S&P Global Ratings otorgó a Mercado Libre Inc. (MELI) su primera calificación de grado de inversión: ‘BBB-’ con perspectiva estable, lo que marca un hito para la mayor plataforma de comercio electrónico y fintech de América Latina. Con este movimiento, la agencia reconoce el desempeño financiero y operativo sobresaliente de la compañía en los últimos años y su capacidad para sostener métricas de apalancamiento conservadoras, incluso en un contexto macroeconómico regional volátil.
CELEBRA GALPERIN
Guiño de S&P para Mercado Libre (alcanza el Investment Grade)
S&P Global Ratings otorgó a Mercado Libre (MELI) su primera calificación de grado de inversión: ‘BBB-’ con perspectiva estable.
10 de julio de 2025 - 21:07
Mercado Libre logra su primera calificación de grado de inversión: BBB-
La mejora en la nota responde a la transformación de los indicadores crediticios de MELI, que en apenas cinco años pasó de tener un EBITDA negativo a proyectar más de US$ 4.800 millones en 2027. La deuda/EBITDA ajustada por S&P cerró en 0,8x en 2024 y se mantendría debajo de 2x hasta 2027, mientras que la deuda sobre capital tangible seguiría cómodamente por debajo de 1,0x.
Según S&P, la compañía consolidó una estructura de capital más robusta, un balance prudente y un ecosistema de negocios que integra marketplace, pagos, créditos, logística y publicidad, lo cual potencia la fidelización y la monetización.
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Resultados que superaron todas las proyecciones
Entre 2018 y 2024, MELI logró tasas de crecimiento anual compuestas de:
- +27% en el volumen bruto de mercadería (GMV)
- +40% en el volumen total de pagos (TPV)
- +50% en ingresos del marketplace
- +56% en ingresos fintech
En el mismo período, el EBITDA ajustado pasó de una pérdida de US$ 23 millones a más de US$ 3.100 millones, gracias a mayores márgenes, economías de escala y mejor monetización.
Brasil y México: Pleno crecimiento
MELI se posicionó como el líder absoluto del e-commerce en Brasil, México y Argentina, con creciente participación de mercado frente a gigantes como Amazon, Walmart y Shein. Para los próximos años, se espera que la compañía mantenga un crecimiento de ingresos del 23% al 26% anual, con foco en seguir ganando terreno en Brasil y México, y capitalizar una eventual reactivación económica en la Argentina.
S&P prevé una inversión de capital de US$ 1.300 millones en 2025 y US$ 1.600 millones en 2026, dirigida principalmente a infraestructura logística y mejoras operativas que fortalezcan su red de entregas, que ya logra que más del 50% de los pedidos lleguen en el mismo día o al siguiente.
El negocio crediticio sigue creciendo, pero bajo control
Uno de los desafíos más observados por las calificadoras ha sido la expansión del negocio de préstamos, que en el caso de MELI ya representa un 15% de sus ingresos. S&P aclara que si bien este segmento implica un riesgo adicional, la compañía mantiene un sistema de titulizaciones y depósitos de terceros para financiar esa expansión sin comprometer su capital principal.
Además, MELI está en proceso de obtener licencias bancarias en Argentina y México, lo que le permitiría reducir el costo del fondeo, mejorar el acceso regulatorio y profundizar la inclusión financiera.
Riesgos
Uno de los principales condicionantes estructurales es que MELI sigue muy expuesta a Brasil y Argentina, que concentran cerca del 80% del EBITDA consolidado y enfrentan riesgos macroeconómicos, cambiarios y regulatorios significativos.
Sin embargo, S&P simuló un escenario de default soberano en Brasil —con caída del PBI de 8%, devaluación del real en 100% e inflación duplicada— y concluyó que MELI resistiría sin incumplir pagos, gracias a su liquidez robusta y diversificación geográfica.
Liquidez de sobra para enfrentar tormentas
A marzo de 2025, MELI contaba con:
- US$ 2.960 millones en efectivo no restringido
- US$ 400 millones disponibles en línea de crédito rotativa
- US$ 2.600 millones de FFO proyectado
- Vencimientos por apenas US$ 1.600 millones
Esto le da una cobertura de liquidez de más de 1,5x incluso en un escenario adverso. Además, su flujo de caja operativo superará los US$ 4.900 millones en 2025, con un FOCF de casi US$ 3.700 millones, lo cual refuerza la capacidad de MELI para autofinanciar su crecimiento sin depender de emisiones de deuda masiva.
¿Qué puede salir mal? Las alertas que sigue S&P
Aunque el escenario base es favorable, S&P advierte que una eventual baja en la calificación podría darse si:
- Los ingresos crecen en un solo dígito
- El margen EBITDA ajustado cae por debajo del 12%
- El apalancamiento se eleva sostenidamente por encima de 2x
- El negocio crediticio se expande sin controles adecuados
- Una rebaja soberana de Argentina, Brasil o México complica su calificación
Por el contrario, una mejora en la nota parece poco probable en el corto plazo, salvo que MELI reduzca su exposición a países con baja calificación y a su negocio de préstamos, mientras mantiene su ratio deuda/EBITDA debajo de 1,5x.
Un punto de inflexión
Con ingresos proyectados por encima de US$ 25.500 millones en 2026 y una rentabilidad que sigue desafiando los estándares del sector, Mercado Libre alcanza un nuevo umbral en su madurez financiera. La obtención del grado de inversión no solo abarata su acceso al financiamiento internacional, sino que envía una señal poderosa a los grandes inversores de la City: MELI ya juega en otra liga.
La decisión de S&P es, en definitiva, un voto de confianza en el modelo de negocios, el management y la capacidad de ejecución de la compañía fundada por Marcos Galperin.
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