El verdadero desafío de Luis Caputo: Cómo afrontar la tormenta 2027 con la posibilidad de que Milei se vaya

Mientras el Gobierno de Javier Milei asegura que el pago de deuda de julio por US$4.300 millones está garantizado por la venta de activos del Estado, la colocación del Bonar 2027 (AO27) y Bonar 2028 (AO28) y las garantías que se negocian con organismos internacionales, la verdadera inquietud de los mercados, cae ahora sobre los vencimientos que Luis Caputo tendrá que afrontar en 2027 por más de US$23.000 millones, y el contexto: un año con elecciones.

Los argentinos volverán a las urnas para elegir a su próximo presidente y ello agrega un elemento de gran incertidumbre, ya que la magnitud y el cronograma de los compromisos coincidirán con aquella definición presidencial.

Por eso también, en Wall Street, si bien creen que el gobierno de Javier Milei podría atraer nuevos fondos y conseguir más dólares para pagar la deuda, llueven dudas por la marcha de la economía real y el riesgo de un revés político para Javier Milei.

Lo de Fitch, una de las tres principales calificadoras de riesgo del mundo, que renovó expectativas en los mercados con su espaldarazo a la Argentina fue importante, pero no suficiente.

Para subir la nota a la Argentina, Fitch ponderó la mejora pasada de las cuentas públicas de la Argentina y el frente externo, el avance de las reformas y la expectativa de cubrir los próximos vencimientos. Así todo, advirtió sobre los fuertes pagos de deuda en 2026 y 2027 (más de US$ 28.000 millones, incluyendo bonos en moneda extranjera, repos, bopreal y FMI) y pronosticó una inflación menor al 2%, recién a fin de año.

The Wall Street Journal tomó nota de ese "detalle" y agregó que "se espera que la economía crezca un 3,5% este año, un crecimiento mediocre para una economía en desarrollo. Si bien la agricultura y la extracción de recursos son sólidas, el comercio minorista y la manufactura han mostrado un desempeño lento. Quienes se han quedado fuera están perdiendo la paciencia".

Un reciente informe de GMA Capital advirtió también que, aunque se lograron avances en la mejora de la calificación crediticia, la carga de deuda en moneda extranjera y el calendario de vencimientos siguen siendo obstáculos relevantes, y que aunque para ese entonces el equipo económico podría tener la posibilidad de salir al mercado internacional, siempre y cuando el riesgo país profundice el sendero bajista.

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Sobre las intenciones del ministro de Economía, Luis Caputo, de emitir deuda en el mercado global, The Wall Street Journal también apuntó:

"La prima de riesgo país de Argentina supera los 500 puntos básicos, mientras que la de Brasil se sitúa muy por debajo de los 200. Cuando el gobierno subastó un bono en marzo con vencimiento en 2028, después de que finalice el mandato del Sr. Milei, los inversionistas exigieron casi 350 puntos básicos más que por un bono comparable con vencimiento anterior a la finalización de su mandato, un año antes. Es posible que el Sr. Milei sea reelegido. Pero si no lo es, el mercado sabe que significará el regreso de los peronistas. Los acreedores exigen una compensación por ese riesgo".

Incluso extiende el miedo que generan las elecciones ante un posible regreso del peronismo hacia el GNL, uno de los sectores más prometedores de este Gobierno.

Es que si bien el ministro de Economía suele hablar del "riesgo kuka" cuando el Riesgo País sube, y afirma ahora que "es cero" la probabilidad que el kirchnerismo vuelva al poder, el mercado no le cree...

De allí que todos se preservan, incluso aquellos a los que mejor les va:

"(...) los exportadores de gas natural en Argentina han estado adoptando un modelo de gas natural licuado flotante (GNL), que si bien tiene mayores costos unitarios de producción, les permitirá trasladar sus inversiones a otros lugares si las condiciones del país cambian. Una medida más para protegerse ante el posible regreso de la izquierda".

La oportunidad "limitada"

Y de manera similar, analizó la agencia 'Bloomberg', la calificación crediticia de Argentina por parte de Fitch Ratings a B- aunque le da una ventana de oportunidad: Afirma que "podría darle al presidente Javier Milei la oportunidad de asegurar la financiación antes de la incertidumbre derivada de las elecciones del próximo año".

Y sigue:

"La reciente mejora de la calificación crediticia de Argentina está alimentando las apuestas de que el país tendrá otra oportunidad de acceder a los mercados internacionales después de haber perdido una ventana de oportunidad a principios de 2026. (...) Esto podría brindarle al presidente Javier Milei una nueva oportunidad para obtener financiación antes de que la incertidumbre derivada de las elecciones afecte a los mercados el próximo año, cuando se espera que busque un segundo mandato."

Tic tac: El tiempo empieza a correr y es limitado

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Bloomberg da cuenta del actual contexto económico y también político, aunque con con confianza breve: "Si bien las ganancias se han estancado en medio del ruido político —desde supuestos escándalos de corrupción hasta una disminución en la popularidad de Milei—, los inversores esperan que la mejora se refleje gradualmente en los diferenciales, que también se han reducido últimamente en medio de un movimiento generalizado en los bonos de los mercados emergentes".

Mauro Favini, gestor sénior de cartera en Vanguard, dijo a dicha agencia que "la historia demuestra que, una vez que los países abandonan la CCC, aparecen nuevos compradores, y a menudo lo hacen rápidamente", y no por una cuestión de "optimismo, sino de un cambio en la composición de la demanda a medida que se amplía la base de inversores".

Recuerda que la Argentina ha recibido también otras mejoras de calificación por parte de las principales agencias calificadoras durante el mandato de Milei, y que según Daniel Chodos, socio gerente de Dhalmore Capital, "los diferenciales de Argentina podrían comprimirse inicialmente hasta los 450 puntos básicos".

Y finalmente, cita al ministro Luis Caputo cuando dijo a un medio local que "el gobierno no tiene prisa"...