En un país sin crédito, sin confianza y con millones de dólares guardados “en el colchón”, hablar de competencia de monedas es pura retórica. Domingo Cavallo, exministro y uno de los principales impulsores del sistema bimonetario, fue contundente: sin eliminar el cepo, permitir el crédito en dólares y acumular reservas propias, no hay posibilidad de crecimiento ni de estabilidad duradera.
CONTUDENTE
Cavallo advierte: Sin reservas propias, no hay estabilidad ni crecimiento
Domingo Cavallo fue contundente: sin eliminar el cepo, permitir el crédito en dólares y acumular reservas, no hay posibilidad de crecimiento.
02 de junio de 2025 - 14:40
Sin crédito, no hay futuro
Argentina arrastra una represión financiera feroz. Aunque se blanquearon fondos y algunos depósitos en dólares volvieron al sistema, los bancos siguen atados por regulaciones que impiden prestar esos dólares. Hoy, los préstamos en dólares apenas alcanzan la mitad de los depósitos en esa moneda, mientras que los préstamos en pesos representan el 85% de los depósitos en pesos. La diferencia es abismal y muestra el nivel de distorsión del sistema.
Peor aún: el total de depósitos bancarios, sumando pesos y dólares, equivale a apenas el 17% del PBI, una cifra ridícula en comparación con países vecinos como Chile o Brasil, donde supera el 40%. En los años de convertibilidad, Argentina llegó al 60%.
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El colchón no financia fábricas
Cavallo desmonta una idea peligrosa: creer que los dólares en efectivo guardados por los argentinos pueden usarse como combustible para el consumo y la reactivación. No es el gasto lo que mueve la economía, sino la inversión. Esos ahorros ocultos no generan empleo, no financian maquinaria, no expanden capacidad productiva.
Los incentivos fiscales pueden ayudar, pero son un paliativo menor. Sin una reforma de fondo que elimine las restricciones al movimiento de capitales y habilite la intermediación plena en dólares, el sistema financiero seguirá siendo una estructura raquítica.
¿Y el sistema bimonetario?
Desde principios de 2024, con el blanqueo y la promesa de apertura, los depósitos en dólares comenzaron a crecer. Pero la re-monetización no pasó de un rebote técnico: estamos apenas al mismo nivel de septiembre de 2019, antes de la reinstalación del cepo. Nada más. Ningún avance estructural.
Mientras tanto, el Banco Central impide que esos dólares puedan ser utilizados para financiar empresas. No hay encaje fraccionario, no hay multiplicador bancario. En los hechos, el dólar no compite contra el peso: está preso.
El punto es claro: si se quiere que el sistema funcione, el Banco Central debe acumular reservas propias en serio. No para intervenir en el mercado, sino para garantizar liquidez ante cualquier corrida.
La acumulación de reservas no es enemiga del proceso desinflacionario. Al contrario: fortalece el peso, ancla expectativas, baja tasas y elimina la amenaza de devaluación. Sin reservas, hay parálisis y miedo; con reservas, hay confianza y expansión.
Sin una reforma de fondo, la Argentina seguirá estancada
La Argentina necesita una reforma profunda del sistema financiero, o seguirá atrapada en la mediocridad. Ni incentivos fiscales, ni declaraciones altisonantes sobre competencia de monedas sirven si no se elimina el cepo y no se habilita a los bancos a operar en dólares.
El dólar tiene que poder prestarse, no solo ahorrarse. Sin eso, el modelo bimonetario es un cascarón vacío. La Argentina no necesita más parches. Necesita crédito real, reservas genuinas y reglas estables.
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