BCRA: la reforma de Javier Milei permitiría usar reservas como garantía de deuda

Sin embargo, un informe de la consultora PxQ advierte sobre la posibilidad de utilizar las reservas internacionales como garantía para obtener financiamiento en los mercados externos.

Según el análisis privado, el proyecto incorpora cambios legales que permitirían al BCRA emplear sus reservas brutas como respaldo para tomar deuda internacional. La alternativa cobra relevancia en un contexto de riesgo país por encima de los 500 puntos básicos y de mayores dudas sobre la capacidad del Gobierno para volver a financiarse en el exterior.

BCRA: Las reservas bajo la lupa de la reforma

PxQ calificó este mecanismo como un “Caballo de Troya” dentro de la reforma. El artículo 12 del proyecto, que reemplaza el artículo 33 de la Carta Orgánica, establece que las reservas son inembargables y permite que una parte de los activos externos del Banco Central permanezca en depósitos, oro, activos financieros líquidos o títulos de reconocida solvencia y liquidez, “pudiendo utilizarlos como garantía en operaciones propias de banca central”.

Para la consultora, la inclusión de esta cláusula resulta significativa porque los antecedentes recientes muestran que el BCRA ya recurrió a mecanismos similares. Entre ellos aparecen los BOPREAL, utilizados para regularizar deuda comercial con importadores, y las operaciones REPO, préstamos en los que se ofrecen activos como garantía. También se utilizaron reservas de oro como respaldo en parte de esas operaciones.

Luis Caputo y el financiamiento externo del Gobierno

La discusión adquiere mayor importancia frente al programa financiero 2026-2027 presentado por el ministro de Economía, Luis Caputo. El esquema oficial no contempla ingresos de dólares provenientes del mercado internacional para cubrir vencimientos en moneda extranjera, aunque dentro del equipo económico consideran el acceso a ese mercado como una opción, según publicó Infobae. Persisten interrogantes sobre los US$ 5.000 millones que el Gobierno prevé obtener en el mercado de capitales local.

El proyecto también introduce beneficios impositivos para el Banco Central. El artículo 16 exime sus utilidades del Impuesto a las Ganancias y equipara el tratamiento fiscal de sus bienes y operaciones al del Gobierno nacional. Además, lo excluye de una restricción de la Ley 22.016 vinculada con contratos financieros internacionales y el denominado grossing up, mecanismo que permite compensar a una contraparte por mayores costos impositivos.

PxQ sostiene que esta modificación podría facilitar operaciones como REPOs y swaps, al permitir que el BCRA garantice a entidades financieras que compensará eventuales impuestos que encarezcan esas transacciones.

Finalmente, la iniciativa deroga el artículo 61 de la Ley 24.156, que obligaba al Banco Central a emitir opinión sobre el impacto en la balanza de pagos de las operaciones de crédito público que generaran deuda externa.

Para PxQ, la combinación de estas modificaciones configura un esquema que permitiría al BCRA apalancarse en los mercados internacionales y reforzar su liquidez externa, aun cuando el Gobierno mantenga dificultades para acceder directamente al financiamiento internacional.

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