al financiamiento internacional, Argentina volvió a captar el interés de inversores extranjeros con una colocación de un bono en pesos -suscribile en dólares-. El Tesoro Nacional adjudicó US$ 1.000 millones en el BONTE 2030, un instrumento a tasa fija del 29,5% TNA y con opción de rescate anticipado (“put”) en 2027.

Esta emisión —destinada exclusivamente a no residentes— no solo significó un hito por su volumen y demanda (1,7 veces el monto adjudicado), sino también por el cambio estructural que implica en la estrategia financiera del Gobierno de Javier Milei.

A diferencia de las emisiones anteriores, que se orientaban principalmente al mercado local, este BONTE fue diseñado para atraer divisas frescas y sumar reservas sin intervenir en el mercado cambiario oficial.

De este modo, se refuerza el relato del Gobierno del esquema de consolidación fiscal y estabilización monetaria con una herramienta no convencional, pero eficaz, para evitar mayores presiones sobre el dólar y la inflación. De este modo, se refuerza el relato del Gobierno del esquema de consolidación fiscal y estabilización monetaria con una herramienta no convencional, pero eficaz, para evitar mayores presiones sobre el dólar y la inflación.

BCRA: Reconfiguración en marcha

La operación se da en un contexto en el que el Banco Central (BCRA) se abstiene de comprar divisas en el MULC mientras el tipo de cambio se mantenga dentro de la banda acordada con el FMI.

Así, el ingreso de dólares vía colocaciones en pesos, o repos con instituciones privadas, se convierten en el único canal "habilitado" para acumular reservas. Así, el ingreso de dólares vía colocaciones en pesos, o repos con instituciones privadas, se convierten en el único canal "habilitado" para acumular reservas.

Según cálculos de Facimex Valores, con esta colocación la brecha entre las reservas netas y la meta del segundo trimestre del acuerdo con el Fondo se reduce a apenas US$ 5 millones, un margen que podría cerrarse con nuevas emisiones similares o con repos de bancos internacionales.

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Además, la operación impacta directamente en la composición de los depósitos del Tesoro en el BCRA. Mientras los fondos en dólares crecerán en US$ 1.000 millones, los depósitos en pesos bajarán en $1,14 billones, lo cual inyecta liquidez en el sistema y abre la puerta a una eventual compresión de tasas en moneda local.

**¿Es momento de desdolarizar las carteras?**

El impacto de esta emisión va más allá del resultado puntual de la licitación. Las señales del mercado apuntan a que se está gestando una nueva etapa en la gestión de pasivos del Estado, con foco en reducir la dependencia del financiamiento en dólares.

En ese marco, crece el atractivo por instrumentos en pesos de mediano y largo plazo. Los bonos CER a 2026 (TZXM6, TZX26 y TX26) aparecen como los favoritos para capturar duration en carteras CER, con tasas de entre CER+9,4% y CER+10,5%. También crece el interés en bonos duales (como el TTJ26 y TTS26), que ofrecen rendimientos cercanos al 30% TEA con protección frente a eventuales sobresaltos cambiarios o inflacionarios.

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Para estrategias más tácticas, las Lecaps de corto plazo (S18J5 y S30J5) y la Letam de julio (M31L5) brindan cobertura de liquidez a tasas atractivas (entre 32% y 35% TEA), mientras que el nuevo BONTE 2030 se perfila como una pieza clave para capturar spread contra la curva de tasa fija, con espacio para una eventual compresión si mejora el apetito por riesgo argentino.

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Bonos hard dollar: se sostiene el interés

En paralelo, el renovado interés de fondos internacionales por instrumentos argentinos también fortaleció el mercado de deuda soberana en dólares. En particular, los bonos largos como el GD41 y el GD35 concentran la atención por su alta duration y convexidad, con retornos esperados de entre 28% y 30% hacia fin de año.

Incluso en un escenario adverso, en el que el país deba seguir pagando vencimientos con reservas sin recuperar completamente el acceso al mercado global, estos títulos ofrecen niveles de current yield y paridades atractivas que los posicionan por encima de bonos cortos, con una relación riesgo-retorno más favorable.

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La señal política

La colocación del BONTE 2030 no solo representa un hito financiero, sino también una validación política. La confianza en el Gobierno nacional, medida por la UTDT, se encuentra en su segundo nivel más alto en los últimos 20 años, solo detrás del primer mandato de Néstor Kirchner. Ese respaldo popular es clave para sostener una estrategia que requiere disciplina fiscal, tolerancia social y paciencia inversora.

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La desinflación —que podría perforar el 2% mensual ya en junio—, junto a la estabilidad cambiaria y el superávit fiscal, forman un trípode sobre el cual se estructura la hoja de ruta del equipo económico.