¿Qué pasa con Banco Santander en Brasil?

Bloomberg: "Las acciones de Banco Santander Brasil SA se han desplomado cerca de un 21% este año, el peor desempeño entre los mayores bancos del país, mientras que su empresa matriz en España ha subido aproximadamente un 24%, ampliando la brecha de valoración a un nivel récord."

Algo más: "La diferencia entre la relación precio-valor contable de la filial brasileña y la de su matriz es la mayor desde que la empresa salió a bolsa en 2009, lo que ha llevado a algunos analistas a debatir una posible exclusión de Santander Brasil de la bolsa."

El banco español se ha convertido en la entidad crediticia más valiosa de Europa continental, con beneficios que alcanzan máximos históricos. Mientras tanto, Santander Brasil ha sido víctima del empeoramiento de las condiciones crediticias en la mayor economía de Latinoamérica, donde las fintech de bajo coste están presionando a los bancos tradicionales.

Lo que los inversores pagan por las acciones de la empresa en comparación con su valor nominal, se encuentra muy por debajo de la de su matriz desde que la empresa salió a bolsa en 2009.

La morosidad

Santander Brasil tiene una mayor exposición al crédito al consumo que sus principales competidores brasileños, lo que significa que sus resultados son más sensibles a los tipos de interés y la inflación históricamente altos del país.

El banco dejó de expandir su cartera de crédito antes que algunos de sus competidores. Esto debería haber mejorado los resultados, pero no fue así.

La tasa de morosidad a 90 días del banco aumentó del 2,8% al 3,3% en los 12 meses hasta marzo.

En 2014, cuando la diferencia de valoración alcanzó un máximo histórico, Santander intentó excluir de la bolsa a su filial brasileña mediante un canje de acciones por acciones de la empresa matriz. El intento fracasó por falta de demanda por parte de los accionistas minoritarios.

Esto dejó aproximadamente el 10% de las acciones de la filial en manos del mercado, con un valor actual de unos 10.600 millones de reales (US$ 1.950 millones).

Desde ese intento, la empresa matriz ha incorporado varios negocios a su balance, incluyendo la empresa de procesamiento de pagos Getnet Adquiencia e Servicos para Meios de Pagamento SA, la cual retiró de la bolsa de valores de Brasil en 2022, 14 meses después de su salida a bolsa.

En 2021, privatizó su negocio de consumo en Estados Unidos y excluyó de la bolsa a su filial mexicana en 2023.

Este año, Santander integró el banco británico TSB, que adquirió por 2.650 millones de libras esterlinas (US$ 3.550 millones), y anunció en febrero la adquisición del prestamista estadounidense Webster Financial por US$12.200 millones.

La rentabilidad también se sitúa por debajo del resto de la compañía, con un rendimiento subyacente sobre el capital común tangible del 14,8% en el 1er. trimestre, frente al 26% de la filial española y el 15,2% del grupo en su conjunto.

El objetivo de Santander para Brasil es del 20%.

Achique

La respuesta del banco ha sido cerrar sucursales, reducir su oferta de productos y recortar personal.

En los 12 meses transcurridos hasta marzo, Santander Brasil despidió a unos 6.200 empleados, el 11% de su plantilla en Brasil, una cifra superior a la de otros grandes competidores locales.

Además, la mitad de los cierres de sucursales a nivel mundial durante el último año se produjeron en Brasil.

También ha intentado aumentar los ingresos por comisiones y reducir su dependencia de los productos de crédito.

Sin embargo, Brasil sigue albergando a más de 25% de los empleados globales de Santander, lo que refleja la importancia que tiene en los ingresos totales.

Un enigma.