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EN LA MIRA

Los riesgos del dólar atrasado, menor tasa y poca liquidación

El atraso del dólar planta ciertos riesgos a la competitividad y varios expertos lo advierten. Hoy el campo liquida lo mínimo e indispensable.

En la City Porteña, el dólar blue cae hoy (18/4) y se vende a $1.020, mientras que en GBA la cifra es de $1.025 y en interior asciende a $1.030. En el ámbito bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se está negociando a $1.059, mientras que el dólar MEP se ubica en los $1.016.

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Panorama

Con el comienzo de la cosecha gruesa, expertos del mercado consultados por iProfesional observaron un freno en la caída de la actividad económica y una desaceleración de la inflación.

Aprovechando esta tendencia y el control cambiario, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) bajó la tasa de interés para disminuir el costo de los intereses sobre los pasivos monetarios y promover la liquidez. Aprovechando esta tendencia y el control cambiario, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) bajó la tasa de interés para disminuir el costo de los intereses sobre los pasivos monetarios y promover la liquidez.

La liquidación, un problema

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Según la BCR, el Valor Agregado Bruto del agro será de US$ 10.453 millones para el 2024. Unos US$ 4.700 millones menos de lo proyectado en diciembre. Esto se atribuye a la caída del precio internacional de los commodities agrícolas (soja y maíz explican el 80% de baja)

A su vez, desde la perspectiva del productor, el tipo de cambio atrasado y poco competitivo desalienta la comercialización de la cosecha. A su vez, desde la perspectiva del productor, el tipo de cambio atrasado y poco competitivo desalienta la comercialización de la cosecha.

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Además, el cálculo de márgenes netos para los cultivos de soja y maíz se redujeron comparado con la campaña pasada, tanto en campo propio como alquilado. Para el trigo (pronto a cultivarse), disminuyó para quienes tienen campo propio, y se volvió negativo para los que alquilan.

También la relación insumo/producto (cantidad de granos requeridos para adquirir fertilizantes, herbicidas, etc) fue negativa para la mayoría de los cultivos. Hoy resulta más caro comprar fertilizantes nitrogenados (UREA), fertilizantes fosfatados (MAP) y/o herbicidas (glifosato)

En términos políticos, los titulares de la Sociedad Rural y la Federación Agraria Argentina fueron contundentes con el gobierno y le expresaron que “la situación no da para más”.

La coyuntura en la que está el agro argentino es compleja, con desafíos económicos, políticos y climáticos. La capacidad de adaptación y las políticas adecuadas serán clave para el futuro del sector.

Dólar atrasado

A pesar de las continuas compras de divisas por parte del BCRA y el equilibrio en las reservas internacionales netas, analistas han advertido sobre el riesgo del atraso cambiario. El Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM) está perdiendo competitividad y podría llegar a su nivel más bajo en una década para 2025, lo que representa un riesgo significativo para la balanza de pagos.

Las fuentes consultadas coinciden en que el atraso cambiario es una preocupación, aunque difieren en su evaluación de la gravedad del problema. Mientras algunos ven riesgos en la política cambiaria actual y sus efectos en la competitividad, otros tienen una visión más equilibrada basada en un análisis histórico y teórico. Todos coinciden en que la liquidación de la cosecha gruesa será un factor clave en la dinámica cambiaria futura.

En cuanto a las expectativas, con el inicio de la cosecha gruesa, se espera que la actividad económica haya encontrado un piso y que la inflación haya desacelerado notablemente, lo que ha llevado al mercado a ajustar a la baja sus expectativas para este año.

Hay riesgo

A pesar de estos indicadores positivos, los analistas advierten que existe un riesgo potencial en la política cambiaria del gobierno, ya que el atraso cambiario se intensifica. El Banco Central continúa con su política de ajustar el tipo de cambio oficial en un 2% mensual, pero el TCRM sigue perdiendo competitividad y se acerca a los niveles previos a la devaluación de agosto de 2021.

Por otro lado, el economista Fausto Spotorno señala que, hasta marzo de 2024, no se observa una clara apreciación cambiaria, ya que el tipo de cambio histórico promedio desde 1870 sería inferior al actual. Sin embargo, advierte que en el futuro podrían surgir definiciones en materia cambiaria y existe un riesgo de atraso cambiario.

Desde PPI

Tal como destacan desde Portfolio Personal Inversiones (PPI), la mayor oferta de divisas por parte de los exportadores en el mercado cambiario legal (MULC) se tradujo en una mayor liquidación de divisas en el mercado de contado inmediato (spot) de la Bolsa de Comercio (MAE). Esto permitió al Banco Central de la República Argentina (BCRA) acelerar su ritmo de compras de dólares. El volumen operado en MAE pasó de US$233 millones el lunes y US$240 millones el martes a US$332 millones el día siguiente, volviendo a niveles similares al promedio de abril (US$332 millones).

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En consecuencia, el BCRA compró US$198 millones en el mercado oficial, más del doble que el martes (US$93 millones) y alcanzando la mayor cifra desde el 09/04 (US$242 millones). Como mencionamos en informes anteriores, se espera que con la llegada de divisas de la cosecha gruesa, el BCRA incremente su ritmo de compras si se mantiene el control de cambios. Hasta ahora, el BCRA ha comprado un récord de US$13.800 millones desde que asumió la gestión Milei, de los cuales US$10.920 millones han incrementado las reservas netas según la medida utilizada por el gobierno (que no resta a las reservas brutas la amortización e intereses devengados de Bopreal pagaderos en los próximos 12 meses ni los DEGs en cartera del Tesoro por hasta el financiamiento neto del EFF por US$4.200 millones).

Bajo esta métrica, las reservas netas volvieron a ser positivas por primera vez desde junio de 2023, alcanzando un estimado de US$30 millones. Sin embargo, las reservas netas calculadas según la metodología del FMI (que deduce Bopreal y la totalidad de los depósitos del Tesoro en moneda extranjera) se estiman en -US$2.400 millones. En cualquier caso, es importante destacar que las reservas se encuentran en su nivel más alto en 10 meses.

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