Economía post elecciones, complicada
Diego Giacomini - Los últimos datos de coyuntura del nivel de actividad confirman una vez más, que nuestra economía no tiene “con qué” volver a los niveles de producción del período 2012/2018. En este sentido, tanto los datos ilustran que la recuperación del 2021 está cercana a su techo, y que la tendencia futura -en el mejor de los casos-tendería a ser flat en el mediano plazo.
Con los datos de los primeros ocho meses de 2021, se puede decir que el actual nivel de actividad produce aproximadamente la misma cantidad de bienes y servicios que en 2009/2010, lo cual refleja -primero- la falta de inversión neta que impide que el stock de capital aumente y -segundo-, la posterior destrucción de capital, que surge como resultado de que ni siquiera se invierte lo mínimo y necesario para amortizar el stock de capital existente.
Estos dos fenómenos acontecen desde 2008 a la fecha.
Si se tienen en cuenta que la población creció casi +14% entre 2009/10 y 2021, el comportamiento del EMAE del INDEC tan sólo refleja el empobrecimiento secular de nuestra economía y de su clima de negocios. Las empresas mercado internistas tienen que ser cada vez más creativas, esforzarse más y estar mejor informadas para ganar igual o menos que hace muchos años atrás.
La destrucción del capital en la industria PYME es significativamente más fuerte que en la industria manufacturera total. De acuerdo con los datos de CAME, la producción industrial pyme de los primeros 9 meses de 2021 fue tan sólo +0,4% mayor que en los primeros 9 meses de 2019, pero la utilización de la capacidad instalada subió +9 puntos porcentuales entre ambos períodos -pasando de 58,4% (2019) a 67,4% (2021)- .
En este escenario, el termómetro de la destrucción de capital para la industria PYME bajaría de 1,71 a 1,49.
Una radiografía detallada muestra que cuando se compara 2021 contra 2018; 2017 y 2016, el 79% de las variaciones son negativas y tan sólo el 21% son positivas, revelando que los problemas del sector industrial no sólo son serios, sino que se multiplican a lo largo y ancho de la mayoría de sus subsectores. Tampoco sorprende, el termómetro de destrucción de capital en la industria cae de 2,01 a 1,97, revelando que cada vez hay menos capital productivo instalado debido a la falta de inversión. Por otra parte, Alimentos y Bebidas es el único sector industrial que en 2021 está mejor que en todos los años anteriores, es decir; que este año está produciendo más que en 2020; 2019; 2018; 2017 y 2016. Y las ganancias de este sector -actualmente- están siendo mermadas por el nuevo congelamiento de precios.
Cuando se hace una radiografía del sector de la Construcción y se compara los primeros 8 meses de 2021 contra el mismo período, se puede apreciar que el 60% de las variaciones son negativas y tan sólo el 40% de las comparaciones son positivas. O sea, comparando los 13 subsectores de la Construcción contra siete años anteriores, el 60% está hoy peor que ayer. De la encuesta cualitativa del INDEC, surge que el 65% de los empresarios privados del sector de la Construcción consultados piensa que el nivel de actividad de la Construcción no variará o empeorará durante los próximos tres meses.
Mientras tanto, el precio de los activos inmobiliarios cae hace algunos años en Argentina.
Más allá de algunos casos especiales y puntuales un mercado inmobiliario que por propias características esenciales tiende a ser muy segmentado, nuestro análisis económico y de fundamentos de mercado tiende a mostrar que el precio de los activos inmobiliarios continuará cayendo en el corto y mediano plazo.
Utilizando los datos disponibles de CABA, hay un exceso de metros cuadrados construidos y de permisos de edificación que hacen que haya un exceso de oferta neta en el mercado inmobiliario que indefectiblemente tirará el precio de equilibrio de mercado hacia la baja. Si a esto se le suma que en Argentina el precio inmobiliario se determina en dólares y que anticipamos que nuestra economía viajará a un dólar real de equilibrio más elevado, el precio del metro cuadrado en dólares caerá más en el corto y mediano plazo.
Elaborado por Diego Giacomini