Preocupante devaluación en Brasil: "El BCRA espera que baje el tipo de cambio"

Nuestro principal socio comercial tuvo la caida de actividad económica más fuerte de los ultimos 17 años en marzo. El índice compuesto IHS (de industria y servicios) anotó 37,6 puntos (todo registro por debajo de 50 implica una contracción), mientras la pandemia se estabilizó en 1160 casos nuevos por día, pero la tasa de mortalidad asciende a 4,3%.

Consecuentemente la bolsa paulista cayó 4,8% y el Real mostró otro mínimo histórico; esta vez con el dólar tocando 5,35 reales

¿Qué pasa en nuestro país?

La semana terminó con buenos datos en lo epidemiológico, pero con el temor de que el desastre del viernes, en el que los bancos colapsaron de jubilados y perceptores de planes sociales, debilite la cuarentena, a la que todavía le queda una semana

Más allá del temor de que los casos recrudezcan en la población mas vulnerable, dentro de 7 días y por efecto del desastre sanitario del viernes, el foco está puesto en como se sale de la cuarentena el lunes 13. De momento lo único seguro parece ser que el retorno a las clases se posterga y es plausible que lo mismo ocurra con actividades que generan aglomeración, como los centros de compras, espacios de diversiones, restaurantes y bares, oficinas públicas, etcétera. En el otro extremo, los sectores que intrínsecamente tienen mayor distanciamiento social como la construcción privada, la minería y las industrias que son poco intensivas en el trabajo, como la petroquímica, metalmecánica o textiles (no confección), son candidatas a volver más rápido.

Desde el punto de vista económico, el gobierno necesita reactivar rapido los sectores que más fuerte impactan en el producto y en la recaudación, pudiendo dejar las actividades que se resienten mas en calidad que en cantidad, para mas adelante.

Hay dos problemas adicionales para Argentina. El primero es que no hay potencia fiscal para sostener la demanda y entonces, a diferencia de lo que se espera en Estados Unidos, es poco probable que el Estado pueda compensar el efecto de segundo orden de la contracción en el consumo de los sectores que han debido desahorrar para pasar la cuarentena. El candidato más lógico para suavizar el consumo de los hogares es la demanda de bienes durables que ya venía deprimida en nuestro país por la incertidumbre asociada a la deuda y que ahora se derrumbará en lo que queda del año noqueando a sectores como los automotrices, los fabricantes de muebles para la oficina y el hogar, como así también los electrodomésticos y materiales para la construcción.

El segundo problema es el del tipo de cambio. Hasta ahora el BCRA ha optado por continuar con las microdevaluaciones, en un contexto en el que toda la región devaluó fuerte. El tipo de cambio real multilateral está exactamente en el mismo nivel que tenía en la previa de las PASO, cuando Alberto Fernandez acusaba un atraso del orden del 30% y en el caso de Brasil, con el que realmente importa la relación cambiaria, el Peso esta 16% abajo del Real, en comparación con el nivel relativo que tenían ambas monedas en la primera semana de agosto. La pregunta del millón es como se cerrará esta brecha. En las oficinas de Reconquista hay cierta expectativa de que una vez que pase lo peor de la pandemia, Brasil acomode su tipo de cambio un poco mas abajo y que los 5,35 reales por dólar que estamos observando sean mas bien un overshooting. Pero cualquier discrepacia entre esa conjetura y la realidad deberá ser corregida y cada día que demore el Central perderá reservas.