China no quiere inversores extranjeros en sus unicornios

La 'lista negra', según Ryan McMorrow y Sun Yu en Financial Times, apuntará a nuevas empresas en sectores sensibles que utilizan las llamadas entidades de interés variable (VIE) para administrar sus negocios en China, según 4 personas familiarizadas con el asunto. No esperaban que los cambios se aplicaran a las empresas existentes.

Las VIE (Variable Interest Entity) son una estructura legal que ha sido utilizada durante décadas por grupos tecnológicos chinos, incluidos los líderes de la industria Alibaba y Tencent, para eludir las restricciones a la inversión extranjera y recaudar miles de millones de dólares de inversores internacionales.

Una entidad de interés variable (VIE) se refiere a una estructura comercial legal en la que un inversionista tiene una participación mayoritaria a pesar de no tener la mayoría de los derechos de voto.

Pero cuidado con las noticias que llegan desde Occidente: Estados Unidos ya ha tomado medidas similares para restringir la inversión china en las nuevas empresas de Silicon Valley.

El esquema

Los inversionistas en VIE no participan en ganancias o pérdidas residuales.

Las entidades de interés variable a menudo se establecen como vehículos de propósito especial (SPV) para mantener pasivamente activos financieros o para realizar actividades de investigación y desarrollo de manera activa.

El VIE ha permitido a grandes inversores, como SoftBank, de Japón; y Sequoia Capital China, de USA, canalizar miles de millones de dólares de fondos de pensiones y fondos soberanos extranjeros, oficinas familiares y dotaciones universitarias, hacia las empresas emergentes de Internet más prometedoras de China.

El esquema se ejecuta desde sociedades de cartera extraterritoriales establecidas en las Islas Caimán, que luego celebran una serie de contratos con las empresas chinas y sus creadores, que poseen las acciones de control.

Cuando tienen éxito, estas empresas 'blanquean' sus 'sociedades fantasma' offshore en USA o Hong Kong.

De las 241 empresas chinas que cotizan en Nueva York, el 79% usa VIE para administrar sus negocios en China, según una revisión del Financial Times de los datos de Capital IQ.

En elaboración

La 'lista negra', es preparada por las autoridades chinas, incluido el planificador estatal, el Ministerio de Comercio, el regulador de valores bursátiles y el banco central, y es el siguiente de la represión del sector tecnológico que China inició en 2020. El escalón más reciente fue el anuncio la semana pasada del grupo de viajes compartidos Didi Chuxing de que saldría de la lista de la Bolsa de Valores de Nueva York.

Aún no estaba claro cuán amplia será la lista, pero personas familiarizadas con el asunto dijeron que la nueva 'lista negra' para VIE podría incluir sectores que requieren muchos datos o que involucran preocupaciones de seguridad nacional.

Las autoridades chinas han revisado toda su estrategia tecnológica desde que USA decidió restringir los accesos a semiconductores, softwares y otras tecnologías avanzadas.

China se consideró rehén de USA y, desde entonces, prioriza todo desarrollo que sea autónomo de la tecnología estadounidense.

La tendencia comenzó cuando China bloqueó la salida a Bolsa de Ant Group, del multimillonario Jack Ma, que había preparado la oferta pública inicial más grande del mundo, con gran participación de Occidente.

Según FT, los reguladores financieros dijeron que la 'lista negra' no afectará a las empresas existentes que utilizan la estructura VIE pero sí tenía como objetivo garantizar que los nuevos emprendimientos no caigan bajo control de accionistas extranjeros.

“Las VIE no están completamente muertas, pero esencialmente lo están [para propósitos futuros]”, dijo una de las personas.

"En el futuro, los inversores extranjeros pueden invertir dinero en industrias tradicionales en lugar de tecnología", dijo la persona, y agregó que tales industrias no necesitaban utilizar la estructura VIE para atraer capital extranjero.

Beijing podría publicar la 'lista negra' a partir de diciembre. Otra persona dijo que la publicación de la lista podría depender de cómo gestione Estados Unidos sus nuevas reglas para las empresas chinas que comercian en Nueva York.

El regulador de valores de China dijo que un informe de Bloomberg News de que estaba prohibiendo las VIE de las OPI (ofertas públicas iniciales) extranjeras no era cierto, y que tampoco estaba presionando a las empresas que usan la estructura para que se eliminen de las bolsas estadounidenses.

Pero las autoridades chinas ya prohibieron a las VIE invertir en el sector educativo en 2021. Los inversores extranjeros también han quedado impedidos de participar de las industrias más sensibles, como las empresas de defensa o biotecnología que se ocupan de datos genéticos.

Alex Roberts, abogado de Linklaters en Shanghai, dijo que el gobierno chino intentó regular las VIE hace 6 años, redactando una ley que las habría recategorizado en función de sus controladores finales.

“Pero la propuesta finalmente se dejó de lado. . . posiblemente debido al enorme beneficio económico y social que aportan al país algunas de las empresas más grandes de China que utilizan estas construcciones legales”, dijo Roberts.