Velocidad alta y menor demanda: ¿Se arregla con más tasa?

A medida que se acerca el Mundial de Qatar 2022 mayor se hace la demanda de divisas extranjeras, dado que estas son necesarias para el consumo de bienes y servicios en el país residente del Mundial. Esta fuga de divisas es uno de los mayores miedo del BCRA y es por ese motivo que tomó la decisión de aplicar un nuevo impuesto al dólar Qatar (o tarjeta). Con este impuesto, este tipo de cambio resulta hoy (16/11) en $338 muy por encima del blue ($308), MEP ($309) y CCL ($324) dejando en claro que, el que quiera ver el Mundial en Qatar, tendrá que hacerlo pagando con sus dólares y no comprometer aún más las reservas de la entidad monetaria.

El punto débil de este impuesto está en que la demanda de dólares sigue siendo la misma y como la oferta (dólar Qatar) subió su precio, la población se va a inclinar a demandar más de su sustituto (dólares alternativos) haciendo que estos aumenten de precio. Y eso es lo que está pasando, en las últimas jornadas el tipo de cambio informal se aceleró y paso de su nivel relativamente estable ($294) a elevarse $14 en sólo 2 días. Mientras, el MEP pasó de $299,8 a $309 y el CCL de $310,9 a $324.

Mientras tanto, esta suba del tipo de cambio puede acelerar las expectativas inflacionarias, expectativas que podrían estar potencialmente sesgadas por la distracción del Mundial. Pero que, a su vez, hay que mantener con cierta alerta si se tiene en cuenta que hoy, la velocidad de circulación de la Base Monetaria se aceleró 55% en 28 meses, reflejando la mayor caída en la demanda de dinero desde las PASO de 2019.

Según rescatan desde La Fundación Libertad y Progreso, Este mismo resultado se verifica al calcular la velocidad de circulación del M1, para el cual la velocidad de circulación cayó de 14,9 días en el II trimestre de 2020 hasta 8,8 días en octubre de 2022. En comparación, para el promedio 1987-1990 la velocidad de circulación del M1 era de 7,5 días. Mientras que, previo a la hiperinflación de 1989, la rotación se daba cada 4,7 días:

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Los especialistas señalan que el hecho de que la velocidad de circulación del dinero esté subiendo implica que las personas “huyen” cada vez más rápido del peso. Al igual que los excesos de emisión de moneda, la caída de su demanda, también, genera una baja del valor de la misma. Por eso, quien venda algo exigirá que le entreguen más pesos, cuando más baje su poder adquisitivo; lo que llamamos inflación.

¿Y la tasa?

Con el reciente dato de inflación de octubre, que alcanza el 6,3%, el BCRA comunicó que no tiene pensado elevar las tasas de interés dando entrada a una dolarización via MEP y CCL. Y esta decisión, sumado a la sangría de reservas que está teniendo la entidad monetaria y a la inflación, pareciera empujar a que los agentes económicos dejen de apostar por el carry trade y decidan volcarse a dólares. Esto mismo explicaba, Sebastián Negri, titular de la CNV, al decir que:

Algunos agentes económicos están mirando la inflación de los últimos tres meses, donde estas cotizaciones estuvieron casi sin variantes. Creo que los actuales valores implícitos son un reacomodamiento en función de esa inflación Algunos agentes económicos están mirando la inflación de los últimos tres meses, donde estas cotizaciones estuvieron casi sin variantes. Creo que los actuales valores implícitos son un reacomodamiento en función de esa inflación

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Gráfico: Elaboración propia con base en el BCRA

El riesgo de seguir en el carry trade frente a las mismas tasas (nominal anual y efectiva anual) que el 15 de septiembre, hacen que sea menos atractivo seguir en pesos. Pero el BCRA hoy está muy complicado en subir las tasas, la bola de leliqs (pasivos remunerados) de la entidad están en niveles muy altos y seguir endeudándose va a traer la necesidad de emitir (no necesariamente ahora) provocando más inflación y un salto devaluatorio.

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Gráfico Diego Giacomini