El 'dólar soja' es más inflación cuando el problema es el exceso de pesos

Brevemente:

Subyace una obsesión por aumentar las reservas, cuando los esfuerzos deberían estar en bajar el gasto público. El problema no es que falten dólares en la economía, sino que sobran pesos.

Según el informe, el Gobierno implementó el denominado "dólar soja" que consiste en ofrecerles, sólo por septiembre, $200 por dólar a los productores del complejo sojero cuando el tipo de cambio oficial se mantiene en $140 por lo que se genera un beneficio especial de $60 para el sector de la soja, y se espera que se liquiden por este mecanismo unos US$5.000 millones.

"Un aspecto muy importante es que la entrada de dólares al Banco Central implica emisión monetaria. El Banco Central emite pesos para comprar los dólares a los exportadores. Si esos dólares se los vende a los importadores la emisión es absorbida y no tendría impactos inflacionarios. Pero como emite para comprar 'dólar soja' a $200 y los vende a los importadores a $140, queda una emisión remanente de $60 por dólar obtenido con 'dólar soja'. Es decir que, en el extremo, aun cuando no se acumulen reservas porque el 100% de los 'dólares soja' se usan para pagar importaciones, igualmente habrá emisión monetaria debido a los $60 por dólar. Esto agrega más presiones inflacionarias", explica Idesa.

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Idesa advierte que cuanto más 'exitoso' sea el gobierno acumulando reservas con el 'dólar soja', más emisión monetaria volcará en el mercado...

Pero, se pregunta, ¿cuánta inflación agrega el 'dólar soja'?

Para conocer el dato, plantea los siguientes escenarios suponiendo que se liquidan los US$5.000 millones previstos:

- Si todos los dólares quedan acumulados como reservas, el Banco Central habrá emitido $1.000.000 millones (5.000 x $200).

- Si los dólares son vendidos a los importadores, el Banco Central perderá las reservas obtenidas y la emisión neta remanente será de $300.000 millones (5.000 x $60).

- Esto implica que la base monetaria crecerá entre un 7% y un 23% adicionalmente a lo que aumenta para cubrir el déficit fiscal y los intereses de Leliqs.

Así, la emisión monetaria es considerable...

En tanto, plantea que lo más paradójico es que cuanto más 'exitoso' sea el gobierno acumulando reservas con el 'dólar soja', más emisión monetaria volcará en el mercado.

Esta situación obligará al Banco Central a absorber la emisión remanente aumentando la absorción de pesos con Leliqs. Pero esto obliga a pagar más intereses lo cuales son otra fuente de emisión monetaria. Actualmente, la emisión que hace el Banco Central por los intereses de las Leliqs equivalente a 9 millones de jubilaciones mínimas por mes Esta situación obligará al Banco Central a absorber la emisión remanente aumentando la absorción de pesos con Leliqs. Pero esto obliga a pagar más intereses lo cuales son otra fuente de emisión monetaria. Actualmente, la emisión que hace el Banco Central por los intereses de las Leliqs equivalente a 9 millones de jubilaciones mínimas por mes

De esta manera, concluye que el 'dólar soja' puede generar una mejora transitoria en las reservas del Banco Central. Pero lo hace a costa de agregar presiones inflacionarias y agrandar la imparable bola de nieve de las Leliqs. En el corto plazo se disminuyen las tensiones cambiarias, pero aumentan las tensiones sociales por la mayor inflación De esta manera, concluye que el 'dólar soja' puede generar una mejora transitoria en las reservas del Banco Central. Pero lo hace a costa de agregar presiones inflacionarias y agrandar la imparable bola de nieve de las Leliqs. En el corto plazo se disminuyen las tensiones cambiarias, pero aumentan las tensiones sociales por la mayor inflación

Además, esta dinámica de emisión y crecimiento de las Leliqs, hacen cada vez más probable un desenlace traumático a través de una mega-devaluación que licue los excesos de pesos Además, esta dinámica de emisión y crecimiento de las Leliqs, hacen cada vez más probable un desenlace traumático a través de una mega-devaluación que licue los excesos de pesos

Por todo ello, alerta que no se puede tomar con entusiasmo el aumento de reservas por el 'dólar soja' siendo que está generando más emisión monetaria tornando la situación cada vez más insostenible.

Según Idesa, parten de un mal diagnóstico ante alarma que genera la caída de las reservas, que hace que se obsesionen por conseguir dólares, siendo que el diagnóstico correcto es que no faltan dólares en la Argentina, sino que sobran pesos.

Y, en tanto, no se modere la emisión es inevitable que los excesos de pesos presionen sobre las reservas del BCRA

Como se alerta desde hace tiempo ya, la obsesión del Gobierno debería estar puesta en la reducción del gasto público.

Esto es porque además, no hay hay margen para aumentar la presión tributaria, y son muy pocos los inversores que están dispuestos a prestarle al Estado argentino.

En el actual y complejo contexto, afirma el informe, podría al menos comenzarse con la disminución de la desidia y las incoherencias en el manejo de las tarifas de servicios públicos y los programas asistenciales...

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