BCRA: Baja la tasa de pases activos del 60% al 48%

Este jueves 18 de julio, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) optó por reducir la tasa de pases activos 60% al 48%, buscando así, mejorar la recompra de puts. De acuerdo con Romano Group:

"Esto se da en un contexto donde los PUTs a desarmar generan mayor iliquidez de los títulos subyacentes, y por ende BCRA fija una tasa más barata (+800 bps que la tasa pasiva), para facilitar operaciones REPO."

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Según el economista Gabriel Caamaño, “Los pases activos son uno de los mecanismos por medio del cual el Central le puede prestar pesos a los bancos. Esa liquidez tiene un costo, que los bancos le tienen que pagar al BCRA en caso de que la utilicen, y que la autoridad monetaria cobra. ¿Por qué redujo la tasa? Básicamente, porque cuando los bancos venden los puts al Central, se quedan con unos títulos que son mucho más ilíquidos, entonces su estructura de liquidez bancaria está más ilíquida. Para compensar un poco esta situación, el Banco Central baja esta tasa y presta más barato.”

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El BCRA baja la tasa de pases activos. Esto es la tasa a la que le pueden pedir prestados pesos los bancos. Esto complementa el tema puts, dada la mayor iliquidez que tienen esos títulos ahora. Cerramos una canilla contingente de emisión, pero abaratamos la otra. pic.twitter.com/ZeJyHcv1vj
— Gabriel Caamaño (@GabCaamano) July 18, 2024

¿Faltan ofertas para el BCRA?

Para dar contexto, ayer (17/7), el BCRA inició la rueda electrónica de negocios, convocando a las entidades financieras a renunciar de manera voluntaria a las opciones de liquidez (conocidas como puts) sobre $17 billones de títulos públicos previamente vendidos.

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La invitación concluye hoy. La invitación concluye hoy.

Como compensación, se reconocerá a los poseedores el valor de la prima en pesos acordada, proporcional al tiempo restante hasta la finalización de cada contrato, ajustado por la variación del índice CER (corrección por inflación).

Desde el Ejecutivo consideran que estos contratos en pesos constituyen un obstáculo para levantar el cepo, especialmente los puts denominados “americanos”. Estos instrumentos permiten a los inversores, en este caso los bancos, vender bonos del Ministerio de Economía al BCRA en cualquier momento y bajo cualquier circunstancia, si prevén una depreciación y buscan obtener pesos.

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Si los bancos aceptaran en su totalidad la recompra de PUTs, implicaría una emisión estimada de $ 180.000 millones (vs $ 17 billones aprox. de valor subyacente cubierto).

Es decir, un 1,1% del valor cubierto.

Lo explica en su mayoría los PUTs licitados de TZX27, TZX26 y TX25.
— Salvador Vitelli (@SalvadorVitell1) July 17, 2024

Para el analista financiero, Salvador Vitelli, en comunicación con ámbito, el Gobierno optó por anticiparse a esta "potencial problemática" y redujo la tasa aplicada cuando las entidades financieras solicitan liquidez al BCRA. No obstante, este instrumento ha sido casi inaplicado: el año pasado solo se operó $1 millón.

De hecho, la última utilización regular data de 2018. De hecho, la última utilización regular data de 2018.

“Como los puts son, en definitiva, instrumentos de liquidez inmediata, en la antesala de su eliminación (resta ver cuál es el grado de aceptación) se les abarató la ventana de descuentos a través de los pases activos. Tampoco es un gran endulzante, porque está 800 puntos por encima de la tasa pasiva (40%), mientras que la tasa RX (préstamos entre bancos) está en 34/35% nominal anual. En la medida que el monto de liquidez necesario empuje a RIX, o bien se seque esa plaza, se acudirá al BCRA”, sentenció Vitelli.