El Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunció una reducción del ritmo de devaluación mensual del tipo de cambio oficial, conocido como crawling peg, al 1% de Tasa Efectiva Mensual (TEM) a partir de febrero.
AL 1%
Crawling peg: El efecto detrás del anuncio (y su futura baja)
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunció que, a partir de febrero, el crawling peg pasará al 1% y esto provocó en el mercado.
15 de enero de 2025 - 13:53
Este ajuste se alinea con expectativas previas y tendrá implicancias directas en los instrumentos de cobertura cambiaria.
De mantenerse esta estrategia a lo largo de 2025, el tipo de cambio mayorista A3500 se proyecta en $1.064 para fines de febrero, $1.075 en marzo, $1.086 en abril, $1.108 en junio y $1.178 hacia diciembre. Estas cifras implican una menor nominalidad respecto a la que descontaban los instrumentos de cobertura, lo que podría derivar en un ajuste de precios en el mercado de futuros y otros activos relacionados.
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Ajuste en los instrumentos de cobertura
Desde Facimex lo explican, ayer (14/1), los futuros en el Rofex cerraron con tasas implícitas del 1,5%-1,6% TEM, reflejando una expectativa de devaluación mayor que el 1% anunciado. Por ejemplo, los contratos de futuros A3500 se negociaron a $1.067 para febrero, $1.082 para marzo y $1.099 para abril.
En tanto, el tipo de cambio nominal break-even entre los bonos soberanos dollar linked y las Lecaps mostró niveles más altos:
- $1.103 (2,3% TEM) para marzo (S31M5-TV25).
- $1.138 (1,6% TEM) para junio (S30J5-TZV25).
- $1.228 (1,5% TEM) para diciembre (T15D5-TZVD5).
Si bien el mercado había comenzado a incorporar gradualmente una desaceleración del ritmo devaluatorio, el consenso no era pleno respecto del momento exacto. Por ende, es esperable que, tras el anuncio del BCRA, los futuros ajusten a la baja y se genere presión alcista en las tasas de los bonos dollar linked.
Crawling peg y su impacto sobre los dollar linked
El ajuste esperado en las tasas de estos bonos está sujeto a la magnitud de la baja en las tasas de interés. Según estimaciones, una reducción de 150 puntos básicos en las tasas podría provocar cambios significativos en el rendimiento de estos instrumentos para alinearlos con el nuevo ritmo del crawl.
Por ejemplo:
- S31M5 y TV25: Si la S31M5 se sitúa en 35,5% TEA, el rendimiento del TV25 debería aumentar en 1.351 puntos básicos, alcanzando 15,8% TEA, para que el tipo de cambio break-even entre ambos converja a los $1.075 proyectados.
- S30J5 y TZV25: Con una S30J5 en 30,5% TEA, el ajuste del TZV25 sería menor, requiriendo un aumento de 636 puntos básicos a 13,8% TEA para que el break-even se alinee con los $1.108 estimados para junio.
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