Fed responsable: Las altas tasas hacen recular a Wall Street

Escenario delicado para la Fed.

Lo explica The Wall Street Journal, ayer, miércoles 20 de septiembre, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) tomó una decisión que sacudió a Wall Street y captó la atención de inversores, empresas y hogares. En resumen, los funcionarios de la Fed señalaron que las tasas de interés no caerán tanto como se había previsto, lo que indica un cambio en la política monetaria y lleva a preguntas sobre el futuro económico.

image.png

Gráfico (al español) de The Wall Street Journal

El elemento clave en esta decisión es lo que se conoce como la "tasa neutral". Esta tasa representa un equilibrio entre la inflación y el desempleo a lo largo del tiempo y juega un papel importante en la formulación de la política monetaria de la Fed. Lo sorprendente es que algunos funcionarios de la Fed sugieren que esta tasa neutral podría ser más alta de lo que se había creído, y algunos incluso insinúan que podría mantenerse alta de manera indefinida.

Esto tiene implicaciones significativas para inversores, empresas y hogares. Las tasas de interés son un factor clave en la toma de decisiones de inversión, gasto y financiamiento. Si las tasas son más altas de lo esperado y se mantienen así durante mucho tiempo, podría afectar negativamente el costo de endeudamiento y tener un impacto en la inversión y el crecimiento económico.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, admitió que una de las razones por las que la economía sigue siendo sólida a pesar de las tasas de interés relativamente altas es que la tasa neutral ha aumentado, aunque reconoció la incertidumbre en torno a esta estimación.

Para comprender mejor la importancia de la tasa neutral, es útil echar un vistazo al pasado. Antes de la crisis financiera de 2007-2009, los economistas estimaban que la tasa neutral se situaba entre el 4% y el 4,5%. Después de tener en cuenta la inflación, esto se traducía en una tasa neutral real de alrededor del 2% al 2,5%. Sin embargo, en los años posteriores, la Reserva Federal mantuvo las tasas de interés cerca de cero, el crecimiento económico se mantuvo lento y la inflación estuvo por debajo del 2%.

Esto llevó a una reducción en las estimaciones de la tasa neutral, con una estimación mediana de funcionarios de la Fed que cayó al 2,5% en términos reales. Esto llevó a una reducción en las estimaciones de la tasa neutral, con una estimación mediana de funcionarios de la Fed que cayó al 2,5% en términos reales.

Hasta hace poco, la estimación mediana seguía siendo del 2,5%, pero 5 de los 18 funcionarios de la Fed la elevaron a un 3% o más, en una señal de que creen que la tasa neutral ha aumentado.

El año proyectado para 2026 es clave. Los funcionarios de la Fed anticipan que la economía crecerá a una tasa del 1,8%, el desempleo estará en un nivel natural del 4%, y la inflación alcanzará su objetivo del 2%. En condiciones normales, esto se alinearían con tasas de interés neutrales. Sin embargo, la Fed estima que la tasa de fondos federales cerrará el año en un 2,9%, lo que sugiere nuevamente que creen que la tasa neutral ha aumentado.

Varias razones pueden explicar este aumento en la tasa neutral. Después de la crisis financiera global, empresas, hogares y bancos se centraron en pagar deudas en lugar de tomar nuevos préstamos. Esto redujo la demanda de financiamiento y mantuvo bajos el crecimiento económico y la inflación.

A medida que la crisis se desvanecía, también lo hacía la presión a la baja sobre las tasas de interés. A medida que la crisis se desvanecía, también lo hacía la presión a la baja sobre las tasas de interés.

La deuda del Gobierno también juega un papel importante. La deuda federal en manos del público se ha disparado al 95% del PBI, frente al 80% a principios de 2020, con déficits federales que continúan aumentando. Para atraer a inversores a adquirir más deuda, es probable que se necesite ofrecer tasas de interés más altas. La Fed ha estado reduciendo sus tenencias de bonos, lo que también ejerce presión al alza sobre las tasas de interés.

Además, la inflación, aunque no debería afectar directamente a la tasa neutral, ha sido una preocupación importante para la Fed. Antes de la pandemia, la Fed temía que la inflación se mantuviera por debajo del 2%, lo que dificultaría estimular el gasto y podría llevar a la deflación. Esto llevó a mantener tasas de interés cercanas a cero durante varios años.

En el futuro, la Fed podría estar más preocupada por la inflación que supere el 2%, lo que podría requerir tasas de interés más altas. En el futuro, la Fed podría estar más preocupada por la inflación que supere el 2%, lo que podría requerir tasas de interés más altas.