¿Burbuja financiera? Nvidia financia a sus clientes para que le compren chips

Nvidia es la empresa que fabrica los chips que hacen posible la inteligencia artificial. Casi todos los grandes proyectos de IA del planeta, como OpenAI, Anthropic, Google, Meta, dependen de sus procesadores. Durante los últimos dos años, esa posición le permitió convertirse en la empresa más valiosa del mundo, con una capitalización que superó los 3 billones de dólares.

Esta semana, Nvidia cayó de ese primer lugar. Sus acciones bajaron un 5% en una sola jornada, la mayor caída desde junio, y Apple la desplazó del tope del ranking.

El detonante no fue un mal resultado financiero ni un competidor que le ganara terreno. Fue la acumulación de acuerdos que la empresa está cerrando para financiar a sus propios clientes, y la pregunta que eso genera sobre si la demanda de chips es tan real como parece.

Los aceleradores de Nvidia siguen siendo el componente más demandado para entrenar y ejecutar modelos avanzados de inteligencia artificial.

Qué está haciendo Nvidia exactamente

En los últimos días, Nvidia anunció o confirmó una serie de operaciones que suman más de 750.000 millones de dólares.

Con SK Group, la empresa matriz del fabricante de chips surcoreano SK Hynix, cerró un acuerdo de más de 500.000 millones para construir centros de datos de IA en Corea del Sur.

Con OpenAI, está negociando garantizar hasta 250.000 millones de dólares para que la empresa pueda arrendar capacidad informática en un megacomplejo que SoftBank está desarrollando en Ohio, y además financiar compras de chips de OpenAI por 350.000 millones adicionales.

También anunció una inversión de 5.000 millones en Safe Superintelligence, la startup del ex científico jefe de OpenAI, Ilya Sutskever, y de 1.000 millones en Naver para un centro de datos en Corea.

El patrón es consistente: Nvidia invierte en empresas y proyectos que luego le compran sus chips. Jensen Huang, CEO de la compañía, rechazó que eso sea problemático. "La idea de que esto sea circular es ridícula", dijo sobre inversiones anteriores.

Por qué los inversores no están convencidos

El concepto de "financiamiento circular" en IA lleva meses circulando entre analistas e inversores.

La lógica es que si Nvidia financia a OpenAI para que OpenAI le compre chips a Nvidia, la demanda de chips no refleja necesariamente una necesidad económica real sino un ciclo de deuda que se sostiene a sí mismo mientras el dinero siga fluyendo.

Si en algún punto ese flujo se detiene, porque la IA no genera los retornos esperados, porque los inversores pierden confianza, porque las tasas de interés suben, el ciclo colapsa y las pérdidas se amplifican.

"El capital se está utilizando cada vez más para financiar futuros clientes de IA y despliegues de infraestructura", dijo Gary Tan, gestor de carteras de Allspring Global Investments, según Bloomberg. "Aunque las inversiones de Nvidia refuerzan la confianza en el desarrollo a largo plazo de la IA, a los inversores les sigue preocupando la financiación circular."

Michael Burry, el inversor conocido por haber apostado contra el mercado hipotecario antes de la crisis de 2008 y popularizado por la película The Big Short, lleva meses advirtiendo sobre este fenómeno. Goldman Sachs también lo señaló.

El costo de asegurar la deuda de Nvidia contra impago registró esta semana su mayor aumento histórico.

Los inversores de Wall Street comenzaron a cuestionar si el crecimiento de la demanda de chips para IA es sostenible.

La red de dependencias que se fue tejiendo

El problema no es solo Nvidia. Es que todo el ecosistema de IA se fue volviendo cada vez más interdependiente a través de este tipo de estructuras.

Google respalda los pagos de arrendamiento de cinco centros de datos para Anthropic, ayudándola a conseguir financiamiento equivalente a 35.000 millones de dólares.

SoftBank comprometió casi 65.000 millones en OpenAI y tomó un préstamo puente de 40.000 millones, uno de los mayores en la historia de Asia-Pacífico, para financiar esa apuesta. La valoración de OpenAI y la expectativa de su salida a bolsa son ahora una parte significativa de las ganancias de SoftBank.

Cuando empresas tan distintas entre sí, como un fabricante de chips, un fondo de inversión japonés, un laboratorio de IA, un conglomerado coreano, están tan profundamente entrelazadas, un problema en cualquier nodo puede propagarse al resto.

"Esto es tanto un recordatorio de las tensiones de financiamiento de la expansión de la IA como una señal de demanda", dijo Billy Leung, de Global X Management.

Lo que está en juego

La pregunta que subyace a todo esto es si la IA va a generar los retornos económicos que justifiquen los cientos de miles de millones que se están invirtiendo.

Por ahora, las empresas que más invierten, OpenAI, Anthropic, no son rentables. Los modelos son cada vez más capaces, pero la monetización a la escala necesaria para justificar esas inversiones todavía está por probarse.

Mientras tanto, Nvidia sigue cerrando acuerdos. Solo este año anunció operaciones similares por más de 540.000 millones de dólares, sin contar el posible nuevo acuerdo con OpenAI.

Jensen Huang dice que no es circular. Wall Street no está tan seguro. Y esta semana, por primera vez en mucho tiempo, las acciones de Nvidia reflejaron esa duda.

--------------