Se dispara el Riesgo País y supera los 1.000 pb

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La tendencia de los bonos

En lo que va de abril, los bonos Globales acumulan pérdidas de entre 4,6% y 8,9%, con el tramo largo liderando las caídas. Las bajas en estos vencimientos duplican a las del tramo corto, reflejando una salida más marcada en posiciones de mayor duración. Sin embargo, la curva permanece invertida, con rendimientos del 16% en el corto plazo y 14% en el largo, lo que revela una percepción de riesgo agudo en el horizonte inmediato.

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La evolución del riesgo país

Desde los mínimos registrados el 9 de enero, el riesgo país subió más de 450 puntos básicos, aunque el ensanchamiento de spreads en emergentes de alto rendimiento (EMHY) también fue significativo. Hoy los EMHY operan en torno a los 538 puntos, frente a los 1.009 puntos de Argentina. A modo de referencia, en agosto de 2023 los spreads de EMHY se encontraban en niveles similares a los actuales, pero el riesgo país se situaba por encima de los 1.500 puntos.

Esa diferencia sugiere que, si bien el clima global empeoró, la percepción relativa sobre Argentina mejoró respecto a aquel período. Esa diferencia sugiere que, si bien el clima global empeoró, la percepción relativa sobre Argentina mejoró respecto a aquel período.

Sin embargo, si las condiciones internacionales continúan endureciéndose, la presión sobre los activos locales podría incrementarse.

Además, los spreads actuales de los EMHY siguen lejos de los niveles de crisis —como los 1.193 puntos registrados en marzo de 2020—, por lo que aún hay margen para que los shocks externos generen un mayor impacto sobre la deuda argentina.

En este contexto, tal como señalan desde Facimex, el nuevo escenario financiero internacional se transforma en la principal amenaza para el plan económico oficial, que necesita sí o sí que el país recupere el acceso al financiamiento externo. El Tesoro sigue cubriendo vencimientos con reservas, y el objetivo de volver al mercado en julio para refinanciar pagos de capital comienza a verse cada vez más difícil de cumplir.

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Con la tasa de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años en 4,2%, se requeriría un Riesgo País cercano a los 550 puntos básicos para colocar deuda externa a tasas razonables, algo que hoy parece inalcanzable. Un nuevo acuerdo con el FMI podría oxigenar las reservas y contener el riesgo, pero en el corto plazo, el devenir de los bonos soberanos estará atado a la evolución del contexto global más que a los fundamentos locales.

Qué hacer

Frente a este panorama, las carteras de renta fija en dólares deberían adoptar un enfoque más conservador. El movimiento lógico es reducir la exposición a títulos soberanos y priorizar bonos corporativos o provinciales con mejor calificación crediticia y menor duration, ya que son los que menos sensibilidad presentan ante un eventual nuevo widening.

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