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US$ 270

Alberto Fernández en el limbo, el dólar mira la estratósfera

Las salidas de Roberto Feletti y Matías Kulfas anticipan la hecatombe. El cortoplacismo de Alberto Fernández ata con alambre la erosión de los 'fundamentals'.

Uno de los temas que más preocupa a los argentinos es Alberto Fernández. Otro es el dólar. El 2do. semestre viene muy complicado. En el escenario más probable, vamos a cerrar con un dólar blue a $270 y una brecha con el oficial del 80%. Esto se daría por:

  1. factores estacionales en el que entran menos divisas en los últimos 6 meses del año tanto del frente externo como del pago de impuestos;
  2. nivel de reservas del BCRA bajo;
  3. incremento de la deuda en pesos;
  4. recambio político;
  5. incremento de tasas de interés de la FED; e
  6. incertidumbre política previo a las elecciones.
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Martín Guzmán blablablá, y Alberto Fernández en otro canal.

Martín Guzmán blablablá, y Alberto Fernández en otro canal.

En 1er. lugar, los dólares que ingresan de la cosecha del 1er. semestre por las retenciones y el pago de ganancias y bienes personales no se dará en el 2do. semestre. Siempre en los primeros meses del año, muchos contribuyentes deben vender sus dólares, del colchón o de cuentas afuera, para pagar los impuestos.

Además, en el 1er. semestre experimentamos un incremento de los precios de las commodities, resultado de la guerra entre Ucrania y Rusia; pero para la última parte del año los precios internacionales van a tender a estabilizarse. De esta forma, jugarán los efectos por precio y cantidad.

Asimismo, en la 1ra. parte del año, hubo un fuerte atesoramiento de dólares, que no se compara con la de otros años, pero explican gran parte del alivio. Esto constituye alrededor de US$360 millones. Esto se da, fundamentalmente, por

  • la situación socioeconómica de muchas familias que deben hacer uso de sus ahorros en dólares para hacer frente a la crisis y
  • las apuestas a la operatoria conocida como 'carry-trade'.

Por otra parte, más allá del contexto externo favorable, el BCRA se vio en dificultades para acumular reservas.

La autoridad de política monetaria sólo ha podido acumular US$ 895 millones, frente a los US$ 6.456 millones que se reunió en el 1er. semestre de 2021.

Dicha dificultad radica en:

  1. la normalización de la actividad económica pos pandemia, sumado a la suba de los costos energéticos que generaron un incremento de las importaciones del 42% en el acumulado del año, en relación al mismo período del año pasado; y
  2. el pago al exterior de viajes, pasajes y otros gastos por más de US$2.000 millones.

Más allá de que es cierto que hay una sangría de dólares por los viajes al exterior, lo cierto es que también continúa por debajo de los números que se observaban en el mismo período pre pandemia, unos US$700 millones menos. Por ende, no significaría un problema en sí.

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Dólares, un dilema que casi nunca la economía argentina consigue resolver.

Dólares, un dilema que casi nunca la economía argentina consigue resolver.

Los otros problemas

El incremento de la deuda remunerada es alarmante.

Hoy la deuda en pesos del BCRA es de $ 5,6 billones, tomando el promedio de los últimos 20 días, un 150% de una base monetaria de $3,7 billones, 11 puntos porcentuales por arriba de la ratio que se observaba en diciembre del año pasado.

Es un grave problema porque se esteriliza parte de los pesos emitidos en el presente pateando para más adelante la disparada del cohete.

Actualmente estamos emitiendo casi $700.000 millones solo para pagar intereses de deuda. A medida que la deuda remunerada vaya incrementándose, siendo imposible sostenerla, los inversores proyectarán que se pagará con una devaluación y comenzarán a deshacerse de los pesos para pasarse al dólar blue, presionando así el mercado cambiario. Actualmente estamos emitiendo casi $700.000 millones solo para pagar intereses de deuda. A medida que la deuda remunerada vaya incrementándose, siendo imposible sostenerla, los inversores proyectarán que se pagará con una devaluación y comenzarán a deshacerse de los pesos para pasarse al dólar blue, presionando así el mercado cambiario.

Otro de los riesgos latentes, es un recambio político en el Ministerio de Economía.

Ya se sabía que Guzmán es / era un hombre de Alberto Fernández que llegó a renegociar la deuda con el FMI sin otro plan económico por detrás. Su tarea ya la cumplió, no le quedan más naipesas para seguir jugando.

El gobierno viene con una imagen muy negativa y, en parte, es responsabilidad de la paupérrima gestión económica que provocó una corrosión del nivel de bienestar de los argentinos en los últimos años.

Por lo tanto es probable que intentarán dar aire hasta 2023 con un recambio.

Existe una parte del gobierno oficialista que asegura que aún es posible revertir los resultados del año que viene con un Plan Platita III (¿o será el Plan Platita IV?), y eso va a en contra de la política monetaria y fiscal prudente de la actual gestión de Guzmán.

En caso de que se produzca un recambio podría provocar una huida de los inversores hacia activos más seguros como el dólar.

De acuerdo a la última minuta de la FED, el mercado espera una suba de 50 puntos básicos de la tasa de interés tanto para junio como para julio. Eso afectaría a las monedas de los países emergentes tal como la de la Argentina.

Bajo este marco, el dólar va a comenzar a fortalecerse frente al resto de las monedas. Nuestro país, reacio a reformas o a una política monetaria más contractiva, va a sufrir más el impacto con una moneda que nadie quiere en sus bolsillos.

Por último, la incertidumbre que genera acercarse a las elecciones. Un recambio en el gobierno tiende a sensibilizar los mercados, por lo que los índices de volatilidad van a tender a subir.

Es muy probable que sintamos una corrida contra el peso en algún momento a raíz de las elecciones y un gobierno desesperado por revertir los resultados que podría afectar la prudencia económica tomada hasta ahora.

En resumen, estimar un dólar a $270 es el escenario más optimista, suponiendo que los factores se den y la respuesta del gobierno sea prudente. Sin embargo, depende todo del rumbo que se tomé de acá para adelante. Por el momento, no se observa un panorama alentador.

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