Licitación: Los ojos del mercado puestos en el IPC de diciembre

• Lecaps con vencimientos a 195 días (S31L5) y 287 días (S31O5).
• Un nuevo Boncap con plazo hasta junio de 2026 (T30J6).
• Un Boncer ajustado por CER con vencimiento en marzo de 2027 (TZXM7).

El objetivo principal del Tesoro con esta licitación es continuar extendiendo los plazos de deuda, considerando que el instrumento con vencimiento más cercano expira dentro de más de seis meses.

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Vencimientos previstos y tenencias

En esta ocasión, los vencimientos de deuda alcanzan los $2,03 billones, una cifra moderada si se compara con las próximas licitaciones. Los principales compromisos se concentran en la Lecap S17E5 por $1,69 billones, mientras que el resto corresponde a los cupones del CUAP ($0,19 billones) y el DICP ($0,15 billones) de fin de año.

Al analizar quiénes poseen estos instrumentos, se estima que el 40% de la S17E5 está en manos de bancos y el 12% en Fondos Comunes de Inversión (FCI).

Por otra parte, se destacó que el Tesoro cuenta con depósitos en pesos en el BCRA que ascienden a $5,7 billones, lo que otorga cierta capacidad para afrontar los vencimientos. Por otra parte, se destacó que el Tesoro cuenta con depósitos en pesos en el BCRA que ascienden a $5,7 billones, lo que otorga cierta capacidad para afrontar los vencimientos.

Condiciones de la licitación y perspectivas estratégicas

El nuevo Boncap T30J6 será licitado con tasa efectiva mensual (TEM), mientras que el resto de los instrumentos se adjudicarán por precio, sin restricciones de máximos o mínimos. Desde el mercado, se señala atractivo particular en el TZXM7, ajustado por CER.

A modo de referencia, el comportamiento reciente en el mercado secundario indica que:

• La S31L5 cerró con una tasa de 2,2% TEM (30,2% TEA), mientras que en la licitación anterior cortó al 2,8% TEM (39,5% TEA).
• La S31O5 operó al 2,1% TEM (28,3% TEA).
• El TZXM7 cotizó en CER +7,1%.

Desde una perspectiva estratégica, los analistas sugieren priorizar el TZXM7 entre las opciones licitadas, y destacan la conveniencia de aumentar gradualmente la exposición a instrumentos ajustados por CER, considerando que podría reducirse la demanda estacional de dinero propia de diciembre.

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Inflación y tasas

El mercado de pesos parece reflejar expectativas de una baja de tasas en el corto plazo. Hoy se conocerá el dato de inflación de diciembre, para el cual se estima un 2,75% mensual, y se anticipa que el BCRA podría reducir el ritmo del crawling peg del actual 2% al 1% mensual, acompañado por una nueva disminución de las tasas de interés.

En este contexto, ayer la tasa de caución a 1 día tuvo un salto significativo de 5,2 puntos porcentuales, pasando del 27,7% al 32,9%, en momentos alineándose con la tasa de pases activos (36%).

Simultáneamente, las Lecaps y Boncaps con vencimiento en el segundo semestre de 2025 mostraron debilidad, con caídas de entre 0,5% y 0,9%. Simultáneamente, las Lecaps y Boncaps con vencimiento en el segundo semestre de 2025 mostraron debilidad, con caídas de entre 0,5% y 0,9%.

Flujos en el mercado de pesos

El viernes pasado, se observó una dinámica dispar en los flujos de las LeFi: mientras que los bancos privados redujeron sus tenencias en $1,0 billón, hasta $3,6 billones, los bancos públicos incrementaron sus participaciones en $1,7 billones, alcanzando $7,4 billones.

Estos movimientos son percibidos como señales de las expectativas y posicionamientos en torno al futuro de las tasas y las condiciones del mercado.

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